水电是一个什么样的生意？利用5倍杠杆建设，运营后还贷款，10年内能还干净，相当于10年内升值了5倍。
关键的节奏有两项：
1. 还贷款时，初期还的利息居多，本金居少（买过房子的一定都懂这个道理），越往后贷款余额越少，财务成本越低，利润释放的越来越快；
2. 水电按照大概30年折旧，实际上能用100年，可能都不止，这也会导致利润释放向后移。
这就会导致两种失真，前期的利润和roe失真，后期的总资产和净资产失真。
然而这只是单个水电站的情况，如果像国投电力那样滚动式开发，整个财务指标就会更复杂。
为了搞清楚其中的门道，我先模拟了单一水电站的30年周期过程，建设期6年，后边24年运营期。还债期我设定为22年，本来可以短的多，考虑到实际上都不着急那么快还钱，按22年更接近实际情况。
如果是滚动开发，6年搞一个新项目，各项指标如下：
其中第三列红色数字接近14年的情况。
结论如下：
1. 每个工程完结的时候，利润和ROA都会暴涨，之后保持稳定，一直持续到下个工程完结
2. 每个工程完结的时候，roe也会暴涨，之后缓慢下降，一直持续到下个工程完结。到后期，ROE会相当惊人。
3. 总资产和净资产一直稳定增长，净资产增长更快，从第1年到第30年，净资产增长了46倍，总资产增长了22倍
4. 负债率会逐步降低
5. 对于国投电力这样的滚动式开发，前期按PB估值是比较合理的（利润失真），后期按PE估值是比较合理的（净资产失真）。
6. 除了自身的建设周期之外，还有一些小周期也会影响利润，比如电价的上涨幅度，利息提高或降低。
7. 市场目前似乎是按照PE估值，所以14年利润和ROE暴涨，股票也暴涨，之后利润微跌（受电价和火电影响），股票也不温不火的。
8. 我希望市场一直按照PE估值，因为目前这个阶段，PE估值是错误的，这就给了趋势投资者可乘之机。
9. 长电很鸡贼，现在就开始慢慢的买，买的节奏很慢很慢，一直买到中游水电站建成，坐享股价上涨。大资金如果到时候再去买，估计就来不及了。
10. 我现在最喜欢那种周期可控的周期股，比如地产、汽车、保险、水电。所谓周期可控，指的是业务扩张和利润释放的前后关系，地产的买地高峰和卖房高峰，汽车的产品投入期、产品回报期和产品老化期，寿险的保单高峰和利润释放高峰，水电的建设培育期和利润释放期。水电是比较特殊的，萎靡五六年，只能雄起一两年。（作者：w奔波儿霸）
联系客服
