起一个矫情的名字莫要见怪，今天捋一捋投资巨石的基本逻辑。
A.玻纤是个好行业，虽然有周期性，重资产，但是是一个持续增长，接近永续发展的好行业。过去10年玻纤的增速都在5%左右，未来也大概率大于GDP的增速。
B. 而中国巨石就是这个行业的月亮，未来如果和泰玻合并，全球占比30%以上，国内占比50%以上，那就是玻纤领域的万华。
当一个好行业里，有这样一个龙头，你的投资难度就降低了一半，所有的竞争都不用分析了。
C. 好生意，好公司，好管理层（如果对这一点有疑问，读完新工业时代就明白了）巨石都具备，那么分歧就是现在是不是好价格。
D. 我觉得现在未必是最好的价格，但是绝对不是一个差的价格，我们试着算一下：
按2021年预测50亿的利润，现在是12PE
按2020年疫情影响，行业低谷的业绩24.16亿，现在是25PE。
你如果按50亿作为周期的高点，19年21亿作为周期的低点，平均一下35亿，现在是17.5PE。
那么你一定要按周期低点21亿来算，现在接近30PE, 而历史最低到过15PE, 300亿的市值，确实是还有腰斩的空间。
E. 那么这个空间大不大？单纯的争论巨石是偏周期还是偏成长，意义不大。历史已经证明巨石的在周期下的成长属性，关键是未来。
F. 当我们探讨未来的时候，我们其实是在分析供需2个方面。
供应的角度，我们看库存和新增产能。
需求的角度，我们看下游几个主要的产业：汽车，PCB， 新能源未来几年的景气度。
G. 先谈谈供应层面。
先看库存，当前国内的库存大概是2周，国外情况不一，但都不高。
再看未来两年的新建产能，21，22年总的新建产能应该是100万吨左右。平摊到每年是50万吨。
到2022年全球的总产能大约是993万吨，这样算下来年增6%左右。
给大家一个对比，2016-2019年行业产能的年增速是12%-14%。
而且所有的新增产能都在中国，巨石自己的新增产能的速度是10%左右，这些数据在未来可以去验证。
H. 再看看需求层面，几个最大的行业。
风电：到2025年，全球的增速预测是4%年均。
PCB: 过去几年的历史增速是全球4%，中国8.7%， 这里可以清晰的看到巨石大力发展电子布的原因。
汽车：并没有明确的预测，但是可以想象玻纤的应用对于减重的影响，这个需求未来也是上升的，也可以思考一下未来几年的汽车市场是否会处于一个景气周期。
以上三块是玻纤发展最快的下游行业，也是当下巨石着力发展的三个方向，除此以外，建筑行业的需求，我们对其预测可以保守一些也无碍大局。
I. 看完全球的供需情况，我们再看看玻纤的第一市场中国的玻纤供需，这里的核心是看一下玻纤的十四五规划。
我把核心内容摘抄一下：
产能调控目标:严格控制玻纤纱总产能过快增长，将行业年度玻纤纱实际总产量同比增速控 制在不高于当年 GDP 增速 3 个百分点及以上。
在需求预测方面，“十四五”期间，复合材料，产业用纺织市场和覆铜板市场预计高于当期 GDP 约 2-3 个点、4 个点和 3 个点的同比增速。
一句话总结就是十四五规划要求产能增速与需求增速匹配。
J. 看完以上的分析，我们应该得出未来2年，或者再放宽一点到2025年，整个玻纤的供需处于一个紧平衡当中是一个大概率事件。
如果这个假设能够实现，因为2016-2019过度的产能投放造成行业周期性将大大减弱。是的，玻纤的需求波动没有大家想象的这么大，过去几次大的周期波动，都是因为产能投放过度造成的。
K. 除了以上的分析，还有哪些因素可以使得未来的周期性减弱呢。
那就是高端产能的占比，高端产能的价格波动远小于低端产能，十四五规划中结构调整也是中国和巨石共同努力的一个目标，巨石的目标是在2025年将高端的产能从60%上升到80%。
L. 既然未来几年的供需都处于紧平衡状态，玻纤价格的周期性大概率大幅降低，巨石所拥有的持续增长，核心资产的特质将开始显现。
那么，现在还定位于周期股的巨石未来有被重新定价的可能，这就是我们当下投资巨石的机会所在。
M. 最后谈谈估值
我个人是这么假设的，求的是一个模糊的正确，权当给大家一个参考。
如果21年能做到50亿，22年巨石的产能增速是10%左右，但是22年的价格可能会下滑一些，那就当22年也是50亿。
23年继续有个10%的增长，也就是55亿。
我愿意给个25PE*55亿=1375亿，差不多是3年一倍。
如果考虑到安全边际的话，我们不妨看到2025年，24，25年继续按10%的增速，届时巨石能做到66.5亿的净利润。
基于对未来增长的保守预测，给20PE=1330亿。差不多是5年一倍。
5年的时间，即使再出现一次意料之外的周期，也足够用时间来熨平了。
3年1倍或5年一倍的赔率，搭配上较高的胜率，我还是挺满意的。
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