格雷厄姆1976年的访谈很多人读过，其实齐东平教授的大数投资与格雷厄姆一脉相承，是格雷厄姆投资理念的升华，特分析如下
问：在选择投资组合中的股票时，您建议在众多股票中仔细研究、精心挑选吗？
格雷厄姆：总的来说，我不建议这么做。我以前提倡深入细致地分析证券，寻找出色的投资机会，现在我的看法有所改变。40 多年前，我们撰写的教科书《证券分析》最初问世时，深入细致地分析能够获得丰厚的回报，但是现在的环境和那时相比已经大不相同。在那个年代，任何训练有素的证券分析师都能通过细致地分析找到低估的品种，从而称职地完成自己的工作。现如今，做分析研究工作的人实在太多了，即使仍然像以前一样努力研究，追求选出更值得投资的品种，但收益率却可能高不了多少，不值得付出那么多努力。现在大学教授普遍认同的“有效市场”学说也这么认为，我对有效市场理论的认同仅限于此。
点评：大数投资认为投资应该是快乐轻松的事，悬梁刺股的努力研究公司，追求选出更值得投资的品种，结果和大数投资轻松选出的股票组合收益差不多，所以说不值得花那么多时间、精力在精研个股上，有时间多发展一下自己的兴趣爱好，多陪陪家人多好。
问：请问您现在认为应当如何构建投资组合？
格雷厄姆：我主张用简单的方法，只要用一个或两个指标确定很便宜就行了，不寄希望于组合中的哪只个股有多好的表现，只是依靠整体投资组合的表现取胜。
点评：大数投资用市净率与滚动市盈率两率严格规范自己的投资行为，随心所欲不逾矩，通过市净率小于2，滚动市盈率小于20的标准选出行业内估值最低的股票，根据大盘估值的高低控制仓位，逆向投资，越跌买得越多，越长越卖，仓位越低，组合中可能有数支股票亏损或退市，但是对整体收益影响不大（亏损的仓位不大），组合中有几支股翻倍或翻几倍就整体获利了。大数投资安全靠组合，获利靠低估值买入。
问：您建议普通投资者该如何长期投资？
格雷厄姆：我有三点建议：(1) 个人投资者应当始终只做投资者，不做投机者。也就是说，在做每一笔投资、确定每一个买入价位时，都要有充分的理由，不受个人主观情绪影响，客观地分析，确定自己买入的价值高于价格，确定自己的投资有安全边际的保护。(2) 每一笔股票投资都要有明确的卖出策略，具体的卖出策略与买入策略是相对应的。具体来说，一个是每笔投资都要确定合理的获利目标，例如，50-100%；另一个是实现获利目标之前最长等待多长时间，例如，两到三年。如果持有时间已经到了，还没实现获利目标，应当按市场价卖出。(3) 最后一点，投资者应当在投资组合中设定投资股票和债券的最低比例。我建议无论何时股票或债券的最低比例都不低于 25%。最好是各占 50%，并随着市场涨跌而调整。在股市大涨时，将一部分股票换成债券，在股市大跌时，将一部分债券换成股票。我建议选择七或八年到期的债券。
点评：齐东平教授始终强调严格区分投资与投机的重要性，格雷厄姆的定义：“投资行为是建立在详尽分析基础之上，能够承诺本金安全和令人满意收益的行为，一切无法满足上述条件的行为都是投机行为。”大数投资通过以概率抽样方法选企业做组合投资，以股票估值作为选择企业的成本基准，以长期作为投资上市公司的合理时间，以投资策略和交易准则优化投资，以上种种方法保证了大数投资基本安全，稳定获利，是符合格雷厄姆投资的定义的。大数投资卖出策略是不设止损，建仓阶段（总买入仓位小于50%）:买入后一年内低点算起，涨幅大于50%-60%卖出一半，再涨50%再卖一半，建仓完毕阶段（总买入仓位大于50%），买入后一年内低点算起，涨幅大于100%卖出一半，再涨100%再卖一半。这样卖不到最高位但是也永远不会套在山顶。买不到最低位（偶尔有买到），但是经常买到相对低位。加上长期持有，获利是必然的。
联系客服
