那么从事后看，公司陷入如此深度调整的原因是什么呢，显然这离不开均值回归、市场大势环境、受下游房地产市场拖累、疫情、大宗商品牛市等客观因素的影响。不过有一点比较意外的是，尽管联系极为紧密，但是相对于凄风冷雨的房地产行业，2021年东方雨虹的业绩要比房地产行业好太多，整个2021年全年公司实现营业收入319.34亿、净利润42.05亿、扣非净利润38.67亿，分别同比+46.96%、+24.07%、+25.1%，着实有些相互背离的意味。
之所以会出现这种情况，一是2021年房地产市场由热转冷实际上是从下半年才开始的，许多固定开发其实在上半年就已经开工；二是公司常年的零售渠道搭建和多元化战略发挥了重要作用，非房业务迅速补位，确保公司在基建不及预期、地产面临较大下行压力的情况下依然保持了业绩增长的稳定性与持续性。
不过到了2022年，随着疫情持续肆虐，房地产市场陷入深度低迷，房企信用违约等事项逐渐发酵，再叠加原材料价格上行（特别是沥青价格一直处于高位徘徊）的不利因素，外部环境更加恶劣，建工类企业同样开始呈现出有些支撑不住的架势。2022年1-9月，东方雨虹实现营业收入233.79亿、净利润16.55亿、扣非净利润15.22亿，分别同比+3.07%、-38.2%、-38.34%，这一不理想的业绩成绩单，毫无疑问对股价的下滑构成了助推作用。
那么在经历了大幅调整之后，又该如何看待公司的未来呢。首先，有建筑施工的地方，就必然会有防水需求，所以这基本是一个可以永续存在的行业。不过随着城镇化进入下半场，下游房地产行业将由成长性赛道转变为强周期赛道，以及我国大基建周期的告一段落，行业未来的增长速度大概率要弱于之前的二十年，所以从长期投资的视角而言，不应寄予太高的市场预期。
其二、2022年10月，住建部发布公告，批准《建筑与市政工程防水通用规范》为国家标准，提出：1、防水材料的耐久性应与工程防水设计工作年限相适应，防水材料性能、防水层厚度、防水材料影响环境的物质和有害物质限量应符合要求；2、原标准对屋面防水工程、有防水要求的卫生间、房间和外墙面的防渗漏要求仅为5年，新规有了大幅提升，要求屋面不低于20年、室内工程不低于25年、地下工程不低于工程结构设计年限。新规事实上大幅提高了对建筑工程防水的要求，所带来的后续效应一方面将提升建筑施工对防水材料的需求，标准要求越高所需要的材料及投入也就越多；另一方面导致低质防水材料加速退出，有利于进一步稳固龙头企业地位，以至于公司拓展的保温密封材料、绿色新材料等品类有更好的应用空间。
其三、2022年沥青价格持续处于高位运行，给公司带来了极大的成本压力，以至于毛利率、净利率不断下行。公司为了应对此压力，适时作出了两次提价，随着时间的推移，当前经销商渠道对提价的锁定和消化已基本完成，十分有利于下一步盈利端的企稳。从常识上讲，原材料价格有上行周期，自然也就有下行周期，但产成品价格一旦提上去，相对而言是很难降下来的，假如未来沥青价格一旦触顶，自然会给公司创造不小的业绩弹性空间。
关于雨虹的未来，有利因素还是非常充足的。不过就其生意模式的短板（低现金流、高资本支出），以及行业发展阶段（高速成长期很可能已经过去），个人觉得现阶段价格的吸引力其实一般，不过万事万物离不开大的市场环境，如果市场就此走牛，毕竟作为绩优公司，来一波行情甚至突破前期高点都完全是有可能的。
联系客服
