决定了，就买它

微博/雪球：小鱼量化

今天又是周二啦，咱们继续调整定投加仓可转债。最近可转债中位数又涨到了120元附近，咱减缓一下加仓节奏，今天买入一只转债100张。

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资产配置和转债估值

小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有五年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。

可转债有其自身优质特点，面值附近购买，或者到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug级别的存在嘛。

目前的股债比情况如下，大家可以看到可转债仓位已接近27%啦，大幅超过指数基金，成为我的第二大持仓品种。当然了如果未来股市上涨，可转债的占比还会降下来，不过也不要紧，未来会持续不断加仓可转债，可转债会成为我的第一持仓品种。

下图股债资产配置表中，在债券类资产部分增加了一个新的项目--定期存款，经过一番考察，我选择的是兴业银行的五年期定期存款，利息是3.3%，不算低啦。

小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，最高价发生在2022年8月16日达到了131元，今天（2023年6月6日）中位数价格为120.7元。

我的可转债市场估值标准见下图，目前可转债市场中位数价格120.7元,处于一星高估的价格区间。由于可转债市场规模扩张了不少，现有498只，规模9300多亿，市场足够大，即使在高估阶段也还是有可以选择的标的。

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加仓一只转债

本周定投加仓可转债约1.16万元。经过一番筛选，选择了一只新的可转债，它就是垒知转债，今天就重点分析它，大家可以按照小鱼最新的模板自己分析。

目前执行的可转债投资策略：

1、较短的到期时间，把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。

2、到期收益率为正，然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。

3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。

4、排除掉金融类转债，如银行、券商等大规模的转债，这种转债正股的PB通常都低于1倍，很难下调转股价。而且溢价率通常又很高，所以要排除掉。

5、（新增）短期涨幅过大的可转债，或脉冲式上涨的可转债，做一定的波段操作。

更新后的基本面分析方法，我做个表如下，分析的内容更多，排雷的概率更高。

1、垒知转债

1).主营业务

垒知控股集团股份有限公司主营业务是综合技术服务及外加剂新材料。公司主要产品或服务包括：建设综合技术服务、各项检测技术服务、外加剂新材料、商品混凝土、蒸压加气混凝土砌块、特种工程施工、软件技术服务等。公司拥有的建筑行业（建筑工程）甲级，岩土勘察专业类（岩土工程（勘察，设计，物探测试检测监测））甲级，风景园林工程专项设计乙级，房建一类A施工图审查资质，目前已形成行业内的三驾马车，齐头并进，共同发展，极大地增强了公司在行业内的竞争力，提升了公司在全国市场上的建筑技术服务综合实力。

以下主营业务统计的是2022年报的数据（数据来源 同花顺），主营业务按行业划分属于建筑材料和技术服务业，公司的外加剂新材料+技术服务占比达到了76%。这两个行业毛利率22%、33%还行。从外加剂材料的产销量来看，有所下降估计是房地产行业强相关。

2).营收、净利润

以下是垒知集团近五年的营收数据，前几年营收都是一步步上涨的，从22年营收开始下滑，估计和房地产行业是强相关的。利润连年下滑，好在还有一定的盈余，没有出现亏损。

3).盈利预测

券商会给一些热门的上市公司做深度研报、日常的跟踪研究也会很紧密，研究员基于自己的行业研究会对未来三年的营收和净利润做个预测，如果不同券商间的这类研报数量越多，营收和净利润的预测会更为靠谱。我们看看垒知集团的净利润预测情况。

近6个月有6家机构对垒知集团的净利润做出了预测，数量足够多，那么预测结果会相对准确，23年和24年预计有3.3亿和3.9亿的预测净利润。加分。

4).分红情况

慷慨分红的公司，一般来说财务状况不会太差。这种“财务情况不太差”，至少包含两层意思。第一，从企业报表的数字来说，盈利情况不会太糟糕，否则分红无从谈起。第二，从报表的质量来说，企业的盈利往往是比较扎实可信的，因此在赚到账面的利润以后，企业真的可以有现金拿来回馈股东。

垒知集团的历史分红还是非常不错的，多年连续分红。说明管理层对公司的信心非常足啊，这是我买入垒知转债最重要的底气。。

5).资产负债率

资产负债率是反映公司质地的关键性指标之一，对企业来说：一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。资产负债率反映债权人所提供的资金占全部资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越低(50%以下)，表明企业的偿债能力越强。

垒知集团的资产负债率仅为38%多，确实是偏低的，其他偿债指标也还不错。

6).现金流情况：

一些基础原材料公司/制造业企业，通常都是利润微薄，净利润率这么低，能不能赚到真金白银还是未知的，所以要关注一些现金流情况。

下图可以看到，经营现金流还行，近五年经营性现金流均值2.71亿元。投资现金流近五年均值-1.06亿元，筹资现金流五年均值为-1.38亿左右。也就是说公司经营产生的现金流足以覆盖投资，而且每年还还了不少债呢。

净现比是净利润现金含量，即经营现金流量净额/净利润，就是说企业实现一元净利润实际流入多少现金。净现比这个90%左右，还行。

收现比是“销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入”。如果收现比大等于1就说明本期公司的收入全部收回，大于1还可能有预收款。如果收现比小于1，就是有部分收入本期没有收到现金，有赊销。垒知集团的这个指标还行，0.85。

基本面汇总

7).结论：

溢价率56%多点，溢价率适中；

PB=1.12，借金1倍市盈率，好在下调转股价不受每股净资产的限制，有下调转股价空间；

到期收益率为负，-0.11%，可以接受；转债价格117元附近；

规模3.9亿，规模适中，有“妖”起来的可能性。

剩余年限偏长，约4.8年。

几个指标观察下来都还不错的，所以选它。

基本面相对比较优质，6个指标中，有4个指标很好。

2、资金来源

加仓资金1.16万元来自现金。

本文完

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

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