大空头利器真的来了！详解中国版CDS（附图）

摘要

中国CDS(信用违约互换)业务已正式获批，相关交易指引将于近期发布。

　　路透社援引消息人士称，中国CDS(信用违约互换)业务已正式获批，相关交易指引将于近期发布。CDS因次贷危机期间被少数人利用作为做空工具而一举成名，电影“大空头”中更是还原了CDS做空带来的惊人收益。

　　路透社文章称，中国银行间市场交易商协会(NAFMII)近日已正式审议通过了CRM(信用风险缓释工具)业务规则修订，这意味着从程序上而言，市场关注已久的CDS有望很快面世。该协会已通知参与机构做好准备，并将于近期发布相关交易指引。

　　8月初华尔街日报援引知情人士称，在最近几周，中国银行间市场交易商协会(NAFMII)就CDS(信用违约互换)产品的框架和标准化合约草案，向大型银行和券商征求了意见，该协会预计很快会要求中国央行正式批准推出CDS.

　　所谓CDS，即信用违约互换(Credit Default Swap)又称为信贷违约掉期，是进行场外交易的最主要的信用风险缓释工具之一，也是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。信用违约互换是一种能够将参照资产(Reference Obligation)的信用风险从信用保护的买方(Protection Buyer)转移给信用保护卖方(Protection Seller)的金融合约。

　　中国版CDS详解

　　CRMW全称是Credit Risk Mitigation Warrant，中文名为信用风险缓释凭证。交易商协会曾于2010年推出CRM规则，填补了中国信用衍生产品市场的空白。在这一规则下，推出了盯住单一标的债券的信用风险缓释合约(CRMA)及信用风险缓释凭证(CRMW)两个产品。

　　和国外主流的信用违约掉期(CDS)、指数CDS和担保债务凭证(CDO)等产品相比，CRMW在交易上有比较明显的差异，其只针对债项而不针对主体。某种程度上，CRMW和单一名称CDS比较相似。

　　我国首批信用风险缓释凭证(CRMW)于2010 年11 月24 日开始在全国银行间债券市场交易流通，是由中债信用增进股份投资有限公司、交通银行和民生银行等3 家信用风险缓释凭证创设机构创设的4 只CRMW 共计4.8 亿元组成。

　　至今为止，共有9 只信用风险缓释凭证，创设机构类型有商业银行和担保公司，发行对象是经中国银行间市场交易商协会备案的信用风险缓释工具核心交易商或信用风险缓释工具交易商，创设价格是以每百元为单位，在0.23-0.87 元范围内，凭证期限普遍在一年左右，最长1032 天，最短242 天。

　　以兴业银行创设的CRMW 为例，对我国的信用风险缓释凭证各个要素进行简要介绍。

　　兴业银行股份有限公司2010 年度第一期信用风险缓释凭证创设登记在获得中国银行间市场交易商协会凭证创设登记专家会议接受后，于2010 年12 月24 日获得中国银行间市场交易商协会颁发的《信用风险缓释凭证创设登记通知书》。本期凭证创设金额面值共计5000 万元人民币，期限为286 天。

　　在完成信用风险缓释凭证登记手续后的次一个工作日，兴业银行发布《兴业银行股份有限公司2010 年度第一期信用风险缓释凭证创设情况公告》，并通过交易商协会网站及银行间市场清算所股份有限公司(以下简称“上海清算所”)网站公告。由具备认购资格的机构进行认购，填写认购要约表，包括认购价格和投标量。未足额创设的剩余创设登记额度将予以注销。凭证完成初始登记后，次一工作日(即公告日)起可在银行间市场交易流通。该凭证于2011 年1 月4 日上市流通，创设价格为0.3 元/百元。

(责任编辑：DF314)