中兴通讯(行情 股吧 买卖点)：中移动TD投资为公司业绩恢复主要推动力
研究机构：国泰君安证券分析师：杨昊帆撰写日期：2013-05-14
本报告导读：
公司1季度业绩主要由TD相关投资拉动，验证我们前期判断。我们认为，公司今年业绩复苏较为确定，其动力仍主要为中移动无线网络尤其是4G网络投入。
投资摘要
投资结论：公司1季度业绩主要由无线网络业务拉动，尤其是TD网络相关收入增幅较为明显，验证我们前期判断。其他类业务经营比较平淡。我们预计公司今年业绩恢复比较确定，动力将主要来自于中移动无线网络尤其是4G建设与配套传输需求拉动。海外业务重点关注非洲地区运营商建网情况。维持原盈利预测，预计公司13-14年EPS分别为0.45元、0.79元，维持谨慎增持评级，目标价15.80元。
无线网络业务为现阶段拉动公司营收主要动力。中移动TD投资(现阶段主要是3G投资)对公司产品需求提升明显，但中电信与中联通投资释放较为滞后。海外需求保持旺盛，主要来自非洲与亚洲运营商网络建设。非洲业务在1季度有较好起色，但未来需求、仍比较难以判断。随着中移动4G招标落地，公司无线类业务景气度将持续向上。
传输业务预计2季度将有起色。我们判断1季度传输类产品经营较为一般，主要由于运营商相关投资没有释放。随着中移动4月份确定传输招标，公司业务将在2季度逐渐好转。
有线产品预计全年保持平淡。随着全球范围内FTTx铺设告一段落，运营商将投资重点转向4G网络建设。有线类产品将保持平稳。
运营商手机补贴削减对终端业务有一定压力。公司1季度终端业务有一定下滑，主要是数据卡与功能机销量下降。手机产品尤其是智能机产品仍保持旺盛增长。毛利率大体维持平稳。但运营商手机补贴不断削减，对终端业务会造成一定压力。
风险提示：中移动4G投资落实低于预期、中电信/联通投资低于预期
海格通信(行情 股吧 买卖点)：Q1净利润稳步增长，实质业绩提高将逐渐显现
海格通信 002465 通信及通信设备
研究机构：中信建投证券分析师：戴春荣撰写日期：2013-04-26
事件
公司公布一季报：营收2.18亿元，同比增长2.74%；净利润1669万元，同比增长12.15%；每股收益0.05元。
公司预计1-6月净利润变动区间：1.00亿元-1.20亿元；变动幅度：0%-20%
简评
营收略有增长，期间费用率上升，营业外收入支持Q1业绩
公司Q1营收增长2.74%，增速较2012年Q1(3.88%)略有下降。期间费用率52.39%，较2012年同期上升5.79个百分点。其中最主要是由于收购几个公司后，管理费用增长较快(同比增长20.46%)，管理费用率提高6.51个百分点至44.25%。管理费用大幅提高拉低了公司业绩。
公司Q1收到较大规模政府补助，计入营业外收入1237万元，同比增长95.10%，支持了Q1业绩。
总体看，公司收入增长平稳，由于多数业务都在下半年发货和确认收入，所以Q1业绩并未有明显体现。我们预计随着项目的推进，公司的业绩将逐渐体现出来。特别是摩诘创新，将在下半年对公司业绩实现贡献。
北斗产品增长快公司2012年北斗导航产品收入增长247%；2013年Q1延续了上述势头，增长较快。公司在北斗产品中具有较强技术能力，又地处全国推进北斗导航应用最主要地区之一的广东，有望凭借技术和地利获得更多订单，我们预计公司北斗导航产品全年收入增长超过50%，超过2亿元。
收购嵘兴有望在Q2完成
公司公告使用自有资金1.30亿元收购深圳嵘兴实业、嵘兴通信及嵘兴无线电59.42%股权。然后使用5016万元对嵘兴实业进行增资，完成后将直接和间接持有67%股权。按其业绩承诺2013年实现净利润2900万(2012年净利润2300万元)，全年对公司业绩贡献EPS为0.058元，较原方案(占收购对象60%股权，2013年业绩承诺净利润4000万元，对公司业绩贡献EPS0.072元)略有减少。但嵘兴在频谱管理市场排名国内前三，全国市场规模数十亿元，在收购后将可通过公司的平台获得更快发展，我们预计嵘兴全年收入超过1亿元，净利润贡献或超业绩承诺。净利润贡献或超业绩承诺。公司若收购顺利，最快或在Q2实现并表。
子公司业绩将相继体现
公司子公司北京海格神舟通信2012年承接项目，在2013Q1已实现收入超过2000万，利润约400万。预计2013年收入近5000万。
公司收购摩诘创新首次并表，目前正在执行订单，但由于其交货和收入确认都在下半年，所以当期对公司整体业绩未能起到正面影响，业绩将在下半年体现。
公司是国内卫星通信市场主要的供应商，子公司南京寰坤也有较强的技术实力，卫星通信产品将成为公司今年业绩的新增长点，预计全年收入在6000万元以上。
盈利预测和评级
公司一季度业绩稳定增长，由于管理费用增长较快，造成一定拖累，业绩增长主要来自营业外收入。目前公司各项业务进展顺利，Q2或完成对嵘兴的收购实现并表，各项新增业务的业绩贡献将陆续体现。公司受益国防信息化建设加速，主业将实现持续快速增长，公司还通过资本运作，不断逐渐扩展新业务领域，已进入快速发展期。我们预计2013年净利润增长31.60%，预测2013-2015年EPS分别为1.04元、1.37元和1.70元。维持“增持”评级，目标价38.0元。
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