公司基本情况介绍
晨光生物是植物提取行业的隐形冠军，从2000年开始，20年来一直专注在植物提取领域。
1、公司目前已经形成了良好的产品梯队：
第一梯队是三个世界第一或前列的品种：辣椒红色素目前全球市占率约60%，连续12年位居全球第一；辣椒精全球市占率约40%，2014年以来位居全球前列；叶黄素全球市占率约1/3，2016年以来位居全球前列。
第二梯队是一系列规模化品种，营收在几千万甚至过亿：花椒提取物2019年营收过亿，市场占有率30%以上，海底捞是公司花椒提取物产品的战略合作客户；番茄红素产能位居全球第二，姜黄素、甜菊糖等品种营收规模也达到了几千万。
第三梯队是一系列储备品种，例如菊粉、银杏叶提取物、替抗饲料添加剂、工业大麻等。
目前产品梯队的结构比较健康，可以支撑公司实现长期持续发展。
2、从业绩表现看，晨光生物是一家快速成长且质地扎实的企业。公司过去5年营业收入复合增长率约27%，归母净利润复合增长率约29%。2019年，公司归母净利润同比增长约33%，今年一季度同比增长约26%，保持了比较快的增长速度。公司盈利能力逐步提升，2019年毛利率提高约3.5%，ROE提高约2%，这是公司主动进行业务优化的结果，降低了棉籽类业务的营收占比，未来我们会更加专注在植物提取类核心业务上。
3、晨光的发展历程证明了我们能够持续打造新品种，持续把新品种做到世界第一或前列，而且所用的时间越来越短。从辣椒红、辣椒精，到叶黄素，再到花椒提取物、番茄红素等，这些品种接连取得市场成功不是偶然，已经内化成晨光的一种能力。分析背后的原因：（1）植物提取行业在技术、设备上有相通性，公司自主研发核心设备及工艺，在新产品开发过程中，公司能不断地改进、优化设备与工艺，新产品开发的效率更高；（2）在新产品研发上，公司采用五步走模式，每一步都经过充分地论证，逐级放大，研发风险小；（3）客户资源有协同性，例如番茄红素的客户在公司推出新保健品原料时，更容易接受。
4、公司综合优势明显，主产品成本比同行低5%-10%。成本优势主要依靠公司持续大额研发投入带来的技术优势，提取得率比同行高，溶剂消耗比同行少；此外，大规模、自动化生产，以及对原料端的掌握，这些综合优势体现到产品上，使得我们的产品在市场上非常有竞争力。
公司的发展战略及未来展望
公司一直贯彻“三步走”发展战略。第一步是要把辣椒红做到世界第一，这一步已经实现，仍在持续扩大优势；第二步是打造10个左右世界第一或前列的品种，目前已经做了3个，正在持续推进；第三步是做大做强保健品、中药提取等大健康产业。
公司未来要做10个世界第一或前列的品种，在品种选择上会选择规模大、毛利率高的品种。公司多年来一直围绕主业，上游掌握原材料，横向不断扩品种，下游向深加工、终端产品等毛利更高的环节去延伸。公司的发展战略清晰，而且始终保持很强的战略定力。
未来发展的展望：（1）公司的主力品种继续保持增长势头。辣椒红色素的全球市占率争取提高到2/3至4/5；辣椒精、叶黄素的全球市占率争取提高到1/2或者2/3。这三个品种的业绩确定性比较高，因为公司的产品定价策略是成本加成，保持合理的毛利率水平，只要销量持续增长，市占率及利润会相应增长，此外，公司产品梯队丰富，能够对冲单个品种的波动。（2）第二梯队的规模化品种会逐步向世界第一或前列发展，这些品种会逐步成长为过亿甚至更大的品种。（3）第三梯队的潜力品种，未来会有比较快的增长。
最后，谈一谈投资者比较关心的几个问题。
1、晨光生物的主力品种已经做到世界第一，未来成长的天花板会不会比较低？
首先，做到行业第一并不意味着已经快要摸到天花板。以辣椒红色素为例，2008年公司超过了印度的Synthite成为世界第一，当年销量1300多吨，而2019年辣椒红色素的销量已经接近5900吨。在成为行业第一之后，销量仍然有几倍的成长；辣椒精和叶黄素也是类似的情况，辣椒精在复合调味料的应用、叶黄素在保健品的应用都在快速增长。这几个品种保持了较快的自然增长，晨光在这几个品种的市场占有率仍然在不断提高。除了这些已经世界领先的品种，梯队品种、储备品种也在快速发展，同时公司仍在不断扩充品类。植物提取行业正处于成长阶段，随着技术的发展和应用场景的丰富，植提物品种越来越丰富，像替抗饲料添加剂、工业大麻就是近年来新应用的大品种，公司成长的天花板在不断抬高。
2、公司的主产品过去几年没有提价，公司是否掌握定价权，未来是否会提价？
首先，公司辣椒红色素全球市场占有率约60%，这么高的市场占有率如果没有议价能力是不符合市场规律的，公司在高市占率品种上有议价能力。其次，工业品提价通常是上游价格的传导，很多生产工业原料的公司每年涨价3%-5%，分析原因发现是从上游传导过来，价格上涨并不一定体现为毛利率的增长。公司虽然没有主动提价，但主要品种的毛利率基本保持稳定。另外，是否提价反映的是公司的经营理念，公司目前阶段希望扩大市场的总量，更多占领市场份额。
对于毛利率的提高，公司更多考虑降低成本，向内挖掘潜力。公司上市之初，产品成本中原材料占比大约90%，2019年占比接近96%，说明加工环节的成本已经降到很低的水平。目前原材料成本占比将近96%，降成本的空间非常大，下一步公司将在原料端发力降成本。公司已在育种、种植环节布局，在赞比亚试种就是一个例子，未来如果大面积拓展后，对成本的降低会很明显。
另一个提高综合毛利率的思路是通过资源综合利用开发新的品种，从加工的副产品中新增提取出有效成分，原料成本几乎为零。
3、公司现金流和存货问题。
公司年度财务报表中经营性净现金流为负，同时存货金额比较高，这与公司业务周期、报表周期存在时间差有关。公司原材料在每年三四季度集中采购，采购完成后在未来一年时间里均匀销售。从行业经营的特点来看，每年四季度到第二年三季度是业务经营周期。如果从业务经营周期来看公司现金流，多数业务经营年份的经营现金流为正，甚至超过同期净利润水平。另外在存货结构上，存货规模虽然比较大，库龄在一年以内的存货超过95%，大部分存货在一年之内完成销售，与公司集中采购、均匀销售的业务模式相匹配。
投资者提问
1、公司原料辣椒是否以采购为主，采购模式是什么？
公司生产使用的辣椒分为两类：
国内采购的辣椒色价高、辣度低，主要用于提取辣椒红色素。国内主要的辣椒采购基地在新疆，一般与兵团或贸易商合作，参考市场价格采购。晨光的采购量在新疆辣椒市场占比较高，每年收获季，公司报价一般被当作当年的市场指导价。
印度辣椒的辣度高，主要用于提取辣椒精。印度辣椒主要在当地市场集中采购，当地市场透明度高，会定期公布价格，公司采购价格以市场价为主。近两年公司在印度进行采购模式创新，除市场采购外，也在厂区内收购。印度工厂设立在辣椒产区，在厂区内采购，直接面对农户，可以节省交易手续费，在降低公司采购成本的同时，农户收入也能提高。目前厂内采购占比较小，仍在逐步增加。
2、赞比亚辣椒种植有哪些新的进展？
赞比亚原料基地布局对晨光来说类似“备胎”。从辣椒红产业的变迁看，行业最初在美国做加工，并在当地使用，后来加工环节转移到地中海地区，例如西班牙，之后随着当地的加工成本提高，加工环节又转移到印度。国内从2000年左右开始做辣椒红色素加工，晨光生物进入行业之后，进行了技术颠覆，把传统的罐组式生产变成规模化、连续化生产，使中国产品的竞争力超越印度。
基于辣椒红产业的变迁过程，公司考虑伴随土地成本、劳动力成本上升，非洲未来可能是最有优势的农产品原料基地。我们从2017年开始进行少量试种今年我们计划进一步扩大试种面积，除辣椒之外，我们也在试种万寿菊、甜叶菊和其他农作物，为公司下一步原料基地转移做数据积累。
3、工业大麻的布局情况如何？
目前，国内政策允许在云南和黑龙江进行工业大麻加工，从自然条件来看，云南的优势更加突出，因此公司在云南建立了工厂，并已经取得工业大麻的种植许可证，正在申请加工许可证。
云南工厂已经完成了从原料到产品的工艺参数摸索，我们先用比较小的生产线，将工艺参数做到最优，同时对接市场客户，反馈产品信息，通过前期技术摸索，产品质量达到一定标准之后，再对国内生产线扩量。这符合公司“小步快跑”、“五步走”的研发模式。
目前国内工业大麻品种的成分含量比美国品种低，会直接影响最终产品的成本竞争力。公司在美国有自己的工厂，现在也在调研当地的原料和市场情况。
4、叶黄素今年大幅涨价，二季度的价格走势如何？怎么看新一季万寿菊收获后叶黄素的价格走势？
今年叶黄素价格上涨幅度较大，二季度的价格维持在高位。公司叶黄素采取了锁价销售策略，大部分产品会在原料成熟时锁价售出，少部分产品价格随市场行情波动。锁价产品售价较低，前期销售的锁价部分占比较多，后期未锁价部分占比会多一些。
预计新的叶黄素供应年度，价格会回归正常水平。今年上半年叶黄素价格上涨主要因为去年万寿菊减产，导致市场供应不足，价格大幅度上涨。今年从种植面积来看，供应能够满足市场需求，在不出现极端天气的情况下，我们判断市场供需是平衡的，因此价格会回归到正常水平。
5、公司海外营收占比25%，请问主要是哪些产品？
公司出口的产品主要有辣椒红色素、叶黄素、番茄红素、姜黄素、葡萄籽提取物等，其中辣椒红色素的金额最大。
6、海外疫情对公司出口是否有影响？
海外疫情对公司出口业务影响不大，一季度出口销售收入同比增长了30%左右。
7、二季度起海外的疫情比较严重，对公司出口是否产生负面影响？
公司出口的产品主要应用在食品、饲料行业，需求较为刚性，且客户对价格不太敏感，目前出口业务进展符合公司经营规划，预计不会对全年产生较大影响。
8、二季度辣椒红和辣椒精产品的恢复情况如何？
随着国内复工复产，辣椒红和辣椒精二季度整体销售保持恢复态势。
9、公司棉籽业务营收占比较大，但毛利率不高，公司对棉籽业务资产有何计划？
棉籽加工的主要产品是棉籽油和棉籽蛋白，价格受大宗商品影响较大。公司选择进入这个行业，最初是看中棉籽加工量足够大，并且也是植物提取和分离的过程，可以发挥公司的技术优势。公司进入棉籽加工行业后，技术优势确实得到体现。但由于产品没有独立行情，价格波动使得公司的成本和技术的优势难以发挥。近两年棉籽加工板块采取了快进快出的策略，尽量规避价格波动风险，将公司的加工技术优势发挥出来，因此近两年棉籽加工板块的利润较为稳定。
从长期来看，棉籽业务呈大宗属性，不利于公司技术优势发挥，因此公司考虑将棉籽业务进行优化，更加专注在植物提取领域发挥技术优势。
10、下游涉及调味品行业的收入在公司占比多少？
公司天然植物提取物中的辣椒红、辣椒精、花椒油树脂、胡椒油树脂、生姜提取物等产品均可作为复合调味料的原料，上述产品营收累计约占公司总营收的30%。
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