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事件：节后第一个交易日，白酒板块崩了，主要是受假期茅台批价跌破2600影响。
茅台批价的下跌市场认为主要是供需影响：
市场供应方面
3月份茅台经销商投放量占全年约13%，相较于去年同期的7%左右有所增加。以及巽风平台的大量投放，导致市场短期内供给过剩。
消费者需求
经济预期差导致的消费降级，影响高端白酒的需求
高端白酒不景气下，市场认为板块一季度业绩不及预期，加上前期板块上涨，资金层面冲击下板块下跌。
白酒个股近况跟踪：
贵州茅台：
推出了100ml小茅台，市场接受度提高，预计2023年产量达到1500吨。
经销渠道发货进度加快，24Q1发货进度超过去年同期。
批价有所下降，但公司认为2500元的批价是可接受的底线，并预计下半年市场情况将有所改善。
生肖酒投放量预计超1500吨，投放完毕后可能推出新系列产品。
五粮液：
批价保持在940-950元左右，通过控货策略维持价格稳定。
计划推出45/68度新产品，优化产品结构，可能采取区域总经销制。
在江浙沪区域婚宴消费中越来越受欢迎，品牌升级趋势明显。
公司运营方面有所改善，包括处理问题经销商、提价方案务实、新任销售副总上任以及积极打假。
山西汾酒：
青20产品提价后，上海区域批价从350元提升至360元以上，市场反应积极。
泸州老窖：
库存水平下降至1.5-2个月，销售动作有序进行。
围绕五码&专卖店2.0开展营销工作，利润前置保障渠道积极性，业绩确定性依旧。
今世缘：
渠道库存维持在较低水平，四开控货配额库存更低，节后淡季批价稳定。
1-2月江苏生产和出口表现良好，完成全年目标的信心增强。
市场状态更健康，对25年挑战目标和中长期发展持乐观态度。
茅台增长质量遭遇担忧
茅台今年的业绩增长虽然保持在15%左右，但市场对其增长质量开始产生担忧。行业的估值锚也可能发生转移，投资者开始关注增长质量较好的公司。批价成为二季度影响白酒行业的核心因素之一。
茅台批价跌破2600对经营心理有影响
根据第三方数据显示，茅台的批价近期出现下行并跌破2600。需求端的影响略大于供给端，尤其是在投机性需求减弱的情况下。供给端的增加和需求端的减弱导致供需平衡短期被打破，批价出现扰动。然而，预计白酒行业将进入一个新的均衡状态，批价在相对低的水平横盘整理。
白酒行业调整
与2012年相比，这次调整是缓慢进行的。在2013年-2014年的严峻形势下，只有茅台、古井、老白干和顺兴农业四个公司的收入实现了正增长。此轮调整中，茅台、老窖、汾酒等公司跌幅在30%-50%之间，而洋河和顺平等公司跌幅超过60%。行业呈现向龙头集中的特点，地产酒在弱势情况下表现优异。预计调整和现实将交替进行，目前处于低预期状态，批价波动不会导致大幅度调整。
2024年白酒投资逻辑变化
2024年起，白酒行业将进入去库阶段，产品结构将沉降。具有纵深产品结构的企业将在消费结构变化中获得产业机会。产品结构纵深需要营销体系和产能支撑，能力强的企业具备竞争优势。白酒板块的价值形态将从成长转向价值，大企业优势明显。白酒配置价值可能偏向范环境资产，但业绩稳定性仍需时间演化。
过去一两个月整个白酒行业的走势如何？估值角度如何看待当前白酒行业的情况？
过去一两个月，白酒行业经历了一年的调整，整个预期已进入到非常低的状态。在流动性冲击的过程中，整个消费行业，包括白酒行业，在一月中旬到2月上旬期间出现了较大跌幅，但一些公司如五粮液、青岛啤酒等股价见底，显示出整个板块的底部较为扎实，交易出的底部而非估值低导致的底部。国内主流白酒公司的估值已低于海外，隐含着业绩永续增长预期低于海外或分母端风险溢价过高的可能。近期，分子端预期有所改善，行业出现一波明显的反弹，估值出现第一轮修复。
白酒行业未来的两个转变是什么？
白酒行业未来将经历两个转变。首先，经济对白酒行业的边际影响减弱，茅台成为影响行业的核心边际变量，而此前经济预期低使得经济对行业负面影响较小。其次，茅台自身的变化引起关注，尽管报表端仍保持良好增速，但市场开始对茅台的增长质量产生担忧，这与2023年泸州老窖的情况类似。
为什么行业的估值锚会发生转移？
行业的估值锚转移是因为当前行业的估值由一段时间内经营质量和增长最好的公司决定，而非仅由龙头公司决定。在当前情况下，市场开始关注茅台的增长质量，这使得其估值上抬升的难度加大。而像汾酒、古井等增速相对良性且动销较好的公司，因其较好的增长质量和表现，投资者对其估值的容忍度可能较高。
批价如何影响白酒行业？
批价是二季度影响白酒行业的核心因素之一。今年春节前后，整体行业批价保持平稳，部分公司批价甚至有所上升，但茅台近期批价出现下行趋势。从需求端来看，批价减弱后投机性需求下降，转向消费性需求，导致消费性需求结构性增加，短期内打破了供需平衡，进而扰动批价。不过，经过调整后，行业将进入新的均衡状态，批价会在相对较低水平上与现实情况相匹配并进入横盘状态。
2024年五粮液的营销策略及批价预期如何？
五粮液明确表示2024年为其营销执行点，执行力度可能较之前大。尽管如此，考虑到当前现实情况较弱，以及茅台批价减弱带来的影响，预计五粮液在二季度批价虽有小幅度上行，但上行难度较大，且难以形成行业普遍上行的趋势，上行趋势相对艰难。
白酒行业批价的调整幅度如何？白酒行业的投资方向有哪些？
整个白酒行业的批价可能会有小幅度调整，但幅度不会特别大。本次调整是一个缓慢的过程，与2012年和2013年因三公消费取消导致的短期暴跌和高库存形成批价崩塌的情况不同。建议配置经营质量好、动销相对较好的公司，如汾酒、迎驾、古井、茅台；以及超跌低估值、股息收益率上升的公司，如五粮液、老窖、今世缘等。
近期白酒行业基本面如何？
近期基本面稳定，淡季表现模拟阶段，消费力支撑行业趋势。头部前六家酒企回款符合预期，大部分酒企在淡季业绩表现应该没问题。
2013年和2014年白酒行业主要跌幅情况如何？主流白酒公司从高点到低点的跌幅是多少？
在2013年和2014年的严峻形势下，许多白酒公司跌幅都在60%左右，但有四家公司实现了正增长，即茅台、古井、老白干和顺兴农业，它们的跌幅相对较小，这也反映出实现正增长的公司在面对行业调整时具有一定的韧性。茅台、老窖等主流公司跌幅在30%左右，五粮液跌了约50%，汾酒也在30%左右，洋河和顺平跌得更多，达到60%以上，而湖景和银价跌幅相对较小，只有10%出头。
预期减弱对白酒行业的影响是什么？龙头公司一季度业绩预期如何？
预期减弱后，白酒行业出现了一波估值修复。一季度地产酒表现良好，没有出现较大压力。目前处于低预期状态，批价虽有波动，但整个行业不会出现大幅度调整。预计茅台一季度报表层面的增速可能超过15%，五粮液收入利润增速约10%，老窖国窖增速可能在20%以上，银价收入增速可能更快。
批价和库存现状如何，对行业景气度有何影响？
从批价来看，高端白酒如五粮液、郎酒和腰部产品如洋河M3等基本保持稳定，春节后回落速度较快但能稳定住。库存方面，春节之后库存未显著上行，货品进入终端动销，因此库存压力目前可控。部分酒企虽库存偏高，但整体行业处于L型恒热状态。
为何高端白酒价格在2024年下行压力较大？酒企如何应对高端白酒价格下滑，并有何成效？
主要原因是经济去地产化以及去年下半年开始的政务管制，导致企业端支出高端消费紧缩，而个人支出相对刚性，使得高端白酒批价有所回落。而腰部价位带产品批价横竖变化可能与消费结构有关。部分酒企采取了回购措施以稳定批价，如五粮液和郎酒通过经销商回购或厂家自身回购，在短期内显著拉升了批价。此外，没有采取回购措施的酒企批价出现一定回落。
2024年白酒投资逻辑有何变化？
投资逻辑将从关注高端白酒转向关注产品结构纵深，即企业在去库阶段能否通过调整产品结构和营销中心实现营收增量并稳定份额。这一变化反映了市场对增长可持续性的更高诉求以及对产品结构的重视。
白酒板块价值形态如何演变？
随着市场审美的变化和时间推移，白酒板块的价值形态正在从经典成长向经典价值演变。早期，行业处于总量扩张和消费升级阶段，呈现经典成长股特征，估值溢价较高。然而，随着中国经济进入存量博弈阶段，以及预期变化，白酒商品属性可能会发生变化，寻找新的增长点决定其是否真正成为成长股。当前，白酒板块可能逐步走向量稳价增，头部企业在大环境中占据份额优势，导致中小酒企的业绩弹性可能逐步减弱，而增长持续性及稳定性将增强，白酒配置价值可能更多偏向稳态资产。
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