雪球基金评审团之滚动持有期债基：久期和杠杆决定债基收益

滚动持有期债基可以认为是短期定开债，在30天、60天、90天的封闭期结束后，投资者可以选择赎回或持有，直至下一个滚动持有期。

本期雪球基金评审团推出的8只滚动持有期债基金，均在2021年-2022年间成立，成立时间在2-3年间。下图是这8只债基的规模和业绩表现：（数据来源于choice金融终端）

基金连续60个工作日，基金资产低于5000千万，就会触发基金清盘。规模决定基金的生死，就算业绩不错，也会引发基金清盘。所以，选择选择基金不能选规模过小的。

债基，规模至少不能少于1亿元。

因此，首先把鹏华稳泰30天、兴银稳安60天排除。虽然鹏华稳泰30天业绩还挺不错，今年以来涨了2.35%。

债基收益的决定因素，在于久期和杠杠。好的债基经理能够把握波段交易机会，规避债券信用风险，这一点非常关键。    

剩余6只滚动债基中，年化收益均在3%以上。收益最高的是中加聚安60天，年化收益4.07%。年初以来收益最高的，也是这里基金，达到了1.42%。但缺点是规模小了点，仅有1.62亿元。基金经理是闫沛贤，其代表作是中加纯债，任职年化5.05%。在基金经理靠谱方面，值得信赖。

规模较大的是天弘安恒60天和上银慧享利30天，均在35亿以上。相对成立时间不到2年的新基金，这样的规模算是很不错了。从2023年年报披露的持有人结构来看，天弘安恒60天全部为个人投资者持有；上银慧享利30天个人持有比例达到97.79%。天弘基金背靠支付宝，上银基金背后则是上海银行，这两只基金在销售渠道上，都占了得天独厚的优势。这两只基金，在债市行情逆转时，需要关注由于大量投资者巨量赎回，而引发的净值波动。

西部利得季季稳90天、中信建投稳益90天和华夏30天，年化收益表现最差的是华夏30天，是3.07%。其余两只基金，比华夏30天多了0.7%以上的收益。

收益的差别主要在于持仓债券的久期。以中信建投稳益90天为例，其长久期的国债占比4.36%，金融债30.06%；而华夏30天，国债仅有1.17%，金融债13.25%，中短久期的中票和短融占到80%以上。中信建投稳益90天短融则非常低，仅有7.93%。这两只债基金的杠杠比例差距不大，都在100%左右，中信建投稳益90天甚至只有93.84%。债券久期，是这两只债基收益的根本原因。    

西部利得季季稳90天虽然短融和中票合计超过100%，但杠杆达到了121.53%，所以业绩也比华夏30天要好。杠杆率，是两者收益率差异的关键原因。

从杠杆率可以反映出基金经理对债券市场利率回升的预期，当利率上升时，短债相对长债波动更小，收益也会相对更高一些。

年化3-4%的滚动持有期债基，在纯债基金中可以算得上是中上水准，无论选择哪一只，收益率差距都不是很大。

目前，10年国债活跃券（240004.IB）收益率已经低于2.3%。如果基于收益率上行预期，可以选择持有中短债较多的滚动债基；如果认为债市行情继续向好，那也可以坚定持有长久期较多的滚动债基。