化工：中国科学服务行业迎来黄金发展期

投资建议

    　　科学服务行业为从事科学研究和生产质量控制的企业、高校和研究机构提供设计、建设等科学服务技术解决方案。受益于国内研发费用稳定增长及国产替代趋势，我们认为国内科学服务企业已迈入新的发展阶段，建议投资者重点关注国内科学服务企业投资机会。

    　　理由

    　　中国科学服务需求已达2516 亿元，“十四五”或仍保持双位数增长：随着全社会对科技创新活动的愈发重视，中国研发投入持续增长，为中国科学服务市场增长带来了持续动力。我们以A股上市公司及高校科研院所为样本测算，2020 年生物医药类/材料科学类/高校及科研院所对科学服务产品需求达558/1,408/550 亿元，中国科学服务行业市场容量合计2,516 亿元,2015-2020 年CAGR达10.5%，其中生物医药类科学服务市场增速达15.5%，是增速最快的细分市场之一。向前看，受益于政策推动及下游需求的稳步增长，我们预计”十四五”期间中国科学服务市场仍将保持10%以上增长。

    　　全球科学服务龙头成长之路：虽然收入规模有所不同，但复盘赛默飞，安捷伦科技等全球科学服务领军企业的成功历史，我们认为它们仍拥有几个共性特点：（1）高度重视研发投入;（2）高度重视品牌声誉;（3）完善渠道物流体系;（4）多元化的业务布局，加大生命科学市场投入;（5）持续推动的并购战略。从财务表现来看，2015 年至今美股科学服务龙头收入利润均实现了稳健增长，龙头赛默飞2015-2020 年收入/核心利润复合增速更是达到14%/26%，基本面的强劲表现也带动美股科学服务行业龙头企业股价涨幅大幅跑赢市场基准，赛默飞/安捷伦科技2015 年至今股价涨幅已达396%/297%。

    　　看好国产替代背景下国内科学服务企业的发展机会：目前国内科学服务市场产品仍以外资品牌为主，科研试剂/塑料耗材等行业国产化率不足10%。

    　　国内科学服务龙头企业阿拉丁及泰坦科技收入规模尚不及海外龙头企业赛默飞的1%，仍具较大差距。但我们认为，随着国家政策鼓励，技术实力进步，产品条线完善、供应链管理/服务水平提升、性价比优势强化，目前已经建立起一定产品，品牌，渠道等优势的龙头科学服务企业有望强化竞争优势，复制海外龙头企业成长历史，实现业绩稳步增长。

    　　盈利预测与估值

    　　中国科学服务企业目前规模仍相对较小，但随着中国科学服务市场空间扩容及国产产品数量逐步提升，我们认为国内科学服务企业成长空间已经打开。我们建议投资者关注阿拉丁（未覆盖）及泰坦科技（未覆盖）。

    　　风险

    　　国产替代进展不及预期，产品质量风险，品牌声誉风险。