白酒谁最能打？

近两年，白酒股价表现不佳。

不过，拉长到五年看，白酒仍然给长期持有的投资者带来丰厚收益。

以近五年视角看，典型白酒年化收益率分化严重。

第一档：40%以上。山西汾酒。独一档，达到惊人的48%，接近50%。汾酒的复兴看起来势不可挡，大力推进全国布局。这种快速增长会持续多久？让我们拭目以待。

第二档：30-40%。古井贡A、迎驾贡酒。均为徽酒。古井在竞争激烈的安徽、江苏市场立稳脚根，并开始稳步拓展省外市场。年份酒已经起势，站上200亿台阶后，迈上300亿台阶是可以预料的。迎驾作为徽酒代表，表现不错。徽酒好像没有不能打的。

第三档：20-30%。泸州老窖、今世缘、贵州茅台。其实，泸州老窖接近于第二档了。今世缘主打婚庆宴席，在江苏市场表现得有声有色，某些方面令原来的苏酒南博万洋河相形见绌。茅台，只能说：稳。

第四档：10-20%。五粮液。其实也是很接近第三档的，只差约 1 个点。曾经的老大，当今的老二，别不把它当回事。

第五档：10%以下。洋河股份。也是独一档，不过是倒数的。在各种论坛，洋河获得洋河绿色经典、洋河跳水经典等美名。

洋河曾经能打的三三制股权结构，大大刺激了公司管理层及中层的奋斗动力，冲劲十足，营销工作引领整个市场。不过，站在今天来看，持股的管理层退休后，这种股权结构到底是促进公司发展，还是阻碍公司发展？有待观察。

这些已经退休，但拿着大量股权的前高管，躺着拿分红。现在的打工人愿意为他们出力不？这类持股的存在，使得继续提高分红面临压力。为了有效利用闲置资金，洋河转而发力信托投资（2022 年开始压缩）、股权投资，这也是为很多投资者诟病的地方。

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