新能源汽车产业链（3）锂电负极材料的看点在哪里？

昨天讲了锂电中游四大材料中的正极材料，今天聊聊负极材料。

负极材料约占锂离子电池中成本 10%-15%，主要包括人造石墨、天然石墨、中间相碳微球、合金和钛酸锂等。综合成本与性能，目前国内新能源汽车动力电池负极材料以人造石墨类为主，与正极材料不同，动力电池负极工艺难度低于 3C 电池负极。

行业趋势：中期石墨负极材料价格承压，关注硅基负极材料的突破。

负极材料由于原料针状焦价格上涨及石墨化紧张，和其他锂电材料比，近一年的价格整体比较稳定，璞泰来的石墨化产能在年底释放，而杉杉的石墨化产能将在 2019Q3 释放，届时或供过于求，价格或将承压。

但长期来看，石墨负极材料的性能指标已经接近理论值，技术上已经不能提升动力电池的能量密度。随着动力电池能量密度的逐步提升，已有硅基、锡基等复合负极材料应用到锂电池制造中，其中硅碳负极材料是最有希望被规模应用的下一代负极材料。

从行业集中度来看，负极材料是中游四大材料中集中度最高的行业。

中国宝安是贝特瑞控股股东，拥有近30%的股份；上海杉杉是杉杉股份全资子公司；江西紫宸是璞泰来全资子公司。这三大厂商占据了 60% 以上的市场份额。

所以从上市公司来看，璞泰来、杉杉股份和中国宝安是第一梯队。

此外，在硅基负极的技术进度来看，国外尤其是日本已经能够批量生产出货。国内璞泰来、杉杉股份也处于行业领先地位。

璞泰来 603659：负极材料领域的龙头企业。

璞泰来作为高端负极龙头，产品竞争力强，也是宁德时代重要的供应商，毛利率居于行业首位。去年IPO 60%的资金投向负极业务，解决产能不足的问题，目前负极业务占比65%。并且全资子公司江西紫宸与中科院物理所（国内最早在硅碳负极领域开展研究公司的机构）合作量产硅碳负极材料，未来可期。

此外，公司20%的营收来自于锂电设备——涂布机，这是产业链中价值最高的设备，近三年业务毛利率维持在30%以上。

预计2018-2020年估值分别为35、27、19倍。