上接《彼得林奇的成功投资》（一）（原文见微信公众号：马里奥价值成长笔记）
一，市盈率的讨论
为什么还会有人卖高市盈率的股票呢，林奇用了一个美式幽默来解释：“因为他们想在伐木场的工人中间找到未来的著名影星哈里森福特”。
“关于市盈率你什么都记不住的话，你也要牢记一点：千万不要买入市盈率特别高的股票。只要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大的痛苦与巨大的投资损失”
我想上面两段话已经可以让人们躲过50%的坑了，对市盈率更进一步的讨论便是带有林奇烙印的PEG。林奇认为，任何一家公司的股票定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。想想目前A股一大堆PE趴在地板上的金融及地产公司，这到底谁是对的？或许高杠杆公司不适用于PEG，又或许现在真的是银行价值的洼地，这个问题我还没有想明白。
PEG中的G代表收益增长率，如何预测未来的收益率呢? 作者说准确的预测是不可能，但你可以了解下公司为提高收益所制定的发展计划，然后定期查看公司实施这些计划后是否真的有效的提高了收益率。下面是这五种基本方法：
1，消减成本
2，提高售价
3，开拓新市场
4，在原有市场销售更多的产品（市占率）
5，重振，关闭或者剥离亏损的业务
这些就是对未来收益率预测的关键之处。
二，重要财务指标的分析
作者也列举了一些重要的年度报告上的信息提醒我们注意，在看年报的时候这些指标值得我们多花一些时间去研究。
1，某种产品在总销售额中占的比例
假如你喜欢一款产品而对一家公司产生了兴趣，查看公司年报后却发现这款产品只占公司总营业收入的10%不到，这样的比例对股东来说意义不大。
这让我想起了高瓴对格力的投资，基于人们长时间对空调天花板的质疑，很多人说高瓴对格力的投资更多的是看中格力未来的高端制造，智能家居等业务。但你翻看看年报就清楚了，空调的收入占比80%，10%其他收入也属于空调相关的原材料销售（格力集中采购并销售给上游供应链公司，以保证产品质量），其他家电及高端制造总共的收入才10%。
如果高瓴真是看中除空调以外的业务的话，那这笔投资将是超长期投资，而其中的变数更是让这种投资的不确定性呈数量级的增加。我个人认为高瓴对空调天花板的判断属于仍有较充足的发展空间。虽然张磊不一定100%对，但成绩好的通常考试发挥的水平都比较稳定，抄作业也要抄成绩好的啊。
2，现金头寸
在我以前的文章《谈谈估值》中对现金头寸做过详细的解释。现金头寸（净现金额）相当于你买东西里面藏的一个小红包，是超级划算的一种买卖，这里就不再赘述。
3，负债因素
这里的负债指的是有息负债。短期负债是最差的一种负债，因为需要马上还钱，但如果公司有足够的现金，对短期负债就不必太过于担心了。长期负债从股东的观点来说是最好的一种负债，最常见的形式就是期限很长的公司债券。
4，股息
派息的股票更具有抗跌性，所以林奇投资组合里一定会保留一些稳定增长型的公司甚至缓慢增长型的公司的原因之一。另一个原因是不派发股息的公司可能会在多元化并购上浪费掉大把现金。假如购买一只股票是为了获得股息，那么在经济衰退和经营糟糕时是是否仍能支付股息是一个很重要参考点，一家有着二三十年定期提高股息历史记录的公司可能是你投资的最佳选择。
5，账面价值
这条很重要，“产品越接近最终制成品，成品再次出售的价格越难预测”。所以账面价值在公司破产时可能一文不值。巴菲特早年的纺织厂 new bedfored textile，在公开拍卖织布机的时候，原价5000美元一台的机器结果拍卖的成交价只有26美元。所以，当你为了账面价值而购买股票时，一定要仔细考虑资产的真实价格是多少。PB中的B，只有在公司有良好运转具有经济效益时才会有用，否则毫无意义。
我所知道的一个例子，当咖啡馆开不走的时候，这种咖啡机被处理成二手机器出售的价格与买入价格相差很大，以至于专门有一批人做二手咖啡机的买卖，因为你不廉价处理掉，咖啡机在你手中就是废铁，还不如非常便宜的卖掉。
6，隐蔽资产
这里资产作者更多的指的是未计入账面价值的“资产”，或者是从会计角度没法反映的账面价值。这种说法是不是很熟悉，对了，这根巴菲特说的“经济商誉”是同一回事。比如可口可乐的品牌价值，或者某种独家生产专利权，又或者真正形成的商誉被逐年最终全部摊销（国内会计准则商誉只有减值测试，无逐年摊销概念），还有困境翻转公司所获得的税收减免，这些都属于作者说的隐蔽资产。
7，自由现金流
即扣除正常的资本支出后剩下的来的现金，FCF。林奇也会投资一些收益一般但却具有充足自由现金流的公司。因为这种公司老设备已经提取大量的折旧，而这些老设备短期内并不需要进行淘汰再次重新购置新设备。比如天然气公司，在会计上每年会对管道设备进行计提折旧，但事实上这种管道埋在地里维护成本非常低。
8，存货
存货的增加通常不是一个好兆头，存货的增加速度高于销售增长速度时，就更加危险了。
9，增长率
林奇用大牛股菲利普莫里斯的例子来解释了他的观点。烟草行业每年消费量减少2%，单从行业上看，这简直太糟糕了，但公司降低成本并提高售价的方式连续增长了数年。“假如你发现了一家每年都能找到合理的办法提高售价同时又不会损失客户的公司，你就找到了一个非常好的投资机会”，是不是感觉在说茅台，五粮液啊。
关于增长率的第二点，在其他条件完全相同的情况下，市盈率越高的越值得买。因为高收益增长率正式创造公司股票上涨很多倍的关键所在（更详细的解释参见原书P270）。
三，投资组合
作者认为3-10只是比较适合的，原因有二：
1，如果你寻找10倍股，那么你持有的股票越多，出现10倍股的几率越大。
2，持有的股票越多，你在不同股票之间调整资金配置的弹性就越大，这也是作者投资策略的一个重要组成部分。
其实林奇被认为只投资成长股，事实上成长股只占他资产的30%-40%，其余10%-20%投资稳定增长型公司，10%-20%投资周期型公司，剩下的为困境反转型公司。这种组合形式给我们的借鉴意义非常长，至少对我来说是这样的，拥有这样的的一个投资组合抗风险的能力超级强（今年疫情时期的行情已得到证明）。
以上就是本书的个人读书笔记，有摘录也有自己的感悟，作为自己以后回看的精华。这本书一共写了前后两篇，基本上把作者想表达的重点内容都有所覆盖。原书还有大量的案例因篇幅未被我引用，这是值得多次阅读的书籍，我也曾看过雪球上某大V的书，看完本书后才发现两本书重点内容的重合度达到80%以上，可能真理都是相通的吧。
（原文见微信公众号：马里奥价值成长笔记）
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