广发证券：现代牙科增长前景保持稳定 评级升至买入|广发证券

　　广发证券(11.14, 0.10, 0.91%)发表研究报告称，现代牙科(1.34, -0.01, -0.74%)（03600）作为全球领先的义齿器材供应商，其估值应接近同业水平（31倍FY18E P/E），而目前公司P/E估值为13倍，尤其是考虑到通策医疗盈利预期走高，以及近期其他医疗器材公司股票表现良好。该行予其新的目标价为3.2元，基于FY18 20%的EPS增长率和0.8倍的PEG。该行将其评级从“增持”上调至“买入”，认为公司的增长前景将保持稳定，尽管股价持续走弱。

　　该行称，专科医疗服务需求增加，增长有望再度提升。另外，公司数据显示，3Q17于大中华区市场同比增长12%，对比1H17同比增长2%，得益于一线城市新开私人诊所在业务量上的强势增长。在这规模约为900亿元人民币（服务类型包括预防、治疗及牙齿美容）的市场中，中国大约50%的牙科诊所/医院为私人所有。该行认为在政府的政策支持下，中国的私人牙科医院正进入扩张阶段，刺激质量更好的、客户定制的义齿类产品的需求。现代牙科在中国义齿市场的收入占比为1.5%，存在着巨大的行业整合机会。在1H17，现代牙科与全球人工植牙公司Straumann （STMN SWX）合作成立STM Digital，以于中国市场从事生产客制化义齿，打入中国高端义齿产品市场。

　　该行表示，我国居民可支配收入的提高将带来口腔市场的消费升级。该行对FY17的预测维持不变，但将FY18/19的盈利预测上调4.4%，原因在于对2016年末收购的MicroDental进行了更好的整合，预计MicroDental FY18利润将提升至4000万港元，扭转FY17年约2000万-3000万港元的亏损，带动税息折旧及摊销前利润率有所改善。1H17美国市场收入占比约为33%。该行认为目前基于20%增长率得出的13倍的FY18E P/E估值，没有将美国市场利润率复苏及中国市场的增长潜力考虑在内。该行还注意到1月份股票流动性显著改善（平均达到740万股，相比2017年12月的76万股）。

责任编辑：李双双