看完黄山，天下无山。
一个投资者在看完巴菲特的历年致股东信后，就像看过了黄山，没必要再看其它充斥于市面上各种五花八门的投资书籍了。
说到股神巴菲特，就不得不说到对他的漫长的辉煌的投资生涯中，影响巨大且深远的两个人。一位就是他在哥伦比亚商学院时的老师格雷厄姆。这是他的价值投资入门的引路人。格雷厄姆的理念在于寻找那些被严重低估的价值型好公司。以公司的账面价值为重心，以极低廉的股价买进，等待股价回归到价值时卖出。有机会的时候，会买进多只这样的股票。达到卖出条件时获得了结，周而复始。这是一种安全边际极高的策略。
格氏塑造了一个“市场先生”的角色形象的说明这种操作的原理，市场先生是个热心人，他每天都会来向你对各种股票报价。但他是个很情绪化的人，有时非常乐观，有时非常悲观，乐观的时候报的价格会比这只股票本身的价值高很多，悲观的时候又会报价低得离谱。格氏发现了这个情况，所以利用市场先生非常悲观时买进，非常乐观时卖出。
对巴菲特产生深远影响的另一个人是菲利浦·费雪。他是《怎样选择成长股》这本风靡全球的投资畅销书的作者，也是成长型股票投资的鼻祖，一位伟大的投资家。当巴菲特第一次读到他的这本书时，如同发现了另一个投资的花花世界。他开始去尝试和实践这样的成长股投资的理论，并在上世纪六十年代说，他的投资风格是85%的格雷厄姆，15%的费雪的结合。但时至今日，巴菲特不断买进苹果公司的股票，直到现在加成了他的第一重仓。这已经不是15%的费雪，而是50%以上的费雪了。
巴菲特所学习的这两位投资前辈有何不同？从他们的选股策略和风格上看，一位重于价值型，一位重于成长型。前者是在价值之下寻找极高的安全边际空间，正如格雷厄姆自己说的，用五毛钱买一块钱的东西。他是在用极低的风险赚取股价和估值之间的空间差价。
费雪的理念在于寻找那些具有良好成长性的公司，根据他的理论来确定这家公司的大概价值，然后一直持有。因为这样的公司具有成长性，它的内在价值在不断的提升，股价自然也在曲折的向上，一直持有这样的股票随着公司的成长而利润不断增厚。比如现在1600元的茅台，22年它的每股盈利是50元，市盈率32倍（我们假设这个PE是合理值），那么当23年预测的茅台利润增速，每股达到60元，合理PE不变的情况下，它的股价应该上升到32X60=1920元。这个1920元和去年的1600元其实是一样的价值，也就是23年的1920=22年的1600元。就这样年复一年的持有下去，随着企业共同成长。直到这家企业的成长性发生了质变。
关于股价是贵还是便宜，是要看股价和盈利水平是否匹配。比如很多人听到茅台3000元一股会自然的觉得这简直是个笑话。那是因为你连投资的常识还没弄清楚。当你看到巴菲特的伯克希尔·哈撒韦的每股股价是51万美元的时候，不知会怎么想？我这里只有举例，不是说茅台在某天一定会到3000，当然也有可能某天会到6000元每股，这取决于这家公司是否持续保持良好的成长。如果是，一切皆有可能。
巴菲特买进可口可乐和苹果公司正是基于这样的理论。
格雷厄姆是在股价和公司价值之间寻找利润的空间，在费雪这里，则是以成长为准绳，通过时间来赚取更多更大的利润。前者需要在符合条件时买进或卖出，后者则是在符合条件的情况下一直持有。前者是以五毛钱买一块钱东西的策略，后者则是以合理的价格买它的持续成长性。
前者很重视股利，因为它是收益很重要的一部分，也是安全边际的重要意义所在。后者并不重视股利发放，正如费雪所言，公司如果有良好的成长性，也就是它的赚钱能力很强，那么把当期的盈利发放到股东手里，远不如这笔红利放在这家公司赚得多。费雪明确指出，发放股利对成长型公司的投资者来说，利小弊大。但如果公司把盈利以红股的形式回报股东是好的，应该鼓励。为什么这样说，因为这笔资金还在公司，以同样的净资产收益率为股东赚更多的钱。
顺便普及一下，费雪所说的红股也就是我们所说的送股，它和转赠股本从形式上几乎一致。但它们的区别是：红股是以当期利润增加股本，转赠则是以资本公积部分转成了实收资本。两者的来源不同。能够高转送的成长型好公司都是我们欢迎的。但是配股和增发无论结果好坏，老攒个人是概不欢迎。
格雷厄姆还是费雪？以空间获利还是以时间致胜？因人而异。这两者和那些投机炒作都有本质的区别。它们都是付出价格得到价值。其实从我最近发的文章后的一些朋友的评论看，投机者要想完成到投资者的角色转换是很难的，投机的思维一旦形成是根深蒂固的。如果是刚开始投资的新人，则会很快领悟买股票就是买公司这几个字，但是炒股多年的投机者，则要比这些新朋友难得多。就象老攒一样，入市学了十年的投机之术，花了五六年时间才彻底忘掉这些。
很多投机者看上去都像是彻底的投资者，但是聊了几句，投机的思维和认识就表露无遗。前两天我对一位朋友说，所谓的庄家机构大资金，他们赚的是投机者的钱，投资者是和这家公司一同赚取企业经营成长的利润。投资者和庄家各赚各的钱，互不相关，互不打扰，互不关注。可能有投机者说，我这两年不也炒股赚到了吗？你赚的也是另一部分投机者的口袋里的钱，它和企业成长的确定性相比，充满了变数。今天你可以赚到，明天也可以被别的投机者赚走。
在投资的空间里有所收获还是在时间的玫瑰中有所收益，都是价值投资的魅力所在。巴菲特把二者融而为一那是一个很难企及的高度，但值得投资者用一生去思考、探索，学习。
我很喜欢南唐李后主的一首《破阵子》，其中有一句：四十年来家国，三千里地山河。温润如玉的李后主，居然也能写出这么有气势的词句来。这正是空间和时间结合之美在中国古诗词中的体现。
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