散户苦于新股中毒
2014年6月26日上市的三个股票，到2014年7月9日收市，其中的2个股票已经10次涨停——都比发行价涨了240%。
2014年2月，印度央行副行长说：“印度苦于黄金中毒”。
在这里，我要借用一下他的这句话：散户苦于新股中毒。
投资者对新股的定价准确吗？ 非常不准确。
我们看看中石油的例子：
2007年10月26日，中国石油以48.62元（市净率=12.5）的开盘价高调上市，吸引了全世界投资者的眼光。
2007年10月26日，首日收市价=43.96元，发行后每股净资产=3.89元，首日收市价对应的市净率=11.3倍！
7年以来，我一直在收集散户们对中石油新股定价的看法，现在把各方的看法都显示出来，供大家研究——
一方的观点：
◆中石油他敢坑爹，就是不敢坑美国人，在美国上市的它，不还是很好的给美国股民分红吗！
◆看了中石油在海外的分红：投资超过4倍回报，你就明白为何美股历史新高的同时，A股连创新低了。
◆中石油在美国圈钱二十五亿美元，其后五年共还给美国125亿美元！美国人誉其为‘亚洲最能赚钱的公司’；牠们卖给巴菲特1.3人民币元每股，让其上市后高价抛出，获利数十亿，还美其名曰‘股神’!
◆中石油上市之前，媒体把“中石油”说成“亚洲最赚钱的公司”！如果不这样去做，中石油能有今天吗？所有的上市公司的上市成本都由股民埋单。
◆江西一股民的炒股心酸史：最大心愿是中石油股票价格能够上20元——他投46万买的这个股票，亏掉了37万多。
◆鼎鼎有名的中石油，居然以高出香港13倍的价格发行给我们，中签5年仍亏损50%，轻信使我成为大傻瓜！
◆中石油就是个例子，外国人用1.3人民币元就可拿到一股，可中国老百姓要花上48元，数十倍的榨取。卖国的另一个例子是引入战略投资者，让外国人用上一两元取得股权，转手数十元卖给人民。
◆中石油在国外发行1.3人民币元，国内发行16多元。把股民当傻瓜！
◆提起中石油股民最寒心，在香港发行每股1.3人民币元，让巴菲特赚走300亿元；可是在国内发行价16.70元，价格翻了十几倍，套牢全国所有股民，缺大德了。
另外一方的观点：
◆你20元买的中石油？亏得活该！特别是那些40元以上买中石油的人！你看看中石油回A股6个月以前的价格，有20元的一半吗?那样的庞然大物，年均增长率有10%就不错了。正是因为有你们在那里助纣为虐，股市才涨到了6000点！
◆中国石油的上市及演变，折射出中国股市的病态、中国股民的无知。骂中国铝业还有情可原，一上市就变脸。骂中石油前，先好好骂骂自己吧。
中石油先是在海外上市的，1999年，1.22港元，约1.3人民币元每股，也是溢价发行的，其后几年，超高的分红，使其持有者很快得到了高受益。
那几年，国内喊的最凶的就是中石油便宜了外国人，为什么不在国内上市？而且是媒体，股民一起在叫喊。连喊了好几年，直到在国内上市，而那时的中石油，一是不缺钱，二是当时股市低迷，承受不了这么个巨头上市，到了2007年，股市火爆，才在国内上市。
可以说中石油国内上市，是股民们哭着喊着求出来的。
再说发行，发行价16.7怎么来的呢？是通过网下寻价得来的，一部分发行股，是发行给特定的证券公司和机构的，这些机构的报价，经过加权平均，就得出了发行价（这些机构还有以这个发行价包销网上发行股票的义务并承担一定期间限售的风险）。
我记得正式报价前的路演，报价只在10块多点，正式报价却大涨到16.7，这说明什么？那些机构都认为16.7不高，因为他们的下家是傻得不能再傻的中国股民。
事实证明，他们想的很对，不光网上发行被超额认购，更是得到了一个高的离谱的开盘价48.而以当时2007.11的股民热情，只22倍市盈率，16.7的确不高。
五年多来，中石油虽没有什么大的发展，但还是维持住了一定的年利润，而且年年分红，其比例，在国内的这些公司了，可以说是最大方的之一。
那为什么都要骂中石油呢？其实是因为中国的股民，是他们哭着喊着叫在国内上市的，是他们的“热情”，推高了发行价（22倍市盈率在海外可以说根本发不出去），他们买进中石油，也不是看好其盈利分红能力，而是想着投机捞一把，捞不到又不舍得纠正自己的错误，从而被深套。
骂中石油的人，摸着自己良心想想，你们48元、38元、28元买入中石油的时候，只想到的是什么？可以说，中石油并没有对不起你们！
◆中国石油的发行价高，可开盘价更高！ 开盘价是股民抬高的，这和中石油没有关系了。
◆国内发16.7元还这么多人买呢！事实是不高啊！后面还涨到48呢！
你要是48元买的，你就不但是傻瓜，而且你确实是傻瓜！
◆你不能怪中石油，你别购买不就可以了吗？
◆瑞银公司48.8元减持一亿股中国石油，中国的公墓基金接盘，将劳动人民的血汗当作废纸送给洋人！
◆ 中石油的发行价是48.6元？如果不是，谁让你在哪个价位买的？！
如果不是你们自己把股价抄到48.8元，瑞银、巴菲特赚什么钱？！
◆我虽然很是不耻中石油的行为，但到目前为止，中石油没有在财务上作假，每年的盈余与现实是可信的，股民自己连市盈率都搞不清楚，只知道追涨杀跌，自己有一定的责任。48.6元对应的市盈率是64倍。
◆股神巴菲特说：持有20年或可解套。
其实，20年也只能是帐面上的解套。《股票市赢率定理》指出：市赢率40倍的股票，40年虽可能“回本”—— 可是物价和收入在最近40年涨了35倍、115倍！
股票呢? 请看实例:1993年买入股票的平均成本是在1993年4月6日。20年后，大部分股票帐面收益没超过1倍——请您去了解，物价和收入在这20年涨了多少倍？
新股连续涨停，风险在哪里？
我在2012年第7期《经济研究导刊》发表的文章当中，提出了“股票衰减现象”这个概念。“股票衰减现象”是——
上市公司的中位数股票的净资产收益率经历了2次明显的下降过程：
上市前一年的中位数股票的净资产收益率是24%左右，相当于最近多年广义货币M2年均增速的140%左右；
上市第2年的中位数股票的净资产收益率是10.6%左右，相当于最近多年广义货币M2年均增速的62%左右；
上市9年左右的中位数股票的净资产收益率是5.8%左右，相当于最近多年广义货币M2年均增速的34%左右。
风险之一：在2015年的年报，这些新股的每股收益将大幅度降低；
到2016年3月，如果它们的价格不降低，它们的市赢率将大幅度增加。
所以，有人做过统计：
97.92%的股票在上市的头3个月是上涨的；
上市2—3年以后，有65.09%的股票是下跌的；
上市3—5年以后，有88.65%的股票是下跌的。
风险之二：散户没有注意到“高市净率陷阱”。
2014年6月25日，上证指数收于2025点，沪深上市公司2537家；其中50%股票的市赢率超过42倍或者是负数；50%股票的市净率小于2.5倍。
我在2011年第31期《中国集体经济》发表的《投资要避开高市净率陷阱》中指出：超过1%比例的10倍市净率股票是高市净率陷阱。
其实中国石油的首日收市价，就是典型的高市净率陷阱。
我在本博客的文章《高市净率股票的结局》当中，列出了几十个这方面的实例，大家可以参考一下。
新股的市赢率虽然与老股差不多——请注意：老股“50%股票的市赢率超过42倍或者是负数”，并不代表大部分股票有投资价值；
但是新股的市净率与老股相比，有的新股已经落入了高市净率陷阱。
作者简介: 黄敬阳，（1966年—），男，湖南长沙人，1988年毕业于浙江大学，1991年毕业于上海交通大学，硕士。
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