次级贷款是指信用等级达不到标准的贷款者,有的甚至连最基本的收入都难以保持稳定。由于新经济的次级政策,造成社会分配失去平衡,严重透支消费。由于房价突然走低,借款人无力偿还,银行把房屋出售却不能弥补贷款的本息,甚至无法弥补贷款本金,这样银行就会在这个贷款上就会出现亏损。但是那些非银次级抵押贷款机构破产了、投资基金被迫关闭清盘、股市剧烈震荡引发大面积抛售终于引发金融风暴,但是令人惊奇的是那些银行大佬却在这场危机中却安然渡过了这场撼世的危机。究其原因何在?
因为在资产品价格连续上涨和信用规模迅速扩张过程,许多银行充分的利用杠杆,但是杠杆是把双刃剑,在盈利的时候可以获取很高的自有资金收益率,但是一旦亏损那么很可能血本无归。所以有人想到了金融贷款保险,进行信用违约互换(CDS)。这种互换就是银行进行杠杆投资,为了规避杠杆风险,找到了愿意承担风险并能够向社会分散转移风险的机构,一般是资产管理公司或者各种保险公司。如果信用风险没有发生银行仅仅是损失了购买这“保险”的费用而已,如果风险暴露发生,那么资产管理公司或者保险公司支付银行贷款本息,银行也仅仅损失了购买“保险”的费用,而资产管理公司或者保险公司却通过各种产品将风险分散转移给了整个社会。
由于在信用风险没有爆发情况下,资产管理公司和保险公司作为核心交易商每年可以获取收益颇丰的收益,必然引起社会其他甚至非法人机构投资人眼红,分享这杯羹。就是这样在核心交易商手里的这块信用违约互换(CDS)蛋糕被切割给了一般交易商。一般交易商将分得蛋糕以各种理财产品进一步分割流入到非银金融市场并进行各种交易。在危机没有爆发时刻,核心交易商和一般交易商以及社会理财产品购买者都在赚钱,但是从盈利的本源上这些盈利都来自银行大量杠杆投资贷款。
但是任何资产价格上涨到一定程度就涨不上去了,那么可怕的流动性风险就会爆发,就像去年股市由于创业板里的那些私募用配资疯狂炒作概念,当泡沫一旦破裂就是流动性迅速失去,甚至已经危及到提供交易融资的银行券商本金安全,国家被迫入市直接干预大量买入恢复市场的流动性。但是在实体经济中杠杆最为明显的就是房贷,中国没有人相信房价下跌就是因为投机客感觉到政府会顾及银行安全,所以每次调控总是怕伤害银行而失败。但是有了这信用违约互换(CDS)这利器,一旦出现房价波动,投机客妄图绑架银行流动性而违约造成政府不敢下手调控就没有任何意义了,因为资产一旦失去流动性高额利息要不停的付,那么走投无路的日子也就到来了那么违约就不可避免,此时银行的遗憾就是在支付“保险”金后,将房屋低价出售造成本息损失由核心交易商资产管理公司或者保险公司承担,银行最终损失购买保险的费用。由于这些信用违约互换(CDS)已经由核心交易商转移分割给了一般交易商,一般交易商又将其转移分割给了风险爱好的理财投资者,最终那些非银的小型金融机构财富公司一个个倒闭破产,骨干大型银行作为核心交易商却安然无恙。
由于信用违约互换(CDS)合约属于金融衍生产品,所以经济发展到一定程度信用违约互换(CDS)必然成为金融体系中一个重要的金融交易体系。9月23日,中国银行间市场交易商协会正式发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及相关配套文件,在原有两项产品的基础上,推出了包括信用违约互换(CDS)在内的两项新产品。中国版CDS正式登场。
目前在违约事件频繁发生的背景下,人民币国际化的前夜,按照成熟国家经验,保证银行业的金融体系至关重要,所以市场对信用违约互换(CDS)推出具有很强的时代意义。
根据中国银行间交易商协会颁发的《信用交易违约CDS指引》指出,信用违约互换属于一种合约类信用风险缓释工具。并且明确指出,信用违约互换产品交易时确定的信用事件范围至少应包括支付违约、破产。根据参考实体实际信用情况的不同,可纳入债务加速到期、债务潜在加速到期以及债务重组等其他信用事件。所以只要是实体经济中的破产、违约、债务重组等形成的债权损失都可以作为互换产品。
同时,中国银行间交易商协会又颁发了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及信用风险缓释合约、信用风险缓释凭证、信用违约互换、信用联结票据等四份产品指引。宣告中国版的CDS正式登场。实际上我国首批信用风险缓释凭证于2010年11月24日开始在全国银行间债券市场交易流通,但是当时的交易参与者为少数商业银行及担保公司,没有真正的形成市场化的交易。
按照国际规则,我国的信用违约互换(CDS)参与者为向交易商协会备案成为核心交易商或一般交易商。其中,核心交易商可与所有参与者进行信用风险缓释工具交易,一般交易商只能与核心交易商进行信用风险缓释工具交易。核心交易商包括金融机构、合格信用增进机构等。一般交易商包括非法人产品和其他非金融机构等。信用风险缓释工具为参考实体提供信用风险保护的债务范围为债券、贷款或其他类似债务。所以券商提供的金融融资交易形成的债务不能作为信用违约互换参与交易。可见金融融资杠杆还是在严厉的杠杆监管控制下运行。规则明确规定,经创设完成的凭证类信用风险缓释工具在完成登记手续后的次一工作日即可在银行间市场转让流通。信用风险缓释工具交易结算方式包括但不限于实物结算、现金结算和拍卖结算。在规模控制上,任何一家核心交易商的信用风险缓释工具净卖出总余额不得超过其净资产的500%。任何一家一般交易商的信用风险缓释工具净卖出总余额不得超过其相关产品规模或净资产的100%。中国版的CDS基本上参见了成熟市场风险风化转移的的条件。
信用违约互换工具为银行金融业为主的提供了安全的债权安全保障,特别是泡沫严重市场失灵时刻,这种对冲工具可以缓解经济核心体系金融体系的安全,缓解金融体系的冲击对于实体经济冲击,有效的将风险安全的分散转移至社会。当然有了CDS后最受冲击的就是信用等级低的次贷者,就是说那些投机客盲目使用杠杆乃至破产血本无归的日子可能就是为期不远了。
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