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初善君小号
上面通过小故事把ROE的一些特性描述了下，我相信各位读者应该通过小故事的形式印象会比较深刻，而不是通过死记硬背的形式记录下来，这是我的初衷。下面言归正传如何评价ROE我把ROE分成二部解读，一是投资者如何看待ROE，二是经营者如何管理ROE
曾经有人问巴菲特，如果只有一种指标去投资，会选什么？他毫不犹豫地说出了ROE，在他看来那些ROE常年可以维持在15%左右，并且不需要股东追加投资就可以盈利的企业，就是非常好的投资项目。在这里有几个关键词，为什么投资最重要的选ROE,为什么要用“常年”，为什么“15%”就是优秀。我们举个例子假如你有100万去投资一家工厂，你希望这100万能够带给你多少回报率，如果20万，那么回报率就是20%，如果是30万，那么回报率就是30%，这个回报率就是我们所说的ROE，是最能体现这家工厂的盈利指标，是我们投资人最喜欢看的指标。为什么要选择“15%”而不是“5%”或“20%”，现在的社会无风险收益率也就是目前的理财产品收益率一年期大约是4%，那么作为投资人会觉得5%的回报率会是优势呢，我们辛苦辛苦的去寻找，花大精力应该不会觉得5%的回报率就是我们的目标吧，为什么15%的回报率会是优秀呢？我们要注意前面加了“常年”这个词，下面看看这些图
2006年到2017年ROE大于15，共有20只
2005年到2017年ROE大于15，共有14只
2004年到2017年ROE大于15，共有10只
2006年到2017年ROE大于20，共有4只
从这些表中可以看出随着时间的拉长，ROE大于15，2006到2017几千只个股只有20只符合条件，2005到2017只有14只，2004到2017只有10只，时间越长，ROE保持15%的就越少，更不用说取20%了，我只选取了2006到2017，ROE=20%的符合条件的只有4只，所以ROE能够常年保持15%的都是凤毛麟角，毕竟任何行业和任何公司都有周期，有周期就有波动。
（1）好的管理层
不同的行业属性对应着不同程度的ROE，你不能拿互联网ROE的跟低端制造业ROE相比，用最近10年去统计不同行业的ROE平均值的话，你会惊人的发现，某些行业可以长期维持在比较高的ROE水平（比如互联网、医药、白酒），而另外一些行业则只能保持着低ROE水平（诸如铁路、造纸、货运等）。所以不能面对低ROE的行业，指着管理层作出激烈的批评与指责，但是我们却可以通过同行业的对比来看待管理者如何通过管理有效提升ROE。
2012年到2017年水泥行业ROE大于3，有八家
2012年到2017年水泥行业ROE大于5，只有五家
2012年到2017年水泥行业ROE大于10，只有一家
从2012年到2017年整个水泥行业有18家，ROE保持10%以上的就只有海螺水泥了，股价也表现最强势
为什么只有海螺成为水泥行业的优秀者，我们简单通过ROE来拆解下
首先从权益乘数来看，2012年到2017年水泥行业负债率。
剔除博闻科技，我们发现海螺水泥负债率是最低的，不依靠高杠杆是值得赞许的，现在看看销售净利润率与资产周转率
剔除博闻科技，我们发现海螺净利润率是全行业最高的，总资产周转率是属于中上，所以海螺水泥ROE高于全行业是由于高净利润率，较高资产周转率，而不是依靠高杠杆，从竞争优势来说，是非常具有竞争力的。如果各位读者喜欢继续挖，那么我们再思考下为什么海螺水泥净利润率那么高呢？净利润率=毛利率-三费占比
从上面两张图我们发现海螺水泥毛利率是最高的一个，三费占比是最低的一个，在水泥行业里，由于同质化严重，我们不可能提高销售价格来提高毛利率，那么问题是只能降低单位成本了。海螺水泥是如何降低单位成本？这里我就不多加分析，我只想表达这就是海螺水泥管理层的管理能力，运营能力的体现。
综上所述海螺水泥通过提高净利润率与资产周转率的方式提升ROE，而不是通过高杠杆的方式来提升，说明海螺水泥管理层是十分优秀。
（2）差的管理层
我可以忍受ROE短期的波动，但绝不允许ROE平庸化（这是我的认知，不一定正确），这句话怎么理解呢？企业是如何创造价值，就是以高于融资成本的资本回报率来实现增长，并且最终转化为现金。一家成长型的公司要想快速发展就必须大量融资，这笔融资的钱短时间不可能产生效益，这笔钱转为购建厂房，扩大生产，需要一段时间来消化，这时ROE会从比较高的水平慢慢下滑，因为短期支出增加，而利润并不会随着增加，这时ROE的下降并不是因为公司经营出现问题，这个就像你开饭店装修期间，营收短期受到影响类似，实质是为了后期能够产生更多的利润作出了短期牺牲，而其竞争优势不但没减弱还增强，如果这段时间股价由于短期业绩的影响大幅下跌，我们就应该关注了，关系式这样表述：
拿到融资→建新的产线、厂房→分母（资产或所有者权益）变大→ROE变小→开始转化收益→ROE重新上升到原有水平→甚至因为成本优势ROE可以继续提升。
我们仍以饭店为例，如果这家饭店更换了一个厨师，味道没有之前那么好了，那么这家饭店的生意将会大大折扣，由于资产不变，净利润下滑，ROE也就跟着下滑了，如果下滑到低于社会平均回报率的话，那么这家饭店绝不是我们要投资的，上面的厨师就是指公司管理层，不能创造更好的产品，导致经营出现问题。还有一种情况关于外延并购，我们以上市公司省广股份为例
省广股份这几年为了把规模不断的做大，不断的收购公司，公司的营收，净利表现出不错的增长推动ROE不断的抬高，但是一遇到外界环境的变化，公司ROE马上发生突变下降非常厉害，甚至为负。当年融资的多少钱，圈了多少钱，都在一夜之间随风而散。面对这样的管理层我们需要警惕。
通过ROE和ROE的变化可以观察管理层是否在对的时期做对的事，这是个很重要判断的综合指标，同时还需要向海螺水泥学习，最好不要通过杠杆来提高ROE，因为那是一条无比危险的路。
本文作者：黄信华
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