投资的核心是站在当今价值，对未来自我预期的下注，而未来具有不确定性。
谈谈运气的大小可以有多少厉害。
假设某家公司A，长期业绩回报和增速高于市场整体水平，比如业绩增速维持在10-15%区间，期初ROE稳定在12%以上。我们可以相信，投资者整体的收益率大致和他的业绩增速接近。
对于这样的业绩和增速，市场可以给出10PE，也可以给出15PE。
如果当今市场给出的估值水平为10PE，每股收益1元，则股价10元。
再假设，十年后A公司的实际业绩增速复合预期，复合增速为13%。
如果市场依然给出10PE，股价34元，则投资者年复合收益率为13%。投入10万元，十年后34万元。
如果市场给出15PE，股价51元，则投资者复合收益率变成了17.7%。投入10万元，十年后51万元。好运气。
如果买入时15PE，最终给出10PE，则投入10万元，十年后22.66万元。这是坏运气。
那么，合理的估值应该是多少呢？
是10PE，13PE？，还是15PE?
事实上，很难有答案。或许有投资者说，这要取决于市场的情绪。
但是，情绪也是有基础的，不会是无缘无故的。
情绪的核心依然是短期的业绩增速和未来的预判。
当A公司的短期业绩增速从10%上升到15%的时候，市场很有可能给出15PE的估值水平。
相反，则会给出10PE的估值水平。
还有，最终卖出的时候，也会取决于A公司短期业绩增速和市场情绪。
事实上，对一家公司未来十年的增速预判非常难。往往连董事长不可能给出。
很多信誓旦旦喜欢大胆做出预测的，我是佩服的。
对于一般般、或质地良好的公司，与其做10年的判断，不如调整为1年、3年，最多5年，才较为实际。
看10年的眼光，只适合非常优秀的公司。
可口可乐优秀吗？ 1998年以后的可口可乐并不优秀。不仅不优秀，恐怕连“良好”都谈不上。
即便可口可乐这样，从曾经优秀变为不再优秀，遇上杀估值，这个过程，也是一场灾难。
因为普通的投资者，没有几个12年。
如何规避坏运气？
一是留有估值余地，尽可能具备耐心；二是通过仓位管理分仓买入降低成本；三是坚持保守原则，估值越高仓位越低、估值越低仓位越高。虽然，采用和第三点相反的策略也是一种投资之路，但那是趋势投资者使用的。
做一个低估的守护者，获得高额收益率是极大概率的，好运不太会缺席。
低估的好处，可确定的量化底线强，能应对业绩增速低增长，甚至短期负增长。
低估的坏处，在于难以享受快速的估值修复，一般不能获得短期的超额收益率。
我曾经的一位朋友，2011年4月投入全部家当买入48元亿晶光电10万股，目前复权价11元。
悲剧！ 最坏的运气。
随便买入一揽子股票也不至于这样。2011年4月，上证指数3000点。
悲剧源于毫无估值观，错得离谱的买入。
