到底是做股票好呢？还是做转债好呢？

集思录长期专注于可转债的70后海阔天空yu老师有一个困惑：

做股票的人认为，做股票比做转债的利润高很多，也许如此，但是风险大很多，难度也比较大。

做转债的人认为，转债的安全性比较高，操作难度也比较低，确实如此，但是难以做到高收益。

那到底是做股票好呢？还是做转债好呢？

我觉得，转债和股票各有各的优势与劣势，如果结合两者的优势，根据股市的估值水平与转债的溢价率，在股市估值水平比较低而转债溢价率比较高的时候加大对低估值股票的配置，在股市估值水平偏高而转债溢价率比较低的时候加大对转债的配置，通过对转债和股票的复合操作，可以达到低风险高收益的效果。

转债确实有它独特的优势，但是股票也有它的优势，但是难度和风险大一些，如果能够结合两者的优势，可以把收益做到更大，风险同样比较小，为什么不可以呢？

股票的波动风险确实大一些，但是股票还是有一定的确定性的，做股票也有做股票的成功方法，否则为什么会有人长期做股票也赚大钱了呢？如果能够兼容并蓄，各取所长，能够达到更好的效果，为什么一定要排斥股票呢？

根据股市的估值水平与转债的溢价率，在股市估值水平比较低而转债溢价率比较高的时候，加大对低估值股票的配置，而在股市估值水平偏高而转债溢价率比较低的时候，加大对转债的配置，这样对转债和股票进行复合操作，可以达到低风险高收益的效果吗？

至于具体怎样复合操作转债与股票，大家有什么好的想法和策略吗？

阿瞬

我觉得吧，转债到了八九十元，那会儿买股票的机会是大于风险的。

文明守望

熊市中买转债，就像买了90元债券+10张深度虚值，代尔塔为0.1的长期看涨期权，随着股价上升，债券不见了，期权消失了，自动行权变成10股股票了。完成从蛹到蝶的转变。这个过程是漫长的痛苦的。

也不是每个蛹都能化成蝶，有些冬天太长，土层太厚了，超过了蛹的生命周期，于是那蛹就死在地下，变成了泥土。

mds

如果转债被“理性”定价，自然和股票在收益-风险比较上应该是“无差异”的，也就是说风险调整后的收益应该差不多，这是所谓的有效市场的应有之意，也是楼主“各有优劣”的精确表达。

然而，不可否认的是，过去十多年转债确实存在着超额收益，那么它来源于哪儿呢？我的愚见是：

（1）转债内嵌的看涨期权价值被低估了，其中主要在于市场的波动率被低估了——正如安道全老师所说，A股几乎每年都有一波行情可能使得转债强赎，而这个事实在市场低迷期被悲观的参与者基本上无视了；
（2）转债内嵌的转股价下调期权价值被低估了。转股价下调本质上是股东向转债持有者转移利益，这种利益的让渡在A股市场比较容易实现的源头就在于公司或其实际控制人对资金渴求甚于股权稀释的担忧，然而这其间的博弈需要复杂的信息渠道和知识体系以及面对较高的不确定性，因而整体上这种期权被低估了。

mph896

说实话，我感觉搞转债的人都快疯了，当然，首先感谢 @安道全 老师的无私奉献。

这些搞转债的人，天天等90，天天等80，我不能说到不到得了吧。。。。

首先当前的环境的利率情况，和原来到90多的转债的利率环境，你要对比一下，原来的利率都是3-4左右，转债跌到90很正常，因为那样纯债YTM大概也就4-5左右的样子，可以理解，

现在的利率都在1.5-2.5左右，怎么跌到90块呢？

而且现在的违约这么严重，谁知道他们会不会违约呢，虽然违约的几率比较小。

所以，依我看，想靠转债，赚钱，非常难。

wwqqtang

以前我也认为可转债不错，2月份买了一些可转债基金和混合基金（大部分是国开债券的那种，然后配一些可转债，再有一小部分股票），到现在对比下来，可转债基金收益远远不如那种混合基金，我的体会是买可转债基金，不如自已买100左右的可转债，收益可能比可转债基金强，买可转债基金就不如直接买股票了。

收音机

虽然楼上说的两点有道理，但理性告诉我们还是不要猜市场，市场随机漫步，什么事情都可能发生。因此我的做法是符合自己要求的转债出现一只建仓一只，控住了仓位也就控住了风险，历史上转债大规模的建仓机会并不多，出现了就先占位再说。

jiangdaya

我也想知道，究竟是他山西的关公本事大，还是俺山东的秦琼本事大：）在假定股票永远是正弦波，或者螺旋上升趋势的前提下，把生命周期拉长到50年，我期望我能长命百岁.高风险何处体现？当然你可别老是低卖高买：）

海阔天空yu

@jiangdaya 说的有道理！其实大部分股票从长期来说，总体还是上升趋势的，只是大部分人做股票都是短线为主，所以做股票亏钱的人是大多数。

我觉得，虽然股市大部分时候风险比较大，但股市不断牛熊循环，总有低风险的时候吧？如果从长线大波段的思路来说，等到股市整体估值比较低的时候，可以精选个股，在股票价格和估值比较低的时候进行中长线布局，等到五年一遇的牛市高潮出现之后卖出，然后再布局A类基金，成功的概率应该是比较高的，利润应该也是比较高的，而且风险也不会很大。当然，在股市估值比较高风险比较大的时候，我们应该以低风险的品种为主。

Suse

想在转债上赚大钱，关键是在130-200元这块肉要吃到嘴，但是130元以上的转债和股票又有什么区别呢？

阿瞬

目前个别转债的确到了无风险减仓期间，但是必须考虑时间成本。我暂时不会建仓，倒不是非得等到90元的债出现，实际上现在国盛已经到96元了。原因如下；

一是未来短期内将迎来转债发行高峰，尤其是几个大块头转债必将摊薄目前的期权溢价。估计今后大转债上市定价105元左右。因此目前大部分转债的价格还有偏贵，主要是高估了期权的价值。

二是对今后1-2年市场走势总体并不看好，尤其是3500点以上难度较大，可能还是走往熊市底部的路上，这样显然不是建仓转债的时机。

总体上我认为到了时机成熟，比如市场存量超过1000亿，同时股市成交量连续低迷的时候，才会购买转债。

平和

股票和转债结合起来做最好。转债的130也是要依赖正股1.3倍转股价。我认为110左右的，溢价率20%左右的转债，正股向上的动力是非常大的，现在的国贸、九州的正股可适当的持有。当然如果判断大盘到2000点，当然持有ytm为正的转债肯定比正股安全的。但是收益估计小于正股。