接昨天发的“一文读懂：四家疫苗上市公司【上篇】”，弄清楚了疫苗从研发到投入市场需要哪些步骤 ?
这里面最最关键的就是三期临床以及申报上市这两个阶段，好比是求学路上的中考和高考。
今天接着聊疫苗行业的整体情况和国内疫苗上市公司的基本面。
疫苗2018年中标均价和批签发量计算，2018年二类苗合计产值329.0亿元，而2017 年产值为188.1 亿元，同比增长 74.9%，主要原因为单价较高的 EV71 疫苗、HPV 疫苗等批签发放量。
其中 EV71 疫苗（Vero 细胞）产值最高，达32.4 亿元，4 价HPV 疫苗产值为30.3亿元，水痘疫苗产值28.6亿元。从产值分布来看，创新型二类苗的批签发增长较快，市场规模迅速增长。
我国国家免疫规划疫苗品种多，但多联多价苗和创新疫苗较少，与欧美等国家存在一定差距。从免疫规划的疫苗品种来看，我国虽然疫苗品种较多，但主要为单联疫苗，而发达国家及地区则采用多联苗替代单联苗，以减少注射次数。
例如使用百白破-脊灰四联苗替代百白破疫苗和脊灰疫苗，此外欧美等国家和地区已将流感疫苗、HPV疫苗、13价肺炎多糖结合疫苗等纳入免疫规划中，但国内目前暂未将这些疫苗纳入免疫规划中。
从全球四大疫苗龙头企业产品销售额来看，Pfizer（辉瑞）凭借13价肺炎结合疫苗位居第一，2018 年全年销售额达58 亿美元。
MSD（默沙东）的HPV 疫苗紧随其后，销售额31.5亿美元，同时增速高于其他品种，达37%。
Sanofi（赛诺菲）主要产品为流感疫苗和多联苗，但产品市场增速放缓。
GSK（葛兰素史克）的带状疱疹疫苗上市后也表现出了强劲的增长态势，2018年销售额达10亿美金，其余老品种疫苗则增速有所下降。
当前疫苗市场的竞争环境下，是品种为王的时代，好品种的上市销售可以为公司带来巨大的业绩回报，短期的业绩爆发增量，更是其他药品产品所无法比拟的。
以下两条主线将是大环境下的淘金机会：
1. 多联多价疫苗。多联多价疫苗符合免疫经济学发展，是未来疫苗的发展趋势。在减少接种次数的同时降低了患者的痛苦，减少了不良反应的发生率。
主要品种如：智飞生物的AC-HIB三联疫苗(AC群脑膜炎球菌和b型流感嗜血杆菌联合疫苗)、康泰生物的DTap-HIB四联疫苗(无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗)等。
2. 生产厂家少，市场潜在需求大，消费者呼吁多年新型疫苗。
主要品种如智飞生物代理的HPV疫苗；
沃森生物正在申报生产的13价肺炎疫苗（全球最大疫苗品种，国内市场需求巨大），是目前唯一可以预防两岁以下婴幼儿肺炎球菌感染的疫苗品种；
北京科兴已经上市的EV71疫苗（肠道病毒71型），主要预防手足口病。
接下来就按照这两条主线，我们一个个来分析，二类疫苗及其背后的上市公司。
多联多价疫苗
三联苗：智飞生物的AC群脑膜炎球菌（结合）b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗，近三年中标价位 226.66 元/支（0.5ml），适用于2月龄至71月龄婴幼儿和儿童，共需接种 1-3 次。
由于2018年8月卫健委出台《预防用疫苗铝佐剂技术指导原则》（征求意见稿），要求疫苗厂家对铝佐剂进行严格论证，证实其不会引起不可接受的毒性，以及其带来的增强免疫应答的潜在利益必须超过其带来的风险。所有含铝佐剂的疫苗均需开展必要的临床前研究和临床研究，对其有效性和安全性进行全面论证。
目前智飞生物的三联水针再注册申请尚未获批，因此停止生产，但公司还有500万支存货，预计可以维持2019年正常销售。
在研的冻干三联苗（不含铝佐剂）目前已经临床三期，待批准后进行申报生产，顺利情况下预计2020年底获批。
（2017年11月，赛诺菲巴斯德的五联苗也是因为更换佐剂问题未能通过中检院的批签发，直到去年8月经过工艺改造后五联苗才重回市场）
四联苗：康泰生物的吸附无细胞百白破-b型流感嗜血杆菌联合疫苗，近三年中标价位281.97 元/支（0.5ml），适用于3月龄及以上婴幼儿，共需接种4次。
(四联疫苗中含有的铝佐剂的工艺技术通过与比尔·盖茨与梅琳达基金会合作，将传统佐剂粒径降低6倍，不但增强了疫苗的有效性，并且大大降低了接种后不良反应的发生。)
五联苗：Sanofi的吸附无细胞百白破、灭活脊灰和 b 型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗，近三年中标价为599.40元/支（0.5ml），适用于2月龄及以上婴幼儿，共需接种4次。
Hib+联苗方面批签方面，4月智飞三联苗获批159.77万支，康泰四联苗获批34.97万支，赛诺菲五联苗获批41.21万支。
从在研情况来看，Sanofi的四联苗和罗益的三联苗已提交上市申请，但尚未获批，其余多价苗在研厂商较少，且大部分处于临床阶段。
智飞生物 基本面透视
这里提到了两家上市公司：智飞生物和康泰生物。
重庆智飞生物制品股份有限公司是一家从事疫苗、生物制品的研发、生产和销售的公司。
旗下北京智飞绿竹生物制药有限公司（简称“北京智飞绿竹”）及安徽智飞龙科马生物制药有限公司（简称“安徽智飞龙科马”）为高新技术企业。
目前公司自主疫苗产品线包括 AC 群脑膜炎球菌 （结合）b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗（AC-Hib三联结合疫苗，商品名：喜贝康）、ACYW135 群脑膜炎多糖疫苗，此外公司产品还包括治疗性微卡（注射用母牛分枝杆菌）。
公司代理产品为 MSD 的各项疫苗产品，包括4价和9价HPV 疫苗、口服五价轮状病毒疫苗、23 价肺炎多糖疫苗以及甲肝疫苗。
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公司有两个产品已处于上市申请阶段，分别为母牛分枝杆菌疫苗和重组结核杆菌融合蛋白，这两个产品将与公司的微卡形成协同效应。
疫苗产品目前主要处于临床阶段，进展较快的为流感裂解疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、双价痢疾疫苗和 ACYW135 脑膜炎结合疫苗，均处于临床阶段。
康泰生物 基本面透视
深圳康泰生物制品股份有限公司是一家集生物制品研发、生产、销售于一体的上市企业。
公司总部位于深圳，在深圳、北京两地设有研发中心、产业基地，是中国主要的乙肝疫苗生产企业之一。
目前主要产品有重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联疫苗）、23价肺炎球菌多糖疫苗等产品。
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康泰生物旗下13价肺炎球菌结合疫苗已经完成Ⅲ期临床试验。
目前国内仅有辉瑞的13价肺炎球菌多糖结合疫苗（沛儿13）获批上市。
大单品二类疫苗 - 四价流感疫苗（华兰生物）
国内流感疫苗以三价为主，四价仅华兰生物获批上市，放量较快。
目前国内流感疫苗主要有五种，使用的流感病毒株类型和制备工艺略有差异。
四价流感病毒裂解疫苗和传统三价疫苗相比，多了乙型流感 BY 型病毒。
参考美国经验，未来四价流感疫苗将逐渐成为主流，且在儿童和老年人中的渗透率也将不断提高，假设未来渗透率达20%，则需要流感疫苗7167 万剂，若均为四价流感疫苗，则总体市场空间达86 亿元。
另外江苏金迪克已经获批疫苗上市申请，进入到申请生产阶段；另外长春所、武汉所也都提交了疫苗上市申请，产品未来竞争激烈。
华兰生物工程股份有限公司是一家主要从事血液制品、菌疫苗的生产和销售的公司。华兰生物拥有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、外科用冻干人纤维蛋白胶等以“华兰”为品牌的血液制品。
公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司从事疫苗的研发、生产和销售，目前已上市疫苗包括流感病毒裂解疫苗、甲型 H1N1 流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、A 群 C 群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）。
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大单品二类疫苗 - 13价肺炎疫苗（沃森生物）
目前主要有两种肺炎球菌疫苗，分别为13价肺炎多糖结合疫苗和23价肺炎多糖疫苗，两者最大的区别在所使用的疫苗生产工艺不同，13价肺炎多糖结合疫苗将多糖区域结合到载体蛋白上，从而能诱导人体产生细胞免疫，因此免疫反应更强，持续时间也更长。
目前13价结合疫苗可用于婴幼儿预防肺炎球菌感染，而23 价多糖疫苗只适用于2岁以上高危人群。
国内13价肺炎多糖结合疫苗中标价较高，为698元。
23价肺炎多糖疫苗生产厂商包括进口厂商MSD以及国产厂商成都所和沃森生物，中标价在200元左右。
4月份23价肺炎疫苗共新批70.35万支，其中默沙东新批24.02万支，成都所新批14.08万支，沃森新批32.26万支。
目前国内主要肺炎球菌疫苗包括PPV23和PCV13，其中PCV13于2017 年进入市场，目前规模较小，渗透率较低，且Pfizer供货一直存在瓶颈。
PPV23主要用于2岁以上人群，是我国主要肺炎球菌疫苗类型，主要用于老年人和2岁以上儿童，几年来市场规模相对稳定。若未来能进一步对疫苗宣传教育进行推广，则肺炎球菌疫苗市场规模有望过百亿。
云南沃森生物技术股份有限公司是一家专业从事人用疫苗产品研发、生产、销售的生物制药企业。
目前公司产品主要包括：b 型流感嗜血杆菌结合疫苗（Hib 疫苗）、A、C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗和 23 价肺炎球菌多糖疫苗。
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公司在研疫苗产品有，13价肺炎多糖结合疫苗（已进入申报生产阶段），2价HPV疫苗（已进入三期临床研究）。
但是由于目前审批从严，沃森生物的13价肺炎疫苗时间申报生产已经一年多了，至今还未批准。
写在最后
我们再把这四家生物疫苗公司，横向对比ROE，净利率/毛利率等各项数据看看。
当然了这些数据背后的商业逻辑，以及企业未来的预期更为重要。
小韭菜的行业分析系列又完成了一个，如果大家觉得有好的赛道麻烦告诉小韭菜，以便一起学习分享。
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