一直以来，我们都认为A股市场的估值偏高，然而事实真的是这样吗？截至2017年8月30日上证综指的PE（TTM）仅为16.39，对比标普500的22.7，富时100的28.17，日经225的16.00，可以说仅仅处于中等水平。
年初至今（2017.01.01-2017.08.30），上证综指上涨了8.38%，市盈率也上升了4.06%；以万得全A的指标来看，指数上涨了5.79%，市盈率反而下降了3.37%。那么，市盈率这个指标能否准确的反应市场的估值水平？各行业板块的估值又是什么样的？有哪些个股是被低估的？
一、估值方法，除了PE还有哪些？
P/E（市盈率），即每股的市场价格除以每股的利润收益，数值越大说明市场对其增长的预期越高。PE被广泛的用于各类估值，因为计算简单，逻辑也非常清晰，就是对公司价值的溢价倍数，高PE一般是成长风格而低PE多是价值风格，PE适用于制造业、服务业，不适用于亏损公司、周期性公司。
P/B（市净率），即股票市值和净资产的比例。与PE类似，越高表示市场对其增长期望值越大。银行业多用这一估值，原因是因为这个比率从一定层面上反映了银行承担风险的能力（杠杆越小风险越小）。同样，在某些行业，公司的收益、盈利具有周期性，但账面资产净值则不会随着季节周期大幅波动，对于这种企业PB要比PE适用。
P/S（市销率），即市场价格和每股营业收入的比率。PE有个缺点，净利润很可能是负数或者为0。在这种情况下以P/E来估值就失去了意义。这种情况下我们可以通过PS来进行估值。尤其对于多数高科技公司，短期内财报利润可能为负，所以PS被大量使用。对于一些市场份额比盈利能力更重要的行业和公司，PS指标也更值得投资者关注，例如早年的亚马逊（业务增长>盈利能力）。
PEG，是用公司的市盈率（PE）除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率。比如一只股票当前的市盈率为20倍，其未来5年的预期每股收益复合增长率为20％，那么这只股票的PEG就是1。当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。
EV/EBITA（企业价值倍数），EV不仅仅包括股权价值，还包括这个公司的外债，还要减去多余的现金。EV可以基本看作一个企业的价值。而EBITDA则包含了可供于股东的净利润，供与债权人的融资费用以及非现金成本。在杠杆大的行业，比如电信，能源等，使用EV/EBITDA估值要比P/E更准确。
二、估值方法都适用于哪些行业？
上述5个估值指标各有优势，分别适用于不同的行业，但从数据获取角度来说，前三个较为容易，而PEG中的3~5年的复合增长率需要预测，企业价值也需要深度挖掘。因此，本文的讨论且以PE、PB、PS三个指标为主。
三种估值指标适用的行业有所不同，金融、周期行业更适用于PB，高科技、成长行业更倾向于使用PS，其他行业划分至PE。
三、最近一年哪些行业估值变化最大？
每个行业的估值水平通常有着很大的差距，例如银行、煤炭等价值型行业的PE就比较低，而计算机、电子等成长型行业的PE就相对较高，下表列出了所有行业（中信一级）截至2017年8月30日的各项估值指标。
将上表数据与年初进行对比，PE的平均数和中位数都下降了50%左右，跌幅是比较明显的；PB和PS的数据略有下降，但变化不大；PEG的均值和中位数上升了10%左右。
进一步分析估值水平，与年初相比变化较大的行业有：
从上表可以看出，除了轻工制造和基础化工这两个行业外，估值指标的变化与板块价格指数的波动具有较强的正相关性，我们可以认为是估值的变化反映了指数上涨（下跌）带来的分子的增加（减少）。
四、行业中哪些个股估值处于低位？
用估值指标来确定个股是否值得购买依然具有局限性，企业盈利的不稳定会导致估值指标失真，处于成长期的企业估值也不能反映企业未来的盈利能力，同时，一些突发事件也会导致估值指标失效。
估值仅作为一个参考因素，判断一个企业的好坏需结合行业的景气度、公司未来确定的现金流以及成长性等多方面综合考虑，挖掘内在价值和投资逻辑。所以，在投资过程中并没有一劳永逸的答案，迷恋市场规律而停止思考的人最终会被淘汰。
附表：各行业估值较低的个股（截至2017年8月30日）
适用PE的行业
适用PB的行业
适用PS的行业
（数据来源：Wind资讯，海通证券整理）
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