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来源：各大券商
亚宝药业(600351)业绩快速增长符合预期
公司发布公告， 2014 年实现净利润 1.70 亿元， YOY+43.93%，折合 ESP为 0.25 元，符合预期。 公司扣非后净利润为 1.61 亿元， YOY+98.10%，主要是由于 2013 年 Q2 太原子公司出售土地获得一次性土地出让款及 2013 年 Q4出售四川孙公司获得一次性收益所致。 单季度来看，公司 Q4 实现净利润 0.31亿元， YOY+144.47%，主要由于上年同期基期较低所致。 公司同时公告 2015年 1Q 实现净利润 0.69 亿元， YOY+47.82%，扣非后净利润为 0.6 亿元，YOY+28.16%，符合预期。
2014 年公司主营业务收入为 18.90 亿元， YOY+16.29%，营收增速有所加快。其中： 医药工业实现销售收入 16.11 亿元，， YOY+27.93%，我们预计公司核心产品丁桂儿增速+50%，二线产品消肿止痛贴由于基数较低所以增速+200%，全年销售收入突破 1 亿元； 医药商业增速较快，实现销售收入 2.37 亿元，YOY+37.13%。 报告期公司毛利率为 52.54%，同比大幅提升 7 个 pp，主要为丁桂儿脐贴提价效应及毛利率较高的医药工业收入占比提升所致。 报告期公司综合费用率为 42%，同比提升 2.8 个 pp，主要为医药工业板块推广费用增加影响。
加大研发投入，在研产品线值得期待： 公司在研发方面投入力度大幅提升， 2014 年公司与王鹏一起成立苏州亚宝创新药研发公司，目前公司储备了盐酸美金刚片、归元片、重组鼻咽癌疫苗等特色项目、此外还与礼来合作开发糖尿病药物，未来或有亮点。
2015 年公司定增加码主业，实际控制人力挺： 亚宝药业 3 月 21 日公告，公司拟以 8.38 元/定增不超 9300 万股，募资不超 7.79 亿元用于消肿止痛贴扩产 15026 万元、丁桂儿脐贴扩产 7155 万元、仓储物流中心建设 3000万元、片剂及口服液生产线建设 6000 万元、营销网络建设 9000 万元，幷补充流动资金 37753 万元。 公司的控股股东亚宝投资出资认购近半4,500 万股。 发行完成后，亚宝投资占公司的股份将由 21.52%进一步上升至 24.71%，公司实际控制人任武贤持有公司股份由 21.81%上升至24.96%。 大股东及董事长对公司未来发展的极具信心。
盈利预计： 预计 2015 年/2016 年公司分别实现净利润 2.31 亿元( YOY+35.90%) /3.09 亿元( YOY+33.57%) ， 考虑定增因素，摊薄后 EPS分别为 0.29 元/0.39 元，对应 2015 年/2016 年 PE 分别为 46 倍/34 倍。近年来公司积极投入研发，不断储备产品线实力，未来成长潜力巨大，维持“买入”的投资建议，目标价 16 元(对应 2016 PE 40X)。(来源：群益证券)
海印股份(000861)搭建国际展贸城电商平台促进线上交易规模增长
成立子公司，搭建国际展贸城电商平台。4 月 21 日晚，公司公告，与广州互通电子商务有限公司合作成立“广东海印商贸互联有限公司”，共同搭建广州国际展贸城电子商务平台，以期打造广州地区专业市场电商总平台。子公司初始注册资本 2080 万元，海印出资 100%；未来在征得公司同意后，互原电子有权在 2018 年 3 月 31 日前将其知识产权作价增资入股(完成后股权占比20%，海印80%).
推进专业市场转型升级，促进线上交易规模增长。海印商贸互联公司设立的重要意义在于：首先，将借助互原电商团队的资源与经验，加速打造海印电商运营平台，尤其是专业市场B2B 电商平台，与海印“商业+文化+互联网++金融”的战略相匹配，与转型纲要相一致；其次，将线下专业市场交易线上化，推进商业模式创新，实现广州专业市场的转型升级；第三也是最重要的一点，通过 B2B 平台打造，未来将实现广州最丰富的国际展贸城资源的线上化，从而促进海印线上交易的规模化增长，并通过支付打造闭环，积累大量交易信息大数据，为公司的互联网金融业务的长期与深远发展夯实基础。
加快推进资源禀赋转化，互联网金融模式稳步升级。公司旗下拥有广州市核心商圈多个商场和专业市场，其中国际展贸城建筑面积 400 余万方，是华南最大的商品展示交易中心、国际采购平台及专业市场。本次子公司的设立旨在加速打造国际展贸城 B2B 电商平台，将丰富的线下商户资源搬至线上实现转化。未来公司将通过商联支付打造交易闭环，不断提升公司发展互联网金融所必需的交易规模基础。前期公司落地“快付 360”正式拉开互联网金融的帷幕，未来公司将不断在商户与客户资源获取方面以及线上转化与金融产品拓展方面实现突破，从而升级互联网金融盈利模式。2017 年在保守估计交易量 5000 亿情况下(根据快付 360 目标流水)，假设 10%的资金沉淀，3%-5%的利差下，收益水平有望突破 15-25 亿元。
维持盈利预测，维持“买入-A”评级。公司是华南地区商业物业经营龙头，轻重资产结合，经营能力强劲，租金及运营优势显着，旗下海印生活圈建设推进顺利，现有线上会员超过百万人。自发布转型升级纲要以来，公司积极布局文化娱乐板块、进军金融领域，通过增资幻景娱乐、设立海和基金、收购红太阳演艺、参股中邮消费金融公司、并购商联支付等持续构建商业+文娱+互联网+金融大生态圈。本次电商子公司的设立是公司加快推进专业市场交易的线上化、实现资源禀赋转化的重要举措，为公司互联网金融业务的后续发展夯实基础，未来成长性突出，市值成长进入新阶段。维持盈利预测，预计公司 14-16 年 EPS 为0.33、0.36、0.43 元，当前股价对应 PE 为 52 倍、48 倍、40 倍。维持“买入-A”评级。
风险提示：电商平台搭建不达预期。(来源：安信证券)
华泰证券(601688)预计公司将显著受益于“一人多户”放开
2015.1Q 净利润同比增长150%，基本符合我们预期
华泰2015.1Q 营业收入49.1 亿元、同比+127%，净利润20.2 亿元、同比+150%，占瑞银预测2015 年净利润的25.5%，基本符合我们预期。2015.1Q 公司费用率38%，同比-8ppts，费用控制较好。值得注意的是公司总资产达到3477 亿元，较上年末+28%，资产负债扩张速度较快。
考虑到公司先进IT 系统，我们认为公司将显着受益于“一人多户”放开
2015.1Q 公司经纪收入实现23.1 亿元、同比+157%，收入占比47%，成为公司业绩高增长最主要的驱动因素。2013 年下半年以来公司率先布局网上开户、手机开户，推行低佣金快速扩张战略。2015.1Q，在上年经纪份额大幅提升基础上，公司经纪份额继续逐月提升至7.30%(上年末股票交易额占比6.65%)。考虑到目前A 股市场情绪十分高涨，而公司凭借其先进的IT 系统经纪份额正在逐月提升，我们认为公司将显着受益于“一人多户”放开，成为本轮A 股牛市最为受益的证券公司。
受益于融资类业务高增长，利息净收入同比+131%成为本期亮点
2014 年11 月公司董事会通过三年融资规划，融资规模合计超过1000 亿元。2015.1Q 公司完成4 期短融、2 期次级债的发行，负债规模较上年末+33%，有效杠杆率达6.0x(上年末4.9x)。公司资产负债表的快速扩张为融资类业务快速发展提供了有力的资金支持。尽管2015.1Q 公司负债规模大幅增长，但受益于融资类业务更快的增长，公司1Q 利息净收入实现10.6 亿元、同比+131%，收入占比达到22%，成为本期一大亮点。
估值：维持目标价37.43 元，维持“买入”评级
我们维持盈利预测不变，基于分部估值法推导的目标价37.43 元，对应2015E P/E 26.6x 、2015E P/B 4.49x，维持“买入”评级。(来源：瑞银证券)
瑞康医药(002589)业绩符合预期向PBM等业务拓展打开成长空间
公司披露2014 年年报，2014 年实现营收77.86 亿元，归属母公司净利润1.81 亿元，分别同比增长31.39%、26.07%，实现EPS0.83 元。
同时，公司披露2015 年一季报，2015 年一季度实现营收21.96 亿元，归属母公司净利润5099 万元，分别同比增长26.11%、27.74%，实现EPS0.22 元。
此外，公司披露2015 年经营计划。2015 年营业收入预计超过100 亿元，增长30%-60%。
点评：
1、业绩维持较快增长状态，符合预期
公司 2014 年及2015 年一季度经营情况良好，业绩符合预期。依托山东省内完善的终端销售渠道，公司主业尤其是器械配送业务仍维持高速增长状态。短期由于器械业务布局力度较大，公司的人员工资和差旅费用增长较快，造成销售费用和管理费用增速高于收入增速，对净利润产生了一定的影响。
2015 年随着药品和器械业务快速增长，器械业务的相关拓展逐步落地，我们预计公司的净利润增速将逐步提升。公司2014年年报预计，2015 年公司营业收入有望增长30%-60%，我们估计公司同期的净利润增速也将处于这一区间之内。
2、向PBM、医药电商、远程诊疗和慢病管理三大新兴领域展开全面拓展
1)药品福利管理(PBM)：我们认为，公司最突出的优势在于拥有数十年医药行业经验积累。根据年报披露，预计公司将通过并购整合与战略性合作来强化信息技术能力，并以“优化临床合理用药管理”与“强化医保支付合规性与合理性管理”为着力点，探索PBM 业务的可行方案。
2)在线药品交易与线下供应服务(B2B+O2O)：公司拥有强大的药品供应链管理能力。公司已自主研发出先进的“在线交易智能优化系统”，未来将借助信息化技术，提升上游供应方与下游采购方的采购决策效率，以及终端用药患者的购药体验。我们预计，公司将构建B2B 和O2O 相结合的电商模式，打通从药企到医疗机构再到药店及患者的整条药品供应3)远程诊疗与疾病管理服务：公司将以临床供需矛盾突出、信息技术解决方案成熟、收费服务模式清晰的细分治疗领域为切入点，与医疗机构进行远程医疗合作。同时为相关患者提供疾病管理服务。
3、商业模式闭环快速成型，公司有望向山东省医疗健康产业平台型公司升级
我们认为，通过向PBM、医药电商、远程诊疗和疾病管理等三大领域拓展，公司将与医保商保等付费方、药企、医药机构、药店、个人等参与者建立起全面的业务关系，从而形成以自身为主导的商业模式闭环。若上述业务拓展顺利，公司将从山东省医药流通行业龙头，快速升级为山东省医疗健康产业龙头，公司的价值将有望进一步大幅提升。
4、盈利预测与投资建议。
我们预计公司2015-17 年EPS 为0.91、1.15、1.48 元。目前A 股市场上部分主业增长较快、医疗互联网相关业务开拓力度较大的医药商业企业，如益丰药房、九州通等，其2015 年估值均在60 倍以上的水平。考虑到公司正在PBM、医药电商、远程诊疗和疾病管理等三大领域进行全面布局，有望快速成为山东医疗健康平台型公司，我们认为公司应获得较高的溢价。我们给予公司6 个月目标价100 元，对应2015/16 年110/87 倍PE，继续维持“增持”评级。
5、主要不确定因素。
医保控费可能对公司主要产生一定的影响。(来源：海通证券)
开尔新材(300234)利润增速趋缓订单有望进入增长快车道
一季度归母净利润增速11.9%：公司公告2015 年一季报，实现营业收入1.18 亿元，同比增长13.9%，归母净利润0.26 亿元，同比增长11.3%，利润增速下滑。我们认为这一方面取决于空预器改造市场迎来空歇期，另一方面公司由于产能瓶颈主动放弃了一些订单。截止至3 月末，公司尚未执行完毕的1000 万元以上的合同额总计4.30 亿元，高于公司2014 年后三个季度结算金额。
空预器新建及配件更换市场启动，看好低温省煤器与幕墙业务：随着空预器改造步入尾声，公司进入空预器改造空歇期，但由于空预器第一批改造集中在2012 年，2015 年有望进入新建及配件更换高峰期，弥补改造市场。同时，公司2014 年在低温省煤器业务方面有所突破，随着环保趋严，我们看好该业务的订单获取。幕墙产能有望于2015年末2016 年初迎来投产，定增项目也将于2016 年迎来投产，有效解决公司产能瓶颈问题，公司订单有望进入快速增长通道。
应用领域拓宽趋势仍在，“需求创造”特性突破成长天花板束缚：我们仍然看好搪瓷材料的“需求创造”特性，看好下游应用领域的不断拓宽，看好未来在烟囱、管道等领域的突破，维持公司无成长天花板瓶颈的看法。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22 元。我们预计公司2015 年-2017 年的净利润增速分别为39%、55%、67%，成长性突出；公司定增价格16 元/股，大股东参与，彰显对未来发展的信心。维持公司买入-A 的投资评级及6 个月目标价22 元。
风险提示：低温省煤业务低于预期、幕墙业务低于预期。(来源：安信证券)
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