医美化妆品行业成为了当前炙热的主题，出现了多只牛股，市场也愿意给出更高的估值，而医美化妆品行业也诞生了不少牛股，如华东医药、朗姿股份、华熙生物、爱美客、珀莱雅、上海家化、御家汇、鲁商发展，以因哈三联旗下子公司对敷尔佳进行增资也迎来三个涨停。
近期这个赛道又一家新的龙头上市，贝泰妮，专注于敏感肌，而且旗下品牌在薇诺娜在营销方面也与敏感肌护肤深度绑定，目前已经成为皮肤学级护肤第一品牌。
敏感肌市场空间
敏感肌，是所有女生的公敌。受空气、环境、压力、刺激性食物，以及频繁化妆卸妆、滥用护肤品等诸多因素的影响，肌肤敏感等皮肤问题在近年来逐渐提高。黄种人中肌肤亚健康状态的占70% ，其中60%的都市女性表现为敏感肌肤；即，亚洲有近半数人群处于长期或阶段性皮肤敏感状态中。据数据统计，2019年我国化妆品行业整体规模为4777.20亿，同比增加13.84%。敏感肌护肤品在2014-2019年的年均复合增长率达到23.2%，远高于化妆品行业的整体增速。2019年度市场容量为135.51亿元，在未来的市场将会不断扩大。
在2020年11月小红书平台护肤笔记中，其中关于美白方面的笔记有209万篇，敏感肌的笔记有170万篇，补水保湿笔记有122万篇。由数据可知，敏感肌是用户的重要关心话题，仅次于美白。
贝泰妮公司介绍：
公司是以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤，在产品销售渠道上与互联网深度融合的专业化妆品生产企业。围绕着已成功塑造的 “薇诺娜”品牌，公司在此基础上不断衍生，积极拓展多层次销售市场，塑造了专注于专业婴幼儿护理的“WINONA Baby”品牌、专注于痘痘肌肤护理的“痘痘康”品牌、专注于高端皮肤修护的“Beauty Answers”品牌、专注于干燥性皮肤护理的“资润”品 牌，以满足不同年龄、不同偏好的消费者需求。
绑定“敏感肌”概念深度营销，抢占消费者心智。在公司官网的薇诺娜品牌标志中，嵌入“薇诺娜 专注敏感肌肤”字样，将薇诺娜品牌与敏感肌护肤深度绑定。2020 年 7 月，薇诺娜携手天猫打造“天猫超级品牌日”营销活动，以“无惧敏感、就要专业”为活动标语，并开启 为期 7 天的限时敏感肌研究所，将“敏感肌”概念营销到底，抢占消费者心智。
因为专注，市占率大幅提成
薇诺娜 2019 年超越雅漾市占率第一。根据 Euromonitor 数据， 2014 年到 2019 年，按照零售价计算，薇诺娜在我国皮肤学级护肤品市场的市场份额从 3.0%上升至 20.5%，并在 2019 年首次超过雅漾，成为我国皮肤学级护肤第一品牌。国货后来居上的原因大体有二：一是本土背景的研发人员善于把握国内消费者对草药等本地天然材料的喜好，如贝泰妮的薇诺娜以云南特产马齿苋、青刺果等的提取物作为特色成分，并以此进行精准营销；二是 国内品牌更早意识到电商渠道在中国的重要性，并在线下医院渠道进行更加灵活和本土化的推广。
公司财务状况：营收和净利润保持50%以上的复合增速
2017-2019 年公司的营业收入 保持快速增长，从 8.0 亿元升至 19.4 亿元，复合增速达 55.7%；2017-2019 年公司的归母 净利润从 1.5 亿元升至 4.1 亿元，复合增速达 65.3%。公司盈利能力较好，毛利率水平维持 在 80%以上，且归母净利率水平不断提升，2019 年达21.2%。
对比同行：
公司毛利率保持在 80%以上，远高于同行业可比公司。公司毛利率较高，主要是由于在销售 端：1）产品凭借过硬的品质和长期投入塑造的深入人心的品牌力量获得了消费者认可，定 价较高；2）线上渠道以自营为主，自营渠道直接面对消费者，省去中间环节，提升售价；3） 线下渠道以分销为主，但公司主要与医药类分销商合作，毛利率高于一般经销商。同时，在 成本端：1）公司产品外包装风格较为简约，节约了包装材料成本；2）公司产品容器大部分 采用相同规格真空瓶型，可实现大规模生产和采购，节约成本
总的来说公司所处医学护肤品细分市场高增，新生代对于国货品牌逐渐认可，凭借药企出身，依托医研共创和丰富的医药界资源，公司产品力获得消费者认可，“薇诺娜”品牌市占率已居第一。。除主品牌薇诺娜有持续高增动力，公 司仍有“WINONA Baby”、“痘痘康”、“Beauty Answers”等差异化定位品牌储备，对于未来的业绩增长具有强有力的保障。
参照 A 股化妆品与医美类公司相关估值水平，假设给予60-70倍估值，则对应2021年目标市值474-553亿，对应2022年目标市值658亿-767亿。一般情况对于优质赛道的优质龙头新上市都会把一到两年的业绩透支掉，看看后面上市开盘情况是否有参与的价值。
联系客服
