(1)002365永安药业、002582涪陵榨菜、002394联发股份、002223鱼跃医疗

医药界的“华为”002365永安药业

牛黄酸是功能饮料的必需品，公司主导产品稀缺，关键是应用广泛，永安是全球最大的牛磺酸供应商，占全球市场的份额高达50%，在生产规模和生产技术上均遥遥领先同类竞争对手，是细分行业内唯一一家上市公司，这也算绝版吧。

牛磺酸需求快速增长,尚无替代品:作为一种优质氨基酸,牛磺酸在日本等发达国家早已被规定为婴幼儿食品的必须添加剂。最新医学研究发现,牛磺酸不仅能够促进婴幼儿大脑发育,在成人食物中长期添加适量的牛磺酸还具有延缓动脉硬化以及增强记忆力等多种功效,其独特的功能至今尚未发现替代品。牛磺酸估计要升到4万每吨，该股总盘是18700万，每股资本公积金3.23元，每股未分配利润1.45元，中报不送转不排除年报不高送，年产5万吨牛黄酸，真牛逼，医药界的“华为”，看好此股是因为为国争光，能让外国人害怕的就是好公司；上元资本举牌的002120新海股份因为韵达快递借壳赚大发啦，不知道这次上元增持永安药业是要把股价做到多高？

 

 

002582涪陵榨菜:脆口持续放量,三季报继续高增长

涪陵榨菜(002582)公告2016年三季报,主要内容如下:报告期内公司实现收入9.29亿元,同比增长25.3%;实现归属于母公司净利润1.97亿元,同比增长38.4%。其中2016Q3公司实现收入3.22亿元,同比增长21.3%;实现归属于母公司净利润8146万元,同比增长57.7%。我们预计公司2016/2017年EPS分别为0.42/0.50元,给予“买入”评级。

事件评论

新品脆口持续放量、惠通并表及萝卜干海带丝恢复共同驱动公司收入高增长:公司2016Q1/Q2/Q3收入分别增长22.05%/32.57%/21.26%,前三季度收入增长核心驱动来自:1)脆口的继续高速增长,我们预计1-9月脆口继续保持60%左右增速;2)惠通并表,我们预计前三季度惠通实现收入约6000-7000万元;3)萝卜干和海带丝收入恢复,预计增长40%以上。4)不考虑惠通及脆口、萝卜丝、海带丝,我们预计公司传统榨菜前三季度收入增速约小双位数。全年看,由于去年四季度惠通已经并表,因此四季度惠通对收入增长贡献削弱,但是今年春节提前有望使得旺季部分提前至四季度,因此全年收入增速维持在25%上下。

产品提价以及结构升级,推动毛利率持续提升:2016Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为47.96%/47.56%/46.75%,分别同比提升2.04pct/3.05pct/0.45pct,毛利率持续提升,我们预计主要由于榨菜产品毛利率提升带动,一方面今年7月起公司上调了部分产品的价格(提价幅度8%-12%不等),另一方面公司加快了产品升级调整的步伐,结构调整带来毛利率提升,同时成本端包材等成本下降也有部分贡献。

2016Q1/Q2/Q3公司净利率分别为18.47%/19.59%/25.3%,分别同比变动0.39pct/-0.45pct/5.85pct,三季度净利率提升明显主要是由于三季度销售费用率同比下滑5.2pct至15.1%,但整体看前三季度销售费用率基本保持不变。

预计全年盈利有望保持高增长,未来外延可期:公司近年坚持小乌江到大乌江的发展战略,2015年收购惠通仅是公司外延的开始,公司正式迈开由小品类榨菜到佐餐调味品大行业的步伐,未来外延可期。我们预计2016/2017年EPS分别为0.42/0.50元,给予“买入”评级。

风险提示:新品增速下降,需求疲软超出预期

002394联发股份，兼具成长与低估值

公司产业链布局完整,管理精细化程度几近极致,产能位列国内前三名,始终保持中档色织布领域龙头地位.公司上市多年来一直保持业绩稳健增长,随着棉价逐步稳定,人民币汇率平稳下降以及公司内部挖潜能力不断提升,未来两年有望保持20%以上增速,具有"真成长,低估值,高股息,小市值"的特点.此外,公司有一定外延并购转型预期,新任董事,实际控制人之子孔令国先生具有丰富的资本市场从业经验,将助力公司加速推进股权投资及兼并收购,第二主业拓展可期.预测2016-2017年EPS分别为1.12元,1.34元,对应PE分别为15.1X,12.6X,公司目前账上资金约11亿元,市值仅约55亿元,安全边际充分。

产业链布局完整,色织布产能全球领先:公司整个生产的产业链包括"轧花-纺纱-织布-印染-制衣",除棉花种植以为基本涵盖了整个棉花产业链.公司主要产品及产能。分布如下:1,轧花,配套后道工序,主要在新疆阿克苏;2,纺纱,总共20万锭,其中海安总部10万锭,新疆10万锭(含上半年新增5万锭);3,色织布,共1.6亿米,主要在海安总部,部分加工能力在淮安;4,印染布,全部在海安总部6000万米;5,家纺面料,共3000万米,全部在海安总部;6,针织纱与针织布染色,共6000吨,全部在海安总部;7,服装加工,总共1100万件,其中海安总部800万件,柬埔寨300万件;8,供电及蒸汽等配套业务;9,自有衬衫品牌占姆士。

配合下游客户转移需求,海外产能有序扩张:公司目前没有大规模转移,仅在柬埔寨有部分服装加工产能,随着下游品牌商现在逐渐在推动产能向非洲转移,非洲劳动力,土地成本优势明显,且离欧美地理位臵更加接近,关税也有一定优惠,公司未来会配合下游客户在海外进行扩张,配套产业链环节从纺纱至制衣加工,定位中档产品,目标客户与公司现有客户应该基本不重合,目前土地,电力,基础设施等硬件已基本就绪,预计明年下半年将开工建设,约一年后投产.公司国内色织布暂无扩产计划,但随着环保要求不断提高,印染小产能关停,未来印染布仍有扩产可能。

现货面料占比有望提升,占姆士亏损逐渐减少:公司传统生产模式为接单贴牌加工,客户提供样品后公司打样,再按一定利润空间加成定价,收入占比约85-90%.公司2012年开始推动从OEM向ODM转型,依赖强大的面料设计能力,自主设计,生产自有品牌面料,于广州,北京,南京等布匹批发市场代理店销售,目前收入占比约10-15%,未来目标是做到30%,现货面料毛利率约30-35%,较订单高约10%,主要客户是快时尚品牌,以小批量,多批次,快交期为特点,既可节省客户设计成本,同时也增加客户粘性.公司自有衬衫品牌占姆士近两三年一直在调整,以自营为主逐渐转向加盟和寄售,减轻管理运营成本,目前门店数量约80多家,主要位于上海,成都,广州,预计未来亏损将逐渐减少.
  资金充裕,架构完善,将发展第二主业环保新能源:公司目前发电,挣钱,污水以主业配套,自发自用为主,已积累一定技术,人才和经验,且公司每年现金结余相对丰富,有充裕能力发展第二主业,另外,环保新能源行业现金流稳定,符合公司一贯谨慎的投资理念.公司去年新设子公司上海崇山投资,负责项目接洽,方向包括光伏,环保,生物质发电等,今年8月原联发热电公司更名联发环保新能源,将作为未来新能源项目实施主体.公司目前污水处理能力为3万吨/天,自用约2.4万吨/天,余量向周边出售;近期将于海安总部投产分布式光伏3MW;已经取得土地证的土地约1400亩,周边仍有800亩预留地可供园区发展建设,预留地计划招商,进一步扩大提供热电,污水,蒸汽供应等配套服务。    

搭建材料物流交易中心,集仓储租赁与质押融资一体:公司依托自身优势及当地政府对于纺织行业,物流行业的政策支持,利用东部用棉量大,棉花集中上市而用量全年均匀等行业特点,搭建了棉花,纱线的信息发布,会展,交易,检验检测,仓储,物流配送的集散中心,主要业务为棉花,棉纱贸易,提供仓单质押融资服务,盘活流动资产,同时申请了保税仓库以吸引越南,印度等国外棉纱供应商入驻.目前项目处于建设期,已建有四栋仓库,两栋上铺,每栋仓库面积6000平方米,每栋可容纳6000吨棉花,预计今年交易金额可达4亿,未来两三年达到8-10亿。

 

 

002223鱼跃医疗:内生 外延保障业绩持续增长

公司于10月25日发布2016年三季报,前三季度实现营业收入19.99亿元,同比增长22.41%;实现归属于母公司净利润为4.32亿元,同比增长30.11%;

基本每股收益0.71元,同比增长24.56%。公司预计2016年全年归属母公司净利润将达到4.74亿元到5.47亿元,同比增长30%-50%。

投资要点:

公司业绩符合预期。

单季度来看,公司三季度实现收入5.71亿元,同比增长5.40%,一方面由于三季度本身是公司销售弱季,另一方面公司传统产品中轮椅由于产品结构的调整短期销量受到影响,再加上2015年同期有1500万左右的中标,两者因素相加使得轮椅收入下滑明显,因此我们认为三季度收入增速较低也属正常。而三季度扣非净利润为0.98亿元,同比增长35.18%,主要与期间费用率的下降有关,销售费用率和管理费用率前三季度分别同比下降了0.52和1.26个百分点,财务费用由于募集资金的到位也转为利息贡献。

上械集团经营持续改善。

2014-2015年上械集团由于处于收购进程中,费用计提和生产经营受到影响,净利润严重下滑,目前随着技术改造进程和增资加大投入,上械集团净利润水平已经恢复到2013年正常生产时水平,2016年预计贡献净利润4500万元左右。另外植根于手术器械之都的德国子公司的设立也为上械提供了先进的技术和经验交流,随着生产经营的恢复正常和公司持续的投入和改造,我们预计上械集团未来有望保持20%以上增长。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2016-2018年EPS为0.75/0.98/1.20元,PE分别为47倍、36倍和29倍,考虑到医疗器械行业广阔的市场空间和公司经营业绩的稳定增长,结合龙头地位和外延并购的预期,我们维持“推荐”评级。

风险提示

(1)产品销售推广不达预期;(2)对外投资进展不及预期;