即将在A股市场登陆的中国南车股份有限公司，其发起人之一是经国务院批准组建的大型国有企业，为中央骨干企业之一的南车集团，它是我国轨道交通装备制造工业的主要力量。公司于2007年12月28日成立，总股本为70 亿股，南车集团持有69 亿股，占总股本的98.57%；另一发起人铁工经贸持有1 亿股，占总股本的1.43% 。公司本次拟发行不超过30亿股A股，占发行后总股本的比例不超过30% ，南车集团58.12% ， 铁工经贸占0.84% 。A股发行后，公司还将寻求进行面向境外投资者的H股发行。公司主要从事铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理和租赁，以及轨道交通装备专有技术延伸产业。在铁路及城市轨道交通装备市场占有率方面处于国内领先地位。
公司的优势主要表现在：1、公司机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆等所有业务领域市场占有率均超过或接近50%；在中国铁路第六次大提速时投入使用的52列动车组中，公司及公司的合营公司提供了47 列。此外，公司积极和国际知名企业合作开发、生产高速动车组、大功率电力机车、内燃机车，在国内处于领先地位。由于轨道交通装备制造业是资本及技术密集型行业，规模效益明显，因此公司领先的业务规模也保证了公司成为国内同行业盈利能力最强的企业。
2、公司拥有完整配套、自主开发、设备先进、大规模的轨道交通装备研发、制造和修理体系；具有强大的研究开发及技术商业化的能力；公司的现代化研发设计体系日臻完善、产品技术和制造质量接近国际水平；并且，公司同铁道部及其他行业主管部门紧密合作，有参与新技术标准制定的优势。公司拥有机车车辆材料工艺研发中心和客车电气研发中心，重点开展共性的和基础性的新材料、新工艺、新技术研究。
3、过去几年，在巩固中国铁路市场的同时，公司在路外市场和海外市场的业务规模均有很大增长。路外市场方面，各大型工矿、港口、能源企业（如中国神华、中国石油、中国石化等）采购量逐年增长，其采购量占本公司销售收入比率也逐年提高；海外市场方面，公司不仅继续巩固了亚、非洲市场，而且拓展了中东、中亚、南亚、澳洲、南美和东欧市场，促进了出口贸易的快速增长。
4、中国“南车”、“CSR”品牌在国内外轨道交通装备制造行业已经具有很高知名度和认同度。公司不仅在中国铁路行业享有较高信誉，而且在快速崛起的城轨地铁产业方面，服务于北京、上海、广州、深圳、南京、成都、沈阳及香港等城市，在社会上产生了良好反响；产品由最初出口东南亚发展到遍布五大洲30多个国家和地区，出口产品技术也逐步由传统技术向当代先进技术发展，凭借良好的性价比优势和周到的服务，树立了中国“南车”、“CSR”品牌的国际形象和影响力。
公司的竞争对手不少，但还有一定的竞争优势。在本土，南车集团和北车集团是国内主要的两大综合轨道交通装备制造企业，占有整个国内市场95%以上的市场份额，代表着我国轨道交通装备业在国际市场的竞争力。在国内轨道交通装备市场上，电力机车、内燃机车、客车、动车组和城轨地铁车辆的新造，主要集中于南车集团、北车集团两个集团内；货车新造以南车集团、北车集团两个集团为主，另有三家企业参与；货车修理除了两个集团外，也有两家参与其中；机车修理除两个集团外，另有一家参与；客车修理除两个集团外，另有两家参与。在海外，竞争者主要包括庞巴迪、阿尔斯通、西门子、通用电气和川崎重工等的轨道交通运输装备公司。由于产业政策和一些技术准入壁垒的限制，目前国外轨道交通装备制造企业尚不能在国内独立开展整车生产业务，对公司在国内市场没有形成正面的竞争。而公司在成立时，南车集团已将其从事铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理和租赁，以及轨道交通装备专有技术延伸产业等业务的下属子公司股权投入公司。目前南车集团从事的业务与公司的业务不相同。
公司目前面临的风险：第一，公司所处的行业受到国家产业和行业政策的监管。如果未来的产业或行业政策出现变化，将可能导致公司的市场环境和发展空间出现变化。我国有相对特殊的铁路技术规范和标准（TB－铁标），且上述标准也在不断的变化之中，如果公司不能及时调整并适应上述标准的变化，将给公司的经营带来风险。
第二，中国的铁路机车、客车、货车等干线轨道交通装备制造行业目前并没有对外资完全放开，具有一定的进入壁垒，短期内面临的国外竞争对手压力较为有限。但随着行业准入可能进一步放开和国外厂商利用技术输出渠道在零部件方面的渗透，公司面对国外领先的轨道交通装备制造商的竞争压力将逐步加大。在城轨地铁车辆领域，目前国内外参与者数量较多，随着行业的发展，竞争也可能进一步加剧。
第三， 公司的最大客户为铁道部及其所属的铁路局，对其的销售收入于2008年1-3 月、2007年、2006年及2005年分别占公司总销售收入的60.66% 、61.01% 、57.44% 及54.32%，比重过大 。如果主要客户减少或取消订单，加上公司在向其销售产品时缺乏一定的议价能力，将可能使得公司的销售收入大幅下跌。
第四，2008年1-3 月、2007年度、2006年度及2005年度，公司的原材料成本占生产成本的比重分别为81.37% 、81.92% 、79.37% 和78.42% 。公司使用的原材料主要包括钢材、铝材和铜材。如果未来原材料价格出现明显上涨，而公司产品价格无法及时相应调整，将对公司经营情况造成不利影响。
随着近几年轨道交通装备市场的蓬勃发展、政府对铁路运输、城市轨道交通基础建设的投资不断增加，公司的业务量也不断扩大，公司盈利能力有所提高，营业收入、净利润都呈现出持续、快速的增长态势。2007 年营业收入较2006 年增长16.45%；2006 年较2005 年增长16.01% 。2007 年净利润较2006 年增长72.45%；2006 年较2005 年度增长29.06%。机车业务、货车业务对营业收入的支撑作用较为显著，与近年来铁路运输快速发展、城市化进程不断推进从而带动轨道交通装备制造业的持续扩张有紧密联系，但是其原材料成本较高，应当加大力度控制成本。
截至2008年3月31日和2007年12月31日，公司的负债总额分别为247.05亿元和263.09亿元，其中流动负债分别占81.85% 和82.41%，非流动负债分别占18.15% 和17.59% 。公司的资产、负债结构呈现流动资产、负债比例较高、非流动资产、负债比例较低的特点，这可能与装备制造行业在经营过程中产品生产周期较长有关。
2008年1-3 月和2007年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-29.19亿元和14.43亿元，2008年1-3 月的经营活动现金流量净额为负数，公司解释主要是由于轨道交通装备制造企业的经营受季节性影响，公司的客户结算模式及生产周期令应收款大幅增加所致。但是因为经营活动所带来的现金流量是公司价值提高的源泉，也是投资者财富增加的源泉。如果现金流量在相邻年度波动剧烈，甚至为负数，除非理由十分合理，否则说明公司的经营状况蕴含着风险，应引起足够警惕。
鉴于公司公布的财务数据年限较短，公司未来有待继续观察，因此我们不对公司进行估值。
公司基本财务数据如下：
单位：亿元
项目 2008 年（1 ）2007 年度 2006 年度 2005 年度
营业收入 67.25 274.00 235.29 202.82
营业利润 4.82 9.61 6.28 5.71
利润总额 5.49 11.93 6.85 5.79
净利润 4.07 10.69 6.19 4.80
资产负债率 38.09% 42.67% - -
每股收益 基本 稀释
0.05 - 0.12 - - - - -
本站仅提供存储服务，所有内容均由用户发布，如发现有害或侵权内容，请
点击举报。
