证券行业：从弹性和估值角度掘金券商股

 

　　投资要点：
　　估值修复是券商10月行情的主基调。衡量前三季度行业下跌幅度和估值水平，券商下跌幅度远远超越了行业基本面变化。目前券商行业的整体估值仍然低于历史估值中枢，因此判断估值修复是券商10月行情的主基调。
　　业绩环比上升改变市场的悲观预期。三季度业绩环比出现向上拐点，预示券商正逐步走出业绩下滑的泥潭，市场对券商的悲观预期已经开始改变，而券商板块作为高贝塔值的品种，在市场重心不断提高的背景下，仍然是较好的投资标的。我们认为如果未来6个月内市场重心提高10%-15%，并且日均股票成交额保持在2400-2800亿元的区间内，在那么券商股仍会有15%-30%的上涨空间。
　　投资策略沿两条主线展开：寻找业绩弹性和掘取价值洼地。
　　寻找业绩弹性
　　经纪业务弹性大，显著受益于市场成交量放大：广发证券、东北证券和招商证券
　　自营资产占比高，显著受益于市场重心提高的：广发证券、中信证券和招商证券
　　浮盈储备高，有利于业绩释放：中信证券、海通证券和广发证券
　　掘取价值洼地
　　基本面良好，价值处于相对低估的：中信证券、宏源证券和海通证券？参股券商，目前还没有被市场完全挖掘的：辽宁成大和吉林敖东
　　综合考虑业绩弹性和估值水平，建议首先的投资品种为：中信证券、辽宁成大和吉林敖东