海天味业股价回调、市值锐减，为什么市场仍然看好？

被誉为“酱油茅台”的海天味业股价持续攀升至今年最高的219.58元/股后开始不断回调。截至今日（7月7日）收盘，海天味业股价报收116.96元/股，考虑到分红等因素，以前复权价来计算，海天味业累计调整幅度已经超过30%。其总市值也回落至4927亿元，相较年初7114.39亿元的最大市值，蒸发超2000亿元。

尤其是7月2日至今，海天味业连续4个交易日下跌，股价累计跌幅达11.4%，总市值蒸发约634亿元。若按蒸发市值估算，12.04万股东人均亏损超52万元。

这让人忍不住想问，在经历去年持续上扬的牛市之后，海天味业在资本市场的估值回归理性了吗？

精准“撤离”

5月17日，海天味业实施2020年度分红方案，公司向股东每10股送1股转2股派发现金红利10.3元(含税) ，股价摊薄至132.72元/股。

但在6月28日，海天味业公告高管减持情况，管江华通过集中竞价方式累计减持公司股份13万股，占公司总股本比例0.0030%；吴振兴通过集中竞价方式本次累计减持公司股份19.7万股，占公司总股本比例0.0046%；黄文彪通过集中竞价方式累计减持公司股份44.23万股，占公司总股本比例0.0104%。

三人的交易时间为2020年12月30日至今年6月28日，三人所持的股份均为IPO前取得，减持原因都是“个人资金需求”。而从减持价格区间看，管江华的减持价格区间为131.8元/股-132.246元/股，吴振兴的减持价格区间为133.01元/股-138.40元/股，黄文彪的减持价格区间为202元/股-215元/股。三人分别套现1716.22万元、2674.74万元、9210.56万元，合计套现1.36亿元。

由此可见，黄文彪在股价处于巅峰位置时进行了减持，管江华和吴振兴的减持均发生在公司实施2020年度分红方案之前，如此“精准”的撤离也让外界唏嘘不已。

因去年12月27日，庞康、程雪、陈军阳、吴振兴、黄文彪等五人续签了一致行动人协议，因此，海天味业的实际控制人变更为庞康、程雪、陈军阳、吴振兴、黄文彪等五人组成的一致行动人。上述五人在公司担任的职务分别为：庞康任董事长、总裁，程雪任副董事长、常务副总裁，陈军阳任董事，吴振兴及黄文彪均任公司副总裁。

除了公司高管外，机构的嗅觉也异常灵敏。去年四季度，有557家基金持有海天味业股票，到了今年一季度，公募基金数量减少至75家。短短一个季度，有482家公募基金清仓了股票。

不过有趣的是，即便是股价持续回调，包括太平洋、中银证券、国海证券等多家知名券商在个股研报中依旧给予了海天味业增持评级，而天风证券、国信证券、光大证券等纷纷给予其买入评级。

还得经营业绩说了算

对于海天味业在资本市场的表现，一位价值投资风格的私募人士向《第一财经》记者表示，投资者应当尽量回避这种高管集体减持的个股。海天味业市盈率一度超过100倍，现在也依然在70倍左右，依然算是偏高的情况，高管减持并不奇怪。调味品这种行业盈利增长比较稳定，也相对容易预测，年化增速估计不到20%的水平，但偏高的估值依然不太合理。

不过，海天味业目前的股价表现并不能否定其在资本市场和消费市场的价值。有投资者在互动平台上调侃：“海天不会亏，只不过目前的利润要赚满市值的话要250年”。虽说只是一句戏谑式的调侃，但也体现出大家对海天味业主营业务的持续看好的同时，也对海天味业在资本市场的过高估值有所顾忌。

2020年，海天味业营业收入227.92亿元，同比增长15.13%；归属于上市公司股东的净利润64.03亿元，同比增长19.61%；归属于上市公司股东的净资产200.68亿元，同比增长21.03%；整体净利率28.12%，同比提高了1.06个百分点。今年一季度，海天味业 实现营收71.58 亿元，同比增长21.65%；实现归母净利润19.53 亿元，同比增长21.13%；扣非归母净利润18.95 亿元，同比增长20.58%。

整体来看，海天味业今年继续保持营收净利双增长的基本面也是大概率事件。但从目前市场竞争态势看，海天味业依旧压力不小。

从内部因素看，一方面，今年调味品整体需求并不强烈，导致终端大部分产品货龄日期较长，大部分厂家今年的主要任务恐怕都要集中在清理库存阶段，如此一来，势必会增加企业在市场层面的销售费用；另一方面，在今年不涨价的主张之下，海天味业虽说靠规模效应已经能够给成本上涨带来较大的缓冲效应，但如果上游原材料持续处在高位，包括海天味业在内的各大调味品企业今年的盈利能力都将成为重要的关注点。

而从外部因素看，海天味业虽然贵为调味品行业“一枝独秀”，但从某种程度上来说也是整个行业的“众矢之的”，从市场层面能够很明显感觉到不同厂商同类型产品之间“针尖对麦芒”的正面较量。

最为关键的是，去年下半年到今年上半年间，海天味业除了推出原有品类的升级产品外，还有很多跨品类的新品类，比如中式复合调味和火锅底料等，但目前这些新品类的市场表现并不如人意，因此海天需要付出更多的成本来推动这些品类在行业中站稳脚跟。长远来看，海天味业也亟待尽快将新品类培育成为业绩增长添砖加瓦的“顶梁柱”。

此外，海天味业相关负责人还对《第一财经》称，公司披露的2021年预算报告，归属于母公司股东的净利润是75.58亿，同比增18%，该预算为公司2021年度经营计划的内部管理控制指标，不代表盈利预测，能否实现还取决于市场状况变化等因素。

而对于海天味业在资本市场的走向和经营业绩表现，或许待到8月中下旬企业半年财务报告出炉就能揭晓了。

注：本文仅代表作者个人观点，部分资料来自《第一财经》和根据企业公告整理，文中数据仅供行业交流，不作投资建议。

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