大秦铁路，需求向好叠加“公转铁”推进，大秦线运量保持高位运行

大秦铁路(601006)

事件描述

2018年6月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3884万吨，同比增加8.6%；1-6月，大秦线累计完成货物运输量2.25亿吨，同比增长7.3%。

事件评论

煤耗旺季已至，下游需求向好，大秦线运量持续增长。2018年6月大秦线货运量达3884万吨，为历史同期第二高位，仅次于2014年6月的3894万吨；2018年上半年，大秦线累计完成货运量2.25亿吨，为历史第一的半年度运量。2018年，除4月大秦线检修外，日均运量保持在126万吨以上（历史最高为131万吨），产能利用率持续处于高位。从下游需求看，6月份6大电厂日均耗煤达69.3万吨，同比增长10.4%，煤耗旺季已至，下游旺盛需求将支撑大秦线运量延续稳定增长趋势。

“公转铁”持续推进，货运结构调整推动铁路货运量增长。“公转铁”作为蓝天保卫战的重要手段之一持续推进，并且力度不断加强。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中明确：大幅提高铁路货运比例，到2020年，全国铁路货运量比2017年增长30%，年复合增长率达9.1%，远高于2015-2017年期间的3.2%，增速提升明显，并且货运增量重点区域新增汾渭平原，这也意味着煤炭运输结构调整由下水港口转向货源地。同时，中铁总《2018-2020年货运增量行动方案》围绕“六线六区域”为重点（大秦、唐呼、侯月、瓦日、宁西、兰渝六线和山西、陕西、内蒙、新疆、沿海、沿江六区域），深入挖掘运输潜力。“公转铁”推动的铁路货运占比上升将持续支撑大秦线运量保持高位。

运量增长带动业绩提升，高股息率具有吸引力。1）随下游需求向好，货运结构中铁路占比提升，预计2018年公司运量持续稳定增长；2）2018年新的《铁路货物运输进款清算办法（试行）》施行，所采用的“承运清算”模式提升了发运企业的利润弹性。以上2点预计将共同带动业绩提升。公司分红比例长期稳定，以2018年我们预计的归属净利润约152.5亿元、52.3%的分红比例（2017年）及7月10日收盘价计算，股息率为6.3%，高股息率具有吸引力。预计2018-2020年EPS分别为1.03、1.05、1.09元，对应PE为8、8、8倍，维持“买入”评级。风险提示：1.下游煤炭需求不及预期；

2.“公转铁”政策实施不及预期。