第一天: 至高无上的液体黄金即将突破3000元大关。
第二天: 白酒之王高位回调，凸显投资价值。
第三天: 酱香型龙头回调幅度超过此前预期。
第四天: 来自贵州的辛辣液体跌破了2000元。
第五天: 糟粕酒桌文化的代表者正在被新时代投资者抛弃。
第六天: 阻碍共同富裕的阶级特供即将迎来它的末日。
今天茅台再次大跌4.3%，十一之后的半个月就跌了25%，阶级特供的嘴脸马上要露出来了。
我们来做一个有意思的统计，看茅台历年的涨幅跟它的业绩的对应关系：
2016年，营收20%，扣非8%，股价涨幅56%；
2017年，营收52%，扣非60%，股价涨幅117%；
2018年，营收26%，扣非30%，股价涨幅-15%；
2019年，营收15%，扣非16%，股价涨幅82%；
2020年，营收10%，扣非14%，股价涨幅79%；
2021年，营收11%，扣非12%，股价涨幅7%；
2022年，预计营收16%，扣非+19%，股价目前涨幅-32%；
2017年是标准的戴维斯双击，业绩涨股价涨。此外业绩增幅最大的是2018年和2022年，恰恰这两年是茅台股价回报最差的两年，看业绩买的小伙伴一脸问号，果然是辛辣液体。
作为基本面优秀，业绩明牌的代表公司，其股价的波动大部分时候都不是跟业绩正相关，而是跟流动性、市场审美强相关。
所以现在茅台跌也别哭天抢地，20年怎么由1000涨到2600的，现在只是把这个过程倒过来了：20年疫情大放水，市场偏好大白马的确定性；22年海外大收水，市场不喜欢大白马的不够红。
A股就是这样，股价波动的70%都是由估值的变动决定的，而估值是由于流动性和外部事件决定的，平时大家看到的卖方信息都是在讲个股的业绩如何如何，我就给大家聊流动性，聊宏观大势比较多。
本轮美联储的资产负债表见顶的时间就是21年一季度，跟茅台见顶的时间是吻合的，参见这篇文章。
简单归纳，茅台业绩的核心在于两点，第一是四五年前的基酒产能（量），第二是直销比例（价，变相提价）。2017年和2018年基酒产能同比都有一定幅度的提升，但是19年20年原地踏步。
可以推断，23年和24年茅台在量上都不会有让人很惊喜的表现，但是在25年左右，会迎来一次量上10%+的提升，可能会有一波比较高的业绩增速。
茅台今年业绩大概在620亿左右，25年的业绩达到1000亿的概率还是有不小概率的。
茅台的估值，我认为最佳参考指标是全球无风险收益的锚，十年期美债。而十年期美债由两点决定，美国的通胀和经济增速。
如果参考2010年以来到2020年之前的正常区间，美国的通胀维持在2%附近摇摆，这也是美联储的长期目标，经济增速维持在1%到3%之间，这期间十年期美债维持在1.8%~3.2%之间。
2018年10月，是美联储上一轮加息周期的末尾，那时候十年期美债升到了3.3%，也压制茅台的估值到了23倍左右。
我认为到25年，美国的经济和通胀大概率能回归到正常水平，十年期美债也会回归正常区间，参考极端的情况，3.3%的美债对应茅台23倍的估值。
算下来，悲观情况下25年茅台市值在2.3万亿左右，当前是1.75万亿，年化收益率10%左右，我认为这个收益率对大户还是有一定吸引力的，不过波动可能会大一些。
中性情况我认为25年茅台市值可能在2.5万亿到2.6万亿左右，乐观情况下是3万亿。
当然这一切有一个前提，茅台常规渠道买不到。如果哪一天大家发现茅台不用抢了，那以上逻辑全部作废。没有装逼属性的茅台，就跟过气网红一样，不如狗。
不要爱上一只股票，要爱就爱自己的思考逻辑和操作纪律。
再聊聊茅台大跌对于市场的影响。
牛市最显著的特征就是按照远期给估值，熊市反过来，老老实实看下一年的估值。当前十年期美债收益率是4%左右，如果把十年期美债看做一只股票，100元1年之后给你4块利息，对应是25倍PE。（PE是收益率的倒数）
当下茅台23年的动态PE刚好在25倍左右，宁德隆基等在20~25倍左右，中免也在25倍......单看很多权重股的估值，其实已经反映熊市中后期的估值水平了。
所以那句话其实是正确的：茅台大跌意味着市场在加速见底。
我比较欣慰的是，十一之后即使A股最大的权重股跌去了25%，主流指数基本还维持在9月底的水位。
在9月份我大概也给过一个判断，本轮调整不会突破4月份的2860的最低点，因为对A股伤害最大的是对国内经济直接发生的利空，A股近几年的底，都是疫情底，外部利空的杀伤力稍微往后排。
这说明市场是有其他地方的韧劲支撑的。
从十一之后到现在，白酒是所有版块里的倒数第一，排在前面的分别是机床制造、信创、航空航天、中成药等，都是二十大直接相关的内容。
大家也别总说A股爱炒作什么的，在关键时候炒作是能够汇聚人气的，上面的几个版块，真放不出来业绩的，估计只有信创，其他几个版块都有实打实的业绩。
而2018年底的大熊市，第一只起来的十倍股，是一只名字牛逼轰轰的股票——东方通信，而当时监管层也默许了它的5G概念炒作。后来大家才发现，2019年到20年是科技股的超级牛市，2019年的5G建设沪电股份只是2019年年中开启的半导体行情的预演。
所以这一个月的行情，我认为是有比较大的启示作用的，未来的大行情，很大概率是跟大会主题相结合的，偏科创的公司。
所以我们要珍惜茅台，不仅珍惜1400块的茅台，更要珍惜1300块、1200块的茅台，它不仅在帮我们探底，也在给未来的行情打空间。
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