银华稳进为类浮动利息债券,年收益率为“1 年期定期存款利率(税后)+3%”银华分级
基金份额包括银华深证100、银华稳进和
银华锐进三类份额。银华深证100 指数分级基金是以深证100 指数为跟踪标的,为指数基金,银华稳进份额约定年基准收益率为“1 年期同期银行定期存款利率(税后)+3%”,并且能实现每年的份额分红,银华锐进份额为杠杆放大的股票型基金,相当于向银华稳进份额持有人以“1 年期同期银行定期存款利率(税后)+3%的利率”借0.5 元和自己拥有的0.5 元钱合并在一起进行指数化投资,然后固定付给锐进份额持有人固定收益,剩余的资产归银华锐进份额持有人。
银华稳进存续期不确定,可简单视为发行日至向下到点折算时点经历的时间银华分级实施每年到期折算以及向下或者向上到点折算。到期折算:银华分级基金每1 年(会计年度)折算一次,折算时银华稳进净值做“归1”处理,高于1 元的部分折算为银华深圳100 基金,相当于份额分红。到点折算:当银华锐进净值低于0.25 或者银华深圳100 净值高于2 时,银华分级基金将分别实施向下到点折算或者向上到点折算,银华深证100、银华稳进和银华锐进三类份额均做“归1”处理。当银华分级实施向下到点折算时,银华锐进、银华稳进的份额均将缩水至原份额的1/4,合理假定投资者将归1 后的银华稳进份额全部卖出,银华稳进存续期限就可视为银华稳进发行日至向下到点折算时点的经历的年数。当银华分级净值0.39 年末、1.39 年末、2.39 末分别下跌36%、38%、41%时,银华分级将触发向下到点折算,不难发现,未来0.39 年末、1.39 年末、2.39 末,深圳100 指数分别不跌破2327、2423、2519 点,银华分级就均将不会触发向下到点折算,预计上述三种情况可能性较小,可能性略呈递增趋势。
考虑溢价率历史走势和理论溢价率,保守估计到期折算时溢价率为1.8%自银华稳进、银华锐进6 月7 日上市以来,银华稳进净价(市场全价-应计利息)对本金1 元的溢价率平均值为1.8%。对于理论溢价率的估计,保守地以存续期限为1年计算(期限越长,净价理论价值对本金的溢价率将越高),无风险利率取2.25%,根据风险中性定价理论,银华稳进每年到期折算时,净价理论价值对本金1 元的溢价率为3%。综合考虑溢价率历史走势和理论溢价率,保守估计到期折算时溢价率为1.8%。
情景分析显示:配置银华稳进1 年,预计持有期收益率高于6%,可能达到7%银华稳进存续期限与向下到点折算时点有关,未来0.39 年末、1.39 年末、2.39年末,深圳100 指数分别不跌破2327、2423、2519 点,银华分级就均将不会触发向下到点折算,预计上述三种情况可能性均较小,可能性呈递增趋势。因而,我们分情景假设银华稳进剩余年限分别为0.39 年、1.39 年、2.39 年情况,保守取到期折算时溢价率为1.8%,在上述3 种情况下,银华稳进到期收益率分别为6.77%、5.66%、5.46%,显著高于交易所高收益债券收益率,考虑债券持有1 年后期限变短导致到期收益率下降的骑乘效应,我们预计持有银华稳进1 年期收益率高于6%,并可能达到7%,银华稳进兼具中低风险、高收益率、较好流动性,投资价值突出,建议买入。
风险提示:银华稳进定期折算或向上到点折算时的分红份额,以及向下到点折算归还的本金份额,其净值均存在波动风险操作建议:1、当银华稳进定期折算时(每年1 月1 日)或者银华深证100 净值达到2 元触发向上到点折算时,投资者获得的新增基础份额即银华深圳100
基金净值存在波动风险,建议立即卖出或者赎回,规避分红份额净值波动风险;2、当银华锐进净值下跌到0.3 时,为规避本金份额净值波动,建议卖出持有的全部银华稳进。
