达安基因：分子诊断龙头，想象空间较大
传统分子诊断业务平稳增长，基因(二代)测序申报还要等待。收入主要来源三块：试剂、仪器和独立实验室，上半年收入4.91亿，三块分别为2.19亿(+24.7%)、1.23亿(+30%)和1.43亿(+32.24%)，都比较快。
试剂主要是PCR，占试剂70%，(临床PCR市场规模在七八个亿)，公司规模最大，增速约20%；其它主要是免疫，增速约40%。
近几年，公司所处的IVD行业发展速度是保持在15%左右，其中免疫诊断增速在20%左右，分子诊断增速则更快一些。分子诊断市场规模大(二代测序)，单个品种可能就30-40亿，对传统诊断是颠覆的，目前二代成熟的临床的只是唐氏筛查。
但是，二代基因测序国家要求不明确，评审标准也没有，目前是探索性的。报证流程比较复杂，分别有设备报证、试剂报证、软件报证，公司正在竭力跟进此项工作，时间不确定。公司目前基因二代测序只做一些科研服务，基本没收入，需要先拿到证书再跟医院谈，预计市场规模可能会比较大，但盈利水平可能不高，跟PCR一样。
仪器的客户主要是全国的二甲和三甲医院，其中广东市场占有率约20%。公司产生销售业绩的仪器大部分是来自于代理，代理仪器销售额约占总销售额的80%，自主研发的仪器约占总销售额的20%。
独立实验室快速增长，将探索新模式。行业增速是十分可观的，每年保持30%以上的增速。上半年，公司独立实验室的增速保持在38%左右，盈利改善，预计未来几年公司增速能维持在行业平均水平，但盈利不要期望太高，金域去年15亿收入，只赚2000-3000万。
公司目前有8个独立实验室，未来不再增加新的，注重完善现有运营系统来提高质量和效益(其实新设独立实验室的政策与技术壁垒已不存在，现阶段主要考虑的是医学独立实验室要有自己独特的盈利模式，形成差异化的竞争优势).
公司独立实验室未来扩张可能会探索新模式，轻资产运作。目前，公司独立实验室的客户主要是二级以下医院(占90%，三甲一般自己做)，未来公司将加强与大型三甲医院的合作，提升独立实验室的发展空间；同时，达安基因本身可以产品、服务组合销售，提高边际收入和毛利率。
中大医疗资源整合还在探索。达安基因背靠大股东中山大学和中大医院平台，给市场较多遐想。中大有8家直属医院均大于达安基因，附属医院更多(没有产权关系)，中大医院投资管理集团主要是顶层设计的管理平台，未来可能设有医院管理平台、资本平台、服务平台等模块，但具体的规划还要慢慢探索；中大投资集团属于央企，教育部和财政部，也受国家政策影响。
投资建议。不考虑二代基因测序业务的进展，预计公司传统业务(传统分子诊断及独立实验室)贡献的业绩增速在20%附近，2014-2016 年每股收益分别为0.29 元、0.36 元和0.43 元。
未来是个体化诊疗的时代，以分子诊断特别是基因检测(诊断)以及干细胞(治疗)为主的领域将是主要趋势，技术的突破将带来行业革命性的变化。达安基因是一个技术平台型公司，产业链完善，也是分子诊断的龙头企业，是投资未来基因检测时代的重要标的。尽管目前估值较高，但首次给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：产品研发及推广失败。
苏交科：员工持股计划，彰显发展信心
公司公布定向增发预案，发行价格8.13元/股，发行不超过4600 万股，募集资金总额不超过37398万元；扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。
发行对象为董事长符冠华、董事兼总经理王军华和苏交科第1 期员工持股计划等。
本次发行通过补充流动资金，为外延式扩张奠定基础；同时员工持股计划参与，有助于提高企业凝聚力。(1)缓解流动资金需求：随着公司承接项目增多、业务扩张速度加快，公司对资金的需求特别是长期资金需求也逐步增大；同时公司业务特点决定了前期费用及应收账款随收入规模扩大。补充流动资金将有利于缓解应收账款压力，降低资产负债率(静态测试由2014 年中期44.89%降至40.2%)，提升公司持续发展能力。(2)为外延式扩张奠定基础：上市以来，借助国内交通基础设施行业快速发展的时机，公司进行了一系列的外延式扩张，其中包括收购杭州、甘肃、淮安等公司实现跨区域扩张，收购江苏三联、厦门市政及设立万泛通信息实现细分领域扩张，未来公司业务将向上下游、环保、智能交通等领域进行扩张。(3)苏交科第1期员工持股计划参与认购本次定增，有助于提高员工积极性。
传统业务仍将较快增长，环保、智能交通为新的增长点。(1)交通固定资产投资整体呈现增速下滑态势，但细分领域，如城市轨道交通、高等级公路投资方面，仍将保持较快增速。随着对工程设计的认知度、重视度的提高以及技术服务定价水平的提高，工程勘察设计费率将保持稳步提升的态势。大行业小公司的市场格局决定了优势企业的快速成长。(2)城市智能交通业务，苏交科凭借数据分析、综合决策等方面的优势，切入点、发展方式清晰，有望实现现有设计咨询业务与智能交通的良性互动。环保业务看好工业污水处理领域，凭借业务资源、项目组织能力，存在收购预期以实现快速布局。
盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.51 元、0.65元、0.83 元，对应2015 年动态PE14.51 倍，3 年净利润复合增速29.21%。同时考虑到公司在环保、智能交通等新业务良好发展前景以及并购预期，维持“买入”评级。
风险提示：交通基建投资低于预期、并购及整合效果低于预期、新业务进展慢于预期。
合众思壮：开启国内并购之路，增长加速
事件：
发布公告：1)作价1.57亿元收购长春天成100%股权(其中发行344万股收购57.32%股权，剩余42.68%股权以现金6700万元收购)，长春天成承诺14/15/16实现净利润不低于1000万、1500万、2000万元)；2)作价1.6亿元收购北京招通致晟100%股权(其中发行344万股收购63.02%股权，剩余36.98%股权以现金收购)，招通致晟承诺14/15/16实现净利润不低于1300万、1600万、1900万元).
报告摘要：
正式开启国内并购之路，快速布局北斗导航重点应用领域：通过并购招通致晟进入民航机场通用航空信息化领域，并购长春天成深耕公安行业市场。北京招通致晟专注于空中交通管理、机场以及数字化场站的指挥调度系统、无线宽带专网移动终端与业务系统、关键业务物联网技术与应用领域的技术与产品研发，目前，公司设计的产品与系统已广泛应用于空中交通管理、民航机场以及数字化场站的指挥调度与运行管理。并购招通致晟符合公司战略，未来将围绕“空管”和“机场”构建“移动的飞机、移动的人、移动的行李、移动的资产”的关于位置和时间的应用场景，奠定高精度业务基础。长春天成主营业务为政务、公安领域的软件研发及系统集成，以覆盖公安日常办公的警务综合应用平台等信息化应用系统最为见长。并购长春天成有利于深耕公安市场，未来能够以最新一代的“警务综合管理平台”为基础，构建“日常警务”、“移动警务”“警务应急指挥”的应用场景，进入政务和城市管理行业。基于公司战略判断，未来有望持续外延。
盈利预测：预测2014/15/16年营收分别为6.92亿/9.12亿/12.30亿元，净利润分别为0.38亿/0.93亿/1.98亿元，EPS分别为0.21/0.50/1.06元。给予目标价36元，相当于60x 15PE，维持“买入”评级。
风险因素：政策对北斗行业支持低于预期；收购资产整合不达预期。
(责任编辑：DF010)
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