大家好！今天我想跟大家交流一下，我是如何做研投的。1、2月份80元和3月份67元的价格买入中国国旅（现在叫中国中免），最高250，现在212。2、6月份31元的价格买入北斗星通，最高85，现在55。我在独孤商学院小密圈3月31日的信息早餐里发出抄底信号。
4、基金方面：2-3月均价1.4买入513050中概互联基金，现在价格2；5月1.9买入162605景顺鼎益基金，现在价格2.7。说这些，不是要证明我比别人了不起，而是要证明股票投资是有方法的。我做股票投资的方法分为：选股的方法、估值的方法、择时的方法。 第一流的公司，首先必须需求前景无限。
第一流的公司，还必须具有极大的稀缺性。
第一流的公司，还必须卡位产业链制高点。
需求是第一位的！有了无限的需求，第一流的公司才能应运而生。没有中国90年代彩电需求的勃兴，不会成就当年的四川长虹；没有房地产需求的勃兴，不会成就万科；没有空调需求的勃兴，不会成就格力电器。做投资，要顺着时代需求走。河流到哪里，家园就在哪里；需求流到哪里，投资就在哪里。我今年为什么买中国中免和北斗星通，首先是因为它们处于需求引爆点。在国内免税政策的支持以及国外免税收入回流国内的大趋势下，中国免税市场可能5年翻三倍。在6月23日北斗三号卫星组网成功之后，北斗系统将服务于我们生活的方方面面。供应的稀缺性也很重要。任何一个东西的价格取决于替代它的成本。水这么重要，没有它不能活，但是它卖不出价格，因为到处都是，但是到了沙漠就值钱了。产品也是一样，越缺就越值钱，公司就越有价值。国内免税牌照还是很稀缺的，而且国内真正上规模的免税店就中国中免一家。北斗系统的应用牌照也是很稀缺的，北斗星通是龙头。需求无限，供应稀缺，那么这个产业就肯定能长大、肯定能赚钱，并且是赚大钱。不过还要注意一点：卡位产业链制高点也很重要。占据了产业链制高点，才是整条产业链的老大，才有生杀予夺大权，才可以获取最多的利润分配。中国中免，以前依托机场，未来更多开办市内免税店后，在产业链的位置就更重要了。北斗星通，它卡位在北斗的定位芯片上，就把握住了产业链制高点。所以，他随后并购下游公司，从上往下打，形成产业链集群，是一件比较轻松的事。处在高位上，没有很强的竞争能力，是会被拱下来的。所以还得很强的竞争优势，来维护自己的地位。中国中免：是国内的免税龙头，今年虽然新批了几家免税，但是规模小，无法动摇中国中免的竞争优势。就跟韩国之前也批过几家免税店，但都竞争不过乐天一样，因为规模越大，跟上游的谈判议价能力就越强，成本就越低。北斗星通：6月23日，北斗三号完成全球组网，北斗系统在亚太地区的定位精度就牢牢占据竞争优势。北斗星通的竞争优势也很强，很多产品的市场占有率很高很高（比如在无人机上的应用）。选股的方法还有其他，比如我的高ROE-高成长选股模型，每年6月根据年报进行调整，选出的股票大幅跑赢大盘。选股是第一步。选出好股后，还是会有不少人亏钱，为什么呢？因为在估值高位买入或者加仓！股票价格永远是在低估和高估之间来回波动的，买在估值高位，就会承受较长时间的亏损。今年的行情来回宽幅震荡，好多人大涨后出于贪婪而买入，大跌后出于恐惧而卖出。这完全是情绪驱动交易，而不是理性驱动交易。我在买入和卖出的时候，则主要是基于我的估值，而不是我的情绪。以中国中免为例，我80进场，67加仓，后来涨到120平了一部分，涨到接近170就全平了。因为在我的估值体系里，120是今年的中性估值，170-180是今年的乐观估值，250-280是三年后的估值。结果没想到今年的高点就涨到250了！这个涨法，我认为是在透支未来。以北斗星通为例，我6月份31进场，35和38加仓，均价35，成为我最大的持仓股。我心中的评估是三年3倍以上。后来从7月29日开始涨停潮，7个涨停，到8月7日涨停板打开，当时股价73元，我平掉了一半头寸。因为即使从三年周期来看，我也只是看到100-150元。现在1个多月就涨到73，涨得太快了，有炒作成分。两天之后也就是8月11日最高涨到84.6，我是不会买的。随后价格回落到60多，50多，我才陆续把卖掉的头寸买回来。这样一个波动下来，我的持仓成本就更低了。那么，我是怎样来估值的呢？估值的方法分为相对估值法和绝对估值法两大类，但是各有各的弊端。所以我在他们的基础上建立了一套股东价值折现法。相对估值法主要包括市盈率估值法、市净率估值法等。主要用法有两个：跟行业其他公司比、跟自己的历史比。但是不同情况的公司其实估值是天然不一样的，过去和现在在盈利增速上也有很大差异，用过去丈量现在好比是刻舟求剑。所以单纯用相对估值法，是有重大缺陷的。那么绝对估值法呢？绝对估值法主要有股利折现法和自由现金流折现法。股利折现法，是用预期未来若干年的股利（分红）折现到今天。自由现金流折现法，是用预期未来若干年的自由现金流折现到今天。然而，两者问题也很大。股利折现法，难道不分红就没价值了吗，这当然不对，我不分红而是把利润全部留下来投入再生产，会比分红创造更多的价值。自由现金流折现法，到底怎样算自由现金流，有拉巴特算法，有科普兰算法，国内还有郭永清算法，算出来的结果各不一样。而且每种算法，算出来的数值，年与年之间的跳动极大。我建立了一套股东价值折现法。公司每年为股东创造的实际价值除了分红之外，还有投入再生产因为能多获取的这部分利润。所以股东价值=分红+（净利润-分红）*ROE。这样就既合理，又简单。在这个想法的基础上，我建立了股东价值折现-市盈率模型、股东价值折现-市净率模型、亏损公司估值模型、周期性公司估值模型等一整套的估值模型。在一个波动大的市场，善于择时的话，交易效果会比不择时好得多。我常用的择时方法是市盈率占比择时法、恐慌指数择时法，这两个方法也都是我在市场现有方法的基础上进行再创造而发明出来的。市盈率70倍以上的占比在10%或以下时，进场；市盈率70倍以上的占比在45%或以上时，离场。A股股票个数从1994年1月开始超过100只，具有了统计意义。我用1994年1月到2020年7月28日的数据做过一次历史回测，如下图所示，这个方法准确把握了1994年以来的历次牛市和熊市。（1）1994年556买，2000年7月2024卖！
（2）2005年10月1093买，2007年5月4110卖！
（3）2008年10月1729买， 2015年4月4442卖！
（4）2019年1月2585买，持有至今（2020年7月28日3228点）
统计结果：四轮交易下来，第一波从1到3.64，第二波从1到3.76，第三波从1到2.57，第四波从1到1.25（尚未结束）。累计净值从1到44！而如果从1994年初一直持有到2020年7月28日，指数从834增长到3228，只是从1到4！不择时，26年4倍，年化收益率5.5%（ 4^(1/26)-1=5.5% ）；择时，26年44倍，年化收益率15.7%（ 44^(1/26)-1=15.7% ）。择时远胜于不择时。这种方法可以有效应用于指数ETF基金的投资和股指的交易。情绪是影响价格的重要能量。如何运用市场情绪？巴菲特说：在别人恐慌时我贪婪，在别人贪婪时我恐慌。然而在我看来，更好的方式是：在市场恐慌情绪开始退潮时，我进场；在市场贪婪情绪开始退潮时，我退场。恐慌指数（VIX）是股票指数期权的隐含波动率的加权平均值，它是丈量情况的好指标，尤其是看跌期权的隐含波动率。为什么呢？看涨期权像彩票，看跌期权像保险。当我们看见大家抢口罩时，就说明大家对疫情恐慌了。当我们看见大家抢看跌期权时，就说明大家对股市恐慌了。我通过恐慌指数来划分牛市和熊市的几个阶段：牛市分为希望、乐观、贪婪三个阶段；熊市分为失望、悲观、恐慌三个阶段。今年3月底时，我发现美国和中国的恐慌情绪都退潮了，所以开始抄底股市，时机非常精准。选股指基金，可以借助70倍以上市盈率占比的历史水位。选行业基金，则基于你对行业和标的的判断。比如我为什么选择中概互联基金，因为现在是互联网时代，而且它的标的是阿里巴巴、腾讯、拼多多这些公司。这是国内盈利能力最强的一批公司，而且确定性很高。他们不仅现在处于优势地位，而且在积极布局人工智能、大数据，在可见的未来，它们仍然会牢牢占据优势地位。选股型基金，我的标准是：长期领先，短期也不错。比如景顺鼎益基金，它过去10年的业绩是名列前茅，而近期业绩也是一直不错。我观察了它过去十几年的重仓股，都能把握住时代变化。所以，确定了就是你，不用再怀疑。所以，股票投资的方法，就是在合适的时机、以合适的价格，买入合适的股票/基金。遵循这些方法，我的交易业绩跑赢了大盘、跑赢了私募基金的平均水平，并且是在组合分散、风险可控的情况下。我的组合一般有20只股票/基金（读者有10个就可以了）。最大的股票持仓不超过25%，基金持仓在30%以上。这样可以有效规避踩雷风险。以上就是我做研投的方法，希望对大家有启发，也希望在跟大家的互动中共同成长。我有一个梦想，就是大幅提高股民交易盈利的概率。我确信：只要遵循正确的方法，并且在心态上进行磨炼，是可以达到这个结果的。
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