同样一句话，每个人理解和感悟不一样。对我来说，同样一句话，在不用时间体会和感悟又不一样。所以，以后读书，我挑选一些有意思的话将个人理解分享出来，以便以后查阅；另一方面，也督促自己多独立思考，避免走马观花式的阅读，也避免陷入别人的观点无法自拔。本文就高瓴资本董事长张磊为邱国鹭先生的《投资中最简单的事》这本书做的序言做一点摘抄和体会记录。张磊和邱国鹭均是国内价值投资的践行者，我非常钦佩他们。希望下面的读书笔记对大家有用。
◎书中摘抄：获得真理是一个学无止境、永远追求的过程。
★个人理解：很多人炒股，都是奔着赚钱来的，而又不做功课或者没有做对功课。或许因为我是搞科研的，所以我觉得我们更应该把股市当做一门综合科学去研究，股票到底是什么？比如股价上涨背后的促动因素是什么？比如什么是好的企业？自己是一个怎样的人或投资人？就像我曾经感慨，如果不是投资，不知道自己人性处有这么多缺点：贪婪，恐惧，迷茫，焦虑，懊悔等等。所以，把股市当做一门科学，去发现一些真理，去完善自己，就像我公众号介绍说的，变成一个更好的人和投资人。
◎书中摘抄：如何走一个内心宁静、越走越宽的大道。。。。。
★个人理解：股价随时波动，要想内心宁静，不随波动起伏，一是精选有安全边际有价值的企业；二是知行合一，远离尘嚣，按照自己的逻辑坚定持有。或许，通过股票背后的企业可能会提升我们的商业思维，价值判断，如果以后创业，也是一笔财富，这是知识，经验，阅历层面的。或许，通过股票投资能够完善自己的人性，去认识自己，改造自己，完善自己，这是个人修养层面的。这么看，价值投资确实是一个越走越宽的大道。
◎书中摘抄：记得看过一个研究报告，发现成功与智商等等关系都不大，但与儿时就展现的自我控制力有极大关系。
★个人理解：人的智商都是差不多的，我的理解，自我控制力在投资市场就是知行合一，按照既定逻辑办事，克制非理性交易的冲动，克制羡慕别的股票涨了的诱惑，把看盘的时间用到其它更有意义的事情比如研究企业上去。另外，从小学到博士，我也有很多聪明的同学，目前稍有作为的个性中大多展现出自制力、有毅力、有耐心等品质。自己作为一个奶爸，以后要重视对儿子这方面的培养。
◎书中摘抄：在多数人醉心于“即时满足”的世界里，懂得用“延迟满足”去交易的人，就先胜一筹了。
★个人理解：自己刚入市场，特别急功近利，有了盈利就想卖出，确实醉心于“即时满足”；归根结底，还是买入一只股票没有逻辑，对股票背后的企业根本不了解。而“延迟满足”，我理解的是两个方面，一方面，深入研究的股票阶段性增长不能急于获利了结，一定要去想想目前企业基本面变化了吗？当前股价大幅度高估了吗？或者深入研究的股票长时间横盘甚至下跌，一定要有耐心，去等待价值回归获得收益的那天，这也许是“延迟满足”吧？另一方面，“延迟满足”说的是当下应该少贪图安逸，去做一些有意义有价值的事情。或者就拿复利原理来说，初期的本金多少会影响长期的收益多少，所以当下要理性消费，增加复利的初始资金，这也是一种“延迟满足”吧？
◎书中摘抄：坚持价值投资的理念，但同时对主流观点保持质疑和求证的精神，清醒认识到能力圈的边界，但同时不断的挑战自我，去开拓新的未知世界。所以我提出了投资团队的好奇，独立，诚实。
★个人理解：价值投资特别是成长股价值投资就是大胆假设，小心求证，跟随守正的过程，比如新城控股，商业模式没问题，预期今年销售超过1000亿元，净利润50亿以上。尽管市场各种调控杂音，不断跟踪，事实上周末公布的1-9月份合同销售金额达到890亿元，没有证伪吧？由于房产会计结算模式，当下的销售要到未来三年内确认为净利润，所以我一直说按照新城目前的发展进度，目前市值才不到500亿元，即时市盈率不到9倍，三年内翻倍市值达到1000亿是大概率事件。能力圈的边界就是看不懂的不做，并且要不断学习吸收，扩大自己的能力圈，说实话，我到现在都没有开通创业板权限，前面是因为自己入市未满两年而又不想去单独办这个事，后来觉得其实上证和深证里的好企业够自己研究投资了，而今年创业板是最弱的版块，真是有趣啊。总之，好奇是促使我们发现真理，独立是促使我们消化真理，诚实是促使我们拥有真理。
◎书中摘抄：The number 1 rule of the game is to stayin the game。投资这个游戏的第一条规则就是能够玩下去。
★个人理解：我觉得这句话对stay in the game的翻译不够准确。我的理解，stay in the game就是打雷的时候你要在场，在实际操作中就是别想着你能躲过股价调整，短期是不可预测的，所谓盈亏同源，躲过调整的代价就有可能躲过大涨。而A股都是在20%的时间内完成80%的涨幅；要想获得着80%的涨幅，那么首先要100%的时间在场（stay in the game），其次是我们得忍受，拥抱或享受80%时间内股价的横盘，下跌，震荡的煎熬。更重要的是只有stay in the game，你才能知道自己的投资逻辑是不是被证实或证伪，否则都是空谈。
◎书中摘抄：长期投资、逆向投资最大的敌人是价值陷阱。即使再伟大的投资人，犯错是必然的。能否把犯错的代价控制在一定风险范围内，是甄选一个成熟投资人的关键。
★个人理解：价值投资中长期投资和逆向投资是获得超额收益的根源。每个人都会犯错，关键就像我上一篇文章《投资到底要不要止损？》说的，局部牺牲肯定是有的，关键是要保证整个大局胜利。所以分散配置，跟随守正的过程中，基于价值的止损和基于逻辑的止损是必须的。
◎书中摘抄：最后，还是要有个好心境，好家庭，好身体。投资到最后，反应的是你的真实性情和价值观。
★个人理解：复利的三要素：本金，收益率和时间。再少的本金和再低的收益率，时间可以带来巨额财富，所以活得长才是最重要的。就像我说的，如果不是投资，不知道自己人性处有这么多缺点。投资，确实是一个人知识，能力，阅历，思维，性情的折射，投资何尝不是一门艺术，更是一门科学啊!
⊙备注：本文首发于“一个散户的成长之路”微信公众号，自己小散一个，目前还处于初学阶段，本文仅仅说说一些自己的体会或感悟，但愿不要给看到人造成困扰。文中涉及个股不不构成投资建议，以此为据买卖后果自负。
◎书中摘抄：然而，我在实践中也深深体会到，对于大多数人而言，只有价值投资才是真正可学，可用，可掌握的，因此它成了我职业生涯一直坚持应用的方式。
★个人理解：我们要问一下自己，为什么价值投资是一个可学，可用，可掌握，可坚持的投资方式？我想，听消息，看新闻，学K线，对手比如国家队，机构，高管等比普通人有优势，而这些都是变化的东西，短暂的逻辑难以持续；而价值投资更多的是不变的东西，比如价格迟早会体现价值，或者说价格难逃价值这个万有引力。并且，价值投资的模式是可以复制的，到一定程度，也是最节约时间和精力的。
◎书中摘抄：对于一个真正投资者而言，价值和成长是不可分割的，一个没有成长的公司很难说有很高的价值，一个估值很高的公司也很难说好的投资标的。
★个人理解：（1）我们经常看到有人说，根据目前的财务报表里的每股净资产等等，假如公司业绩不增长也怎么怎么的，事实上，如果一个公司业绩真的不增长，那明年会增长吗？那后年会亏损吗？从确定性来说，就有价值坏灭的风险。（2）对于投资标的，一定要明白：好公司不一定是好标的，但好标的一定是好公司。只有同时满足确定性+低估值+高成长的好公司才是好标的，或者说只有满足护城河+安全边际的公司才是好标的。同样赚两个一元钱，不能说一个一元钱比另外一个钱更高尚，但同样赚一元钱，背后承受的风险完全是不同的。
◎书中摘抄：如果要狭义的区分价值投资和成长投资的话，价值投资为：当前价格<内在价值<未来价值；成长投资为：当前价格<内在价值<<未来价值;价值投资和成长投资殊途同归，都是以当前便宜的价格买入内在价值大于当前价格的公司。但两者价值来源不同：成长投资价值的支撑主要是未来的收入和利润增长，更强调的是公司未来的价值，需要远见，只有少数人能够做到；而价值投资的价值职称来自企业现有资产，利润，现金流，更注重公司现在的价格小于现在的价值。
★个人理解：曾经价值股和成长股投资吵得喋喋不休，相互相轻。这段话应该总结的最清楚最到位的，价值股投资借助的是当前股价未反应出企业当前价值；而成长股借助的是当前股价未反应出企业未来价值；价值股注重现在，成长股注重将来；两者都是借助了市场当前对企业价值的定价错误。另外，尽管作者话中透漏出的意思是价值股比成长股安全，但事实上成长股有成长陷阱，价值股同样有价值陷阱。另外，再引申下：一个标的当前30元，80倍PE，且具有高成长性；三年持续高增长后，股价变为80元，市盈率变成30倍。这是同一个企业，你是愿意花30元买估值80倍还是花80元买估值30倍？显然，要获得超额收益，就得承担风险。总之，价值股和成长股都是有投资价值的，也是有风险的，关键在于跟随守正，分散配置和及时纠错。这也告诉我们在实战估值体系中，价值股更注重PE（市盈率）,PB（市净率）,PS（市销率）,ROE（净资产收益率）等；而成长股除了这些，还要考虑GROWTH（成长率），比如PEG（市盈率相对盈利增长比率）。
◎书中摘抄：不可否认，每个投资人都有自己的能力边界和局限性，但是只要认识到了局限性的存在，反而可以在一定程度上减轻它的制约。我对自己的局限性是这样认识的：我更擅长于总结过去的规律性的东西，但不擅长于预测未来的突破和演变;我更擅长于在变化中寻找不变,但不擅长于从不变中寻找变化。意识到这种局限性的存在，我就尽力去寻找一些历史上证明是行之有效的简单法则、简单工具，然后长期地坚持。
★个人理解：解决问题的前提就是发现问题，不能像我刚入市无知者无畏而自我感觉良好，认识到自己的无知，才能去通过学习和实践而有知，认识自己才能找到适合自己的投资体系和系统，也才能坚持自己的系统和逻辑。就如我曾经感慨，普通人就不应该入市，都说七赔二平一盈，不玩股票进行定存或者买点货币基金已经跑赢90%的人了；对于实在想参与投资而又精力不够的人来说，要么就是定投指数基金；要么就是散户坐庄，持股守息，持股待涨。事实上，包括到现在，我还是一直在定投指数基金。
◎书中摘抄：比如，我把选股的要素简化为估值、品质和时机，并且淡化时机的必要性（不是因为不重要，而是因为难把握），于是选股的复杂问题就变成了寻找“便宜的好公司”的相对简单的问题。
★个人理解：这段话应该是这本书为什么叫《投资者最简单的事》的原因。将投资标的简化为——估值、品质和时机，对应就是好公司，好生意，好价格，或者说是确定性低估值高成长的成长股企业，或者说是具有安全边际和护城河的价值股企业。再次简化就是“便宜的好公司”。这里在实战中，一是找到好公司；二是找到这个好公司便宜的价格。另外，关于时机，邱国鹭先生在证券市场实战25年，但还是把握不好时机，何况我们普通人呢？换句话说，无论是大底还是大顶都是一个区间；同时，市场是不可预测的。
◎书中摘抄：对于餐饮业，回头客多、翻台率高、坪效高的就是“好公司”，对于连锁零售业，同店增长高、开店速度快、应收帐款低的就是“好公司”，对于制造业，规模大、成本低、存货少的就是“好公司”。
★个人理解：这里作者对部分行业的好公司进行了举例，但显然比较笼统或浮浅。比如说餐饮，回头客多、翻台率高、坪效高的就是“好公司”吗？这种模式别人能够复制吗？——重置成本低，护城河浅；不同地域饮食偏好不同，异地复制性或者说扩大规模到底有多强？——增长困难，难以扩大，护城河窄。所以，一定要去独立思考，不能迷信任何人。
◎书中摘抄：一些简单的原则：第一，便宜才是硬道理。即使是普通公司，只要足够便宜，也会有丰厚的回报。第二，定价权是核心竞争力。有核心竞争力的公司有两个标准：一是公司做的事情自己可以不断复制，比如麦当劳和星巴克，二是公司所做的事情别人不可能复制，具备独占资源、品牌美誉度、专利、技术、寡头垄断地位、牌照准入限制等特征，最终体现为企业的定价权。第三，胜而后求战，不要战而后求胜。百舸争流的行业，增长再快也难找投资标的，不妨等待行业“内战”结束后赢家产生后再做投资。许多人担心在胜负已分的行业中买赢家会太迟，其实，腾讯、百度、格力、茅台等在十年前就已经是各自行业里的赢家了，但是十年来的涨幅依然惊人。第四，人弃我取，逆向投资。不论是巴菲特、索罗斯，还是邓普顿、卡尔·伊坎，投资上的集大成者大多数都具有超强的逆向思维能力。A股的情绪波动容易走极端，任何的概念和主题，无论真假，只要够新够炫，都能在短期内炒翻天，但爆炒之后不可避免的是暴跌，因此对于象我这般手脚不快的人来说，“人多的地方不去”更是至理名言。
★个人理解：这段话应该是本书的精髓，进行大段摘抄，这段话也提供了普通投资者评价公司的方法，我的理解如下：低估+三种确定性+长期持有。
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