纯碱期货2019年12月6日上市，为纯碱和玻璃产业提供了新的风险管理工具，研究纯碱现货变动规律，对期货投资和期现结合有着重要的意义。拙文尝试通过对影响纯碱现货价格的几个产业微观因素进行统计分析，尝试从历史数据统计角度，找出对重碱现货价格影响最重要的因子。
从长期看，商品现货价格最终反映的必然是供求双方力量均衡点的价格。供求状况是价格最重要的微观产业因素。一般来说，价格与供给成反比，供给增加，价格下降；供给减少，价格上升。同时与需求成正比，需求增加，价格上升；需求减少，价格下降。此外，库存变化是供需差最直观的表现，不仅反映了终端需求的真实状况和贸易端的交易心态，同时又对生产端的生产节奏起到一定程度的影响，因此库存对于判断价格走势是具有关键性作用。
纯碱的需求，特别是期货标的物的重碱的需求，基本是用在玻璃生产。根据金山化工姚龙先生研究，玻璃生产线点火之后产量基本固定，很难根据市场需求做出调整。所以对纯碱的需求也相对稳定定。短期内璃价格的变化很难传导到纯碱环节。而纯碱的生产装置体量也比较大，产能基本固定，一般不会因为价格高低而调整产量，大多是根据轻碱和重碱的需求和价格对比，来调整轻碱和重碱的占比。不过由于纯碱的物理性质不是特别稳定，并且相对价值较低，生产企业的库存周期通常比较短，一般在1周左右甚至以下。玻璃企业去除安全性库存之后的经营性库存数量也并不太大，如果库存发生变化，特别是库存出现减小的情况，纯碱价格将会大幅波动。
本文选取纯碱开工率、纯碱周度产量、纯碱生产厂家库存、平板玻璃生产线开工率和玻璃厂家库存等5个因素的周度数据，作为影响重质纯碱现货价格的微观因子，分别利用灰色关联度分析法和多元回归分析法，尝试找出最能影响纯碱现货价格的影响因素。
根据关联度排序，各因素对重碱现货价格的关联程度依次为：玻璃生产线开工率>纯碱周度产量>纯碱开工率>玻璃厂家库存>纯碱厂家库存。
灰色关联度分析表明，尽管纯碱的厂家库存在总体上和重碱现货价格相关性最大，但对纯碱现货价格影响最大的却是需求端的平板玻璃开工率，其次是纯碱的产量。当然，因为样本数量的关系，此分析结论并不一定是产业链的真实定价逻辑。
上篇文章利用灰色关联度分析了重碱价格和纯碱开工率、纯碱周度产量、纯碱生产厂家库存、平板玻璃生产线开工率和玻璃厂家库存等5个因素的相关程度，其中玻璃开工率和重碱价格的相关度最高，说明对重碱价格影响最大的是需求因素。但灰色关联度方法仅能对相关程度进行排序，对影响效果难以进行更详细的讨论，因此下篇文章，尝试利用多元回归分析进一步研究重碱价格的影响因素。
由图11可知，对重碱价格变动长期作用部分的方差，当滞后期为1时，100%来自于重碱价格本身，随着滞后期的增加，总方差中来自于重碱价格的部分呈下降趋势，最终趋于73.74%，而来自于纯碱库存的部分则呈上升趋势，最终趋于26.26%。对纯碱库存变动长期作用部分的方差，总方差中来自于重碱价格的部分最终趋于3.36%，而来自于纯碱库存的部分最终趋于96.64%。平均来说，来自于重碱价格市场的方差为38.55%（=（73.74%3.369%）/2），而来自于纯碱库存的方差为61.45(=(26.26% 96.64%)/2)
为进一步了解重碱价格变动与纯碱库存变动之间的相互影响，拙文尝试应用冲击反应（ImpulseResponses）分析方法对其进行进一步的研究。冲击反应分析的主要思想是分析误差修正模型中残差项一个标准误差的冲击对重碱价格变动影响作用的大小。
由图12可知，对来自纯碱库存的冲击，对重碱价格的冲击作用在随后的两周内非常强烈，但之后逐步趋于平稳。我们可以近似理解为，纯碱库存的变动，对最近两周的重碱价格影响最大，其后逐渐转弱。
七、结论
拙文通过灰色关联度方法和多元回归方法对影响重碱现货价格的部分因素进行了简单的分析。在灰色关联度方法里，纯碱的产量和重碱价格的相关程度最高，影响最大；而在多元回归分析中，纯碱的库存和重碱价格相关性最显著，且在格兰杰因果关系中，纯碱库存是重碱价格的格兰杰原因，此外脉冲响应分析显示，纯碱库存在其后两周内度重碱价格的冲击最大。需要特别指出的是，由于数据样本的不足，以及数据选取不够精细，拙文得出的结论并不一定具有现实的微观经济解释意义，也不具备指导现货企业或投资者进行定价的依据。
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