在《奥瑞金的价值分析（中）》里，关于计提长期股权投资减值准备的部分，本文错误的认为“计提的减值可以调回”，感谢“溪流小栈”和“Never-full”和“安的种子5050”指出了错误。长期股权投资计提减值准备后，是不能转回的。也希望更多的读者挑出错误，让在下离真理更近一些。
在文章的开头，本人将引用部分精彩评论，因为就算灌辣椒水上老虎凳在下的嘴里也吐不出这么好的象牙。
先引用不看好奥瑞金的。
骗****骂：“一家企业除了产品前景广阔之外，最重要的是管理层，翻翻奥瑞金的历史入股中粮包装计提利润5亿，2015年入股永新股份到现在亏损30%以上，至于买冰球队足球队每笔生意都是亏损几个亿。。。更严重的是所有的收购全部是募集资金，股权质押严重，现金流极差，这样的一家企业完全没有内生能力，完全靠输血度日。。。公司起家靠红牛，这么多年过去了，除了一笔笔亏损到绝望的投资之外还是靠红牛，别说什么龙头。谁有红牛的业务谁就，有那么大的业务，现在不过刚刚走出舒适区。”
小**股：“关键就俩字：红牛！所有分析必须建立在红牛不倒的基础上。。。因为曾经（红牛）有几百亿营收，（如果红牛败诉、商标被收走）所以就没事？锚定思维？即便华彬集团有其他饮料支撑，他还是饮料市场的市占龙头吗？那奥瑞金制罐规模，还是以前的市场份额吗？现金流有没有影响？估值受不受影响？如果说倒退是那么不容易的事情，那么发展也一样。预测发展都是顺风顺水，说倒退就不可能的言论，都是有问题的。。。首先，如果推测诉讼结果，应该是根据现有庭审记录下，从法律证据上推测可能出现的结果。而不是类似“xx营收xx规模不太可能会败”，这种句式，这是立心不正！其次，如果一个现有60%占比的大客户有丢失的风险，任何今后“奥瑞金+波尔23%市占率”的愿景，都是空中楼阁，所以我说红牛很关键，这话一点没错。最后，辩证的看待问题应该是：企业可能会发展，当然也可能会倒退。股价可能已经反映了红牛失利的预期，也可能已经包含了吞并波尔的预期。盈亏同源，不能只述一端。奥瑞金的关键在红牛，华彬的优秀，也是因为有红牛这个品牌。塑造一个品牌不容易，不要臆想失去后，其他产能又迅速填补了制罐的空缺。凭什么？。。。如今饮料品牌除了红牛，没有塑料瓶？都是铁罐的？”
来**部：“关于奥瑞金基本面的判断，时间长度是非常重要的，如果仅仅看最近2年，业绩慢慢提升是大概率事件；如果要看更长的时间，有一个不确定性，就是管理层是否还会继续进行投资，尽管周董也检讨前几年的投资，但其性格和志向决定了不确定性；另外红牛是一个不确定性，多长时间解决，怎么解决，都会严重影响基本面。因此，不易看的太长。”
CH****n：“奥瑞金算是困难反转型，但要成为大白马还得不断并购整合、是行业集中度进一步显著提升，才能有规模效应，有定价权。国内很多行业都处于充分竞争的乱战阶段，奥瑞金管理层却还去收购足球队，搞冰球，其他经营风险在2018年报管理层评述里也描述的很中肯。”
再引用看好奥瑞金的：
李*行：“我的看法比较简单，行业由无序竞争转为几家寡头垄断阶段，伴随着一过程利润和营收都会持续上升，奥瑞金会是这一进程的受益者！同时这两年奥瑞金购入波尔、入股中粮，明显在适应这一过程。股价又一直在低位，把这两年收入利润下降的问题都表现出来了。问题是奥瑞金是to B（面向企业）而不是to C（面向普通用户），（对）上下游都强势不起来，这点可能会导致进入寡头时代也不会像格力这种取得这么明显的效益。”
N******l：“公司需要时间来消化，1.整合波尔，2.等待两片罐产能平衡，3啤酒业整合，4咸宁工厂产能爬坡，收入冲抵折旧，5.盈利降低负债。因此公司是长期看好，短期够呛。至于红牛是最不用担心的，几年下来官司还未涉及核心问题，基本会是旷日持久。而这期间公司的红牛业务不会有影响，利润则是公司稳定的保证。这个过程，短则2-3年，长则5-6年。当然这仅是考虑公司基本面，不考虑市场交易因素。几年后的某时点，公司两片罐50-60亿营收，贡献净利3-4亿，加上三片罐的7-8亿。再碰上市况好，12亿利润，20倍估值就是240亿市值。1015倍是150亿市值。。。公司对收购波尔总体是满意的，但付出的代价也不小，主要是融资成本和见识了融资艰难。没有比血淋淋的事实，更能教育人，管理层应该是受到了教训，在未来的投资经营活动中，更为稳健。。。相比去年，今年股东会上，无论是股东还是管理层都对红牛没太关注，尽管红牛本身就是公司的立身之本。我认为原因是，大家有了红牛问题会长期存在的心理准备，这样的官司或许会打很长时间，而每拖一年，中国红牛就赚几十亿，而对奥瑞金，就是7-8个亿的净利，这个盈利规模，几乎就是金属包装其他前九家企业的利润总和。这也是奥瑞金能吃下波尔，昇兴只能吃下1/3太平洋制罐，剩下的还只能靠大股东代持着。。。至于对红牛官司的看法，股东会上沈陶也是这个观点（法院会考虑红牛营收、规模、纳税等因素）。这就是我们社会的现实，没有纯粹的法律问题。综合各种因素和双方的实力，诉讼结果其实是可预期的，那“50年合作”协议已经为结果打下伏笔。公司目前处于比较困难的时期，但只要熬过这段时间，前景是清晰的。当然别高兴过早，我所说的这段时间，个人观点应该需要2-3年。。。”
来**部：“仅仅考虑短期变化：咸宁工厂应该每年有提高，至少不会更差；收购波尔后，波尔香港关闭，因此抵扣发债利息，还会有点利润；啤酒行业的利润在增长，明年两片罐可以继续提价；奥瑞金收购波尔后的整合作用，今明二年业绩有保障；原材料方面，许多产能的环保改造已经完成，后续会有产能释放，供大于求会体现出来。（以上）都是挑好听的讲，事实也许没有这么好 。”
还有很多评论恕篇幅所限，没有引用，再次向各位读者表示感谢。
上述网友的评论水平很高，对公司的了解和语言表达水平都在本人之上，能和各位讨论股票，在下深感荣幸。几位的评论基本把奥瑞金的优缺点说透了，很多东西都是我之前没考虑到的，交流的过程本身就非常愉快，在过程中又能接触新思想学习新知识，这种感觉比得到滑板鞋还过瘾、刺激，让人兴奋。
回归正文：
本篇目录：
4.与同行的数据对比。
六、对未来的预测。
1、公司营收、成本、利润的预测逻辑。
2、公司估值逻辑。
七、本人的投资方法。
八、结论。
4.与同行的数据对比。
买股票就是买公司，买公司前应该充分了解公司，一方面是了解公司所处行业及公司自身，前面两篇文章已有介绍，另一方面就是通过和同行业公司进行对比，了解公司优缺点、竞争力等等。
目前中国绝大多数股民缺乏对专业知识的了解，尤其常犯的错误就是拿不同行业的公司作比较，这种比较不仅无意义，而且愚蠢。也有部分股民尽管比较同行业公司，却把不同细分领域的同行公司拿来对比，这种对比也不客观、不准确。本文认为，正确的比较，应该是拿同行业同领域生产类似产品的公司比较，这样不仅客观准确，还能通过观察数据的偏离幅度，找出一些单纯观察数据无法找出的问题。比如康美药业造假案，康美的库存比例和同行严重偏离，细心且警惕性高的投资者就会产生怀疑，进而规避大雷。。。
幸运的是，奥瑞金有同行，且是和奥瑞金同领域生产同样产品的同行。
根据两片罐、三片罐领域市占率，我们选取以下家3家上市公司作为对比：宝钢包装、昇兴股份、中粮包装（港股上市，部分数据查不到）。三片罐市场的最大竞争对手嘉美食品包装未上市，查不到资料，遗憾地无法加入对比。
4.1营收、利润、资产、负债等等等静态指标（年、季报体现的指标）。
目前，以上四家公司市值分别约为：（由于股价浮动，我们取大约数）
奥瑞金：110亿，宝钢包装：40亿，昇兴股份：54亿，中粮包装：35亿。
营收、利润、净资产、毛利率等财报体现的数据集合于下表：
横着看不清是吧，竖着的来了。
数据摆在这，好坏一目了然。由于计提5亿减值不会年年发生，为了客观的反应公司，最后一行把利润加上了5亿，漂漂亮亮的。点评会在后面说各种率的时候说。
通过观察评论发现，很多读者水平很高、知识丰富，能力在本人之上，同时也有很多读者初入股市或对报表、指标不太了解。为了让更多的读者了解奥瑞金并掌握简单的基础知识，本文将简单介绍上述指标。可能有说的不全或不对的地方，欢迎大家补充、指点。
营收：营业收入，指企业在一定时间内销售商品或提供劳务获得的收入。目前，很多投资者把关注的重点放在利润上，张嘴闭嘴不是ROE就是市盈率，本文认为如果仅关注如此简单的财务指标，是很容易上当受骗的。调整利润很简单，调营收相对困难一些。营业收入是一个公司竞争能力的体现，对绝大多数公司而言，要先卖出货，才能挣到钱，同时，在行业内，你卖出的货多了，同行自然卖出的货就少了，所以营收应该重视，营收相关的各种率也该重视。
净利润：企业的税后利润。净利润=营收-成本-费用-税。这个利润不一定是现金，懂财务知识的不必细说，小白们不懂的话请了解一下相关知识。净利润基本反映一个公司的盈利能力，但要结合着看，结合着营收、结合着历史、结合着成本等等等，目的是看当前的利润可否持续、是否正常。
扣非净利润：扣除非经常性损益之后的净利润，非经常性损益包括一切与企业经营无关的收入和开支，更能反映一家企业的真实情况。由于本文所探讨的几家公司，2018年非经常性损益对公司利润不构成太大影响，且损益的大头为政府补助，所以本文不探讨这项内容。
毛利率：毛利与主营业务收入的百分比，是企业竞争能力的一种体现，大多数情况越高越强。毛利=主营业务收入-主营业务成本。一般毛利率越高越好，和同行的毛利率比较，如果毛利率高于同行：要么产品好售价高，是业内强者；要么产品差不多但成本控制的好，管理上很有一套。
净利率：净利润与主营业务收入的百分比，也是企业竞争能力的一种体现。相对于毛利率，多了费用和税这两项指标。
净资产：净资产=总资产-负债。净资产反映企业所有者在企业中的财产价值，可以简单理解为净资产是企业的价值，市值是企业的价格，价格越接近甚至低于价值才好。当然，还是要在行业内对比着看。
资产负债率：资产负债率=负债/资产。说明一个企业的负债情况。往往负债率越低企业越安全，但是低负债率往往也影响盈利能力。负债率高的企业，如果经营得当，可以创造更大的利益。举个例子，N年前，A用300万全款买房，B用300万交了三套房的首付，贷款买了三套房。若三年后房价上涨50%，则A资产增值150万即50%，B资产增值450万即150%。当然，若房价下降，B赔的比A多，这都不算什么，因为B还可持续还贷。如果房价下跌、不变或微涨，B资金出问题还不上贷款，则房子会被银行收回、市价6折拍卖，B失去房子且收不回成本甚至产生亏损。所以高负债在高收益的同时也面临高风险，但最可怕的是资金链出现问题。
ROE：净资产收益率。净资产收益率=净利润/净资产。反映公司净资产的收益水平，也反应公司运用负债（杠杆）的经营能力。这个要多说几句，目前雪球上张嘴闭嘴roe,什么巴菲特选股就靠roe，买股票要买连续多少年、roe多少以上的股票等等等等。本文认为，纯属扯淡，片面鼓吹roe选股法的人，要么自己傻，要么憋着坏心骗人。首先，roe不体现负债及其风险，举个大伙都懂的例子，假如一个人A自有100万（净资产100万），配资400万（负债400万），B自有100万，无配资，A、B用这些钱炒股。假设一年后，A收益20%则，A收入100万（500万*20%），扣除费用（配资利息按10%算）40万，A净利润60万，ROE60%。B水平比A高，收益40%，则B收入40万，无费用，净利润40万，ROE40%。单看ROE的话，A比B好，但实际呢，B比A收益高，A比B风险大。这是和同行比，仅看ROE是不是不准确？其次，ROE不表现价格。在一个报告期内，ROE是不变的，但股价是变化的。买卖也好，交易也好，不考虑价格吗？500的茅台和1000的茅台，ROE都是百分之三十几，但500的茅台和1000的茅台能一样吗？最后，ROE的优点是反映企业运用资产的水平（能把负债用好了也是本事），但是要求连续多少年ROE在多少以上就没意思了，世界的经济形式以及很多行业是存在周期性的，在困难的时候，对企业的要求应该是可持续的活下来，而不是在困难的时候也要有高收益，如果标准这么高，会错过很多好股票的。篇幅有限，ROE的问题只说这么多，主要是提醒读者不能片面的追求ROE选股法。
ROA：总资产收益率=净利润/总资产。反映公司运用总资产实现利润的能力。ROA要和ROE结合着看，比如上文中A、B二人，A总资产收益率=60万/500万=12%，B总资产收益率=40万/100万=40%。
4.2市盈率、市净率、市销率等等等动态指标（与变动的股价结合的指标）。
还是先简单介绍各指标。（篇幅所限，基础知识就不详细的说了，有兴趣的读者自行细致学习吧）
市盈率，PE，股价/每股收益，或市值/利润，越低越好。是最常用来检验估值是否合理的指标之一。分静态市盈率、动态市盈率和滚动市盈率。上表19一市盈率为较为严谨的滚动市盈率。不了解上述三种区别的读者请自行了解。在ROE流行之前，是流行市盈率的，什么十倍以下是低估、十倍到二十倍是合理、三十倍以上是高估等等等。本文认为，抛开行业、抛开历史、抛开客观条件单独看市盈率就下结论高估低估，是非常盲目的。而且市盈率仅反映一段时间内的股价收益比，而这段时间内的收益是否为经常性，市盈率是反映不出来的。这些知识如果掰开揉碎了说，得写不少，篇幅所限，点到为止，有兴趣的读者可以反馈给我，将来有机会专门详细说说市盈率、ROE这些指标。最后，市盈率要分行业看，要结合历史看，要看收益是否可持续（是否为非经常性）。。。
市净率，市值除以净资产，市净率越低，代表每股净资产含量越高，越低越好。对于重资产的传统行业，市净率是检验估值是否合理的非常重要的指标；对于轻资产的新行业，市净率就不那么重要了，比如互联网、制药、广告等等行业，行业特点决定的，篇幅所限，点到为止。所以，市净率也要结合行业看，不能独立看。
市销率，市值除以营业收入，评估企业经营情况及企业前景的重要指标。越低越好。市销率这个指标被很多投资者忽略，这里简单说两句。本文认为，在和同行对比时，市销率特别能反映公司的质地。市销率反映投资者在当前价格购买每一元钱的股票，这一元钱能创造多少的营业收入，反映公司主营业务的竞争力。营业收入在大多数情况下是真金白银造不了假的，且营业收入直接代表公司的产品或服务有没有市场竞争力，简单地说就是货能不能卖得动。如果投资者只关注ROE、PE这些受利润影响的指标，公司调节利润则这些指标就会失真误导投资者，结合市销率，可以有效剔除增加非经营性损益增加利润的股票，同时也可发现那些短期利润不佳但主营业务强大的优质公司。
市现率，股票价格除以每股现金流量。每股现金流量知识请自行查阅。市现率反映公司的现金流，市现率越低，说明公司的现金流越好。每股现金流量比较真实，较难被管理层操作，所以这个指标很真实，能反映公司的现金流情况，结合公司负债率和同行对比，能看出公司是否健康。
股息率，股息除以股票价格。鉴于我国目前市场情况和当前金属包装行业情况，股息率我们只拿来参照吧，不说了。
研发占营业收入比，研发费用除以营业收入。表现公司对研发的重视程度，这个指标也不细说了，前文介绍同行们技术的时候说过。
本人水平有限，且第一次写这种文章，经验不足。欢迎大家多提宝贵意见、建议。
通过4.1、4.2部分数据，我们进行排名。
这个评分应该按照重要程度加权计算的，由于能力所限，目前本人开发不出来这种加权规则，希望大家多提宝贵意见。既然没法加权，就不那么准确，大家将就着看。
排名越靠前越好，得分越低越好。由于中粮包装部分数据没查到，有几项排名是本文估的，应该大差不差，另外不计提5亿减值的奥瑞金是场外成绩，不影响场内排名。
总的来看，奥瑞金是不错的，中粮包装也不错。这里要说说中粮包装，中粮包装港股上市，大家都知道，同样的东西在不同的市场上，未必卖出同样的价格，港股的估值体系和国内不同，所以与市值有关的指标就难免失真。尽管如此，中粮包装和对手比还是不错的。
数据摆在这，是好是坏一目了然，本文就不添足了。
下面对比几项不常用的指标。
4.3人均创收创利、资产负债相关数据、应收账款，等等等。。。
与奥瑞金和昇兴股份主营以制罐为主不同，宝钢包装主营中有两成以上为包装彩印铁业务。同时宝钢包装、中粮包装以两片罐业务为主，而奥瑞金、昇兴股份三片罐业务占大头，所以实际具备比较性的是奥瑞金和昇兴股份两家公司，宝钢、中粮作为参照列出。
4.3.1人均创收创利
在网上发现了一个前董事长关玉香接受采访的视频，《双创群芳谱》
和昇兴股份对比，奥瑞金人均创收、创利能力，直接人工占营业成本比例均优于昇兴股份。
4.3.2流动资产。
先简单介绍各项指标。
所谓流动资产，是预计能在一年内产生收益的资产，那些需要一年以上才能产生收益的资产则被归为“非流动资产”。
货币资金。最容易变现、价值变动风险小的的流动资产，包括现金、银行存款、其他货币资金等等等（不包括股票）。。。产生货币资金的途径包括：发售股票或举债，出售资产，经营活动净现金流入等等。上表中奥瑞金19一货币资金较18年底增加37.32%，一季报显示“主要系客户回款及融资款项增加所致”，好奇的读者请自行查阅验证。货币资金要与企业的经营和短期债务匹配，货币资金过小，代表企业偿债能力不足。前文已经介绍过各公司资产负债率情况，结合货币资金情况，宝钢包装表现不佳，资产负债率最高62.28%，货币资金仅占总资产3.59%。
应收账款。企业应向购买单位收取的款项，表示销售过程中企业被购买单位占用的资金，应收账款占比越少，说明企业越强势，不用赊销在这一项上，昇兴股份表现优秀，可能是源于昇兴与大客户养元之间的亲密关系。反之，应收账款占比越高说明企业越弱势。同时应收账款的大幅变动要引起重视，如果应收账款大幅增长，增幅与同期收入增幅不成比例；或应收账款占收入的比例很大这些反常的情况都要提高警惕。
存货。企业未售的产成品、原料等等等等。行业不同，存货的贬值特性不同。同时，存货的变动幅度与营收、营业成本的变动幅度不同也应引起重视，篇幅所限，本文不详细介绍。另外，同行业公司内存货占营收、资产比重偏离较大也应引起重视，找出原因。和同行比，奥瑞金存货占资产比率明显低于同行，这是奥瑞金的优点。但是为了谨慎，应该分析一下存货构成。下图为奥瑞金2018年报存货解释。
下图为昇兴股份2018年报存货解释。
可见奥瑞金原材料占存货比重为73.96%，昇兴股份占46.12%，由于统计方式不同，偏差略大但不准确；奥瑞金库存商品占25.28%，昇兴股份占25.06%，这个看上去就比较合理了。两公司存货与上年相比均有减少，幅度不大。如果结合应收看存货占比，两家公司也相差不大。存货构成接近、且与年初变化不大，可以排除两家公司存货方面造假的可能。
流动资产及占比，上文已经介绍，四家公司流动资产占总资产比重相差不大，不做讨论。
在流动资产方面，奥瑞金表现较为优秀，有行业占比最高的货币资金，较低的应收账款占比，最低的存货占比。
4.3.3非流动资产
基础知识部分就不一一细讲了，只讲奥瑞金和同行差别较大的几项：长期股权投资、固定资产、无形资产。
下图为18年报长期股权投资部分截图。
上图显示了计提长期股权投资减值准备的5亿元。
下图为详细情况。
由上图可见，中粮包装和永新股份占了长期股权投资的大头85%。除中粮包装计提减值外，其余股权投资均表现正常。
由于长期股权投资对奥瑞金的重要性，本文简单介绍一下。（之前对这块知识了解不够，所以发生了本文开头所说的错误。相信大多数读者也对相关知识不太熟悉。）
长期股权投资，通过投资取得被投资单位的股份。目的是通过持有股份，成为股东，对被投资单位实施控制或施加重大影响，或为了改善或巩固贸易关系等。长期股权投资通常不能随时出售。按照与被投资单位的关系分为四类。
控制。指子公司。直接或间接持股50%以上至100%。持股100%的叫全资子公司。
共同控制。指合营企业。合营各方均受合营合同的限制和约束，在重要财务和经营决策制定的过程中，必须由合营双方均同意才能通过。
重大影响。指联营企业。是指对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权力，但并不决定这些政策。通常持股20%-50%，会被认为有重大影响。有些持股低于20%的，因为有派出人员成为被投资公司的董事或高管，有权参与经营或财务政策的制定。
黄山永新股份公司的股东情况为：奥瑞金12.7%，上海原龙9.8%，少东家周原挂永新副董事长，奥瑞金副总沈陶挂非独立董事。上周公告，上海原龙把上述股份转让给了奥瑞金，公司的长期股权又要多了。
其他。指除控制、合营、联营外的持股形式。
上述四种类型里，合营与联营按照权益法核算，按持股比例确认持股对象的经营盈亏，进入利润表。上述联营企业，18年净利润乘以奥瑞金的持股比例，就是上图中“按权益法调整的净损益”栏目下的数字。子公司，按成本法核算，宣布的分红进入利润表。其他，按照可供出售或交易性金融资产对待。
计提减值准备相关问题，在前文中已有介绍，不再复述，仅附下图。
固定资产，通过2018年报可知，奥瑞金46.8以固定资产中，房屋及建筑物占36.54%，机器设备占60.98%，其余运输工具、电子设备、办公设备占比合计不到3%。昇兴股份房屋及建筑占25.6%，机器设备占69.53%；宝钢分别占27.18%，71.7%。三家企业数据接近，但考虑到房屋及建筑物折旧时间长于机器设备，奥瑞金表现最好。
无形资产，在无形资产方面，土地使用权均占无形资产大头，奥瑞金又多了专有技术使用权、球员合同、销售网络三项，直接上图。
不知不觉又写了一堆，本计划一篇完成的，看来一篇是写不完了，反正在下还会持有持有奥瑞金很长时间，慢慢写吧。
今天文章开头被引用评论的球友“小猫淘股”发帖说清仓奥瑞金了，上周“骗子别来找骂”也清仓了。五味杂陈，引用一首古诗吧。
寒尽天涯岁又新，一尊孤赏帝城春。
悬知江畔寻梅路，踏雪吟行少一人。
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