由中国三大电信运营商出资100亿元成立的中国通信设施服务股份有限公司昨日挂牌成立。该公司未来将引入民资，探索发展混合经济，并争取上市。未来三大电信运营商的基站铁塔及相关基础设施的建设、维护和运营将由中国通信设施服务有限公司承担，该公司也因此被称为“铁塔公司”。
资料显示，铁塔公司的注册资本为100亿元。中国移动、中国联通和中国电信将分别出资40亿元、30.1亿元和29.9亿元，各自持有40%、30.1%和29.9%的股权。由中国移动副总裁刘爱力出任董事长，中国联通副总裁佟吉禄出任总经理。
铁塔公司将从资源配置、环保等角度整合建设、维护和运营铁塔，按照市场配置资源方式为社会和企业、股东等服务，减少基础设施的重复建设，缓解铁塔选址难，降低三大运营商运营成本，为消费者提供更优质的电信服务。
金百临咨询秦洪认为，组建铁塔公司进一步说明了目前我国的深化改革浪潮已从石化系统转向通信领域。据报道称，由国家推动作为4G基建部分的承接公司-铁塔公司(具体公司名称尚未确定)，将由三大运营商共同承建。如此的信息就意味着整个通信产业的信息源将发生翻天覆地的变化，这必然会对产业的发展以及现有的产业布局产生较大的影响力，那些受益的相关上市公司的业绩成长前景就值得期待。更为重要的是，作为通信行业的最终驱动力的三大运营商目前的营运状况较为乐观。
据相关数据，2013年三大运营商整体实现营业收入12555亿元，同比增长14.16%，增速较2012年上升了2.9个百分点；2014年第一季度三大运营商实现营业收入3168亿元，同比增长11.08%，增速较2013年第一季度上升了0.67个百分点。可以发现，运营商营业收入加速增长的趋势较为明显，也说明了运营商有能力支付更为旺盛的固定资产投资。
因此，在操作中，秦洪建议投资者从产业热点中寻找投资机会，一是产业变局。主要是改革变局受益的号百控股、二六三，铁塔受益类公司以及振华科技、烽火电子等央企改革等品种。二是产业投资热点品种，无线网络相关品种值得跟踪，比如说富春通信、信维通信、海格通信等品种。
据悉，目前A股市场中电信运营概念股：国脉科技、二六三、网宿科技、光环新网、中国联通、鹏博士等。
具备基站公司概念的主要个股有：武汉凡谷、世纪鼎利、中兴通讯、烽火通信、梅泰诺、三维通信等。
国脉科技首次覆盖报告：构筑平台型企业，普天国脉和职业教育率先突破
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，王胜 日期：2014-07-07
本报告导读：
鉴于近期市场对4G建设和职业教育的关注，国泰君安通信小组对国脉科技进行了实地调研，梳理公司的投资看点，普天国脉和职业教育有望率先迎来爆发。
投资要点：
首次覆盖并给予“增持”评级，目标价7.35元。我们认为，在保证电信技术服务业务平稳发展的基础上，未来公司有望发展成为适度多元化的平台型企业。其中，尤其值得期待的是普天国脉的网络集成业务和海峡学院的职业教育。我们预计国脉科技2014-2015年EPS分别为0.15/0.21元，给予2015年35倍估值，目标价7.35元，增持。
普天国脉：站在央企和国际巨头的肩膀上。公司与中国普天合作，以普天国脉作为平台，与国际厂商Juniper等展开深度合作。我们认为，在“棱镜门”事件的影响下，海外数通品牌在国内拓展难度将增加，Juniper等企业通过和央企的技术、资本合作将更有利于获得发展机会。对于中国普天而言，获得Juniper领先的技术支持将加快国产化步伐。普天国脉2013年即实现8.5亿收入，同比增长幅度达183%，净利润亦快速实现了扭亏为盈，做大做强普天国脉将是多赢的结果。
海峡学院被批准筹办专升本，盈利能力有望跃升。海峡学院是实业和教育相结合的典范，随着国家对职业教育的重视，学院凭借丰富多样的实习培训机会将会吸引更多的生源。另一方面，国脉科技可以依托高校开展研发项目，节省研发费用，同时为公司培养实用人才，节省人力成本。专升本之后，招生人数和学费都有望翻倍，届时盈利能力有望大幅提升。按照我们的预测假设，海峡学院专升本后年收入可逐步提升至1.6亿元，净利润达7793万元。
催化剂：普天国脉获得更多资源投入，发展提速；海峡学院专升本。
风险提示：4G收入确认延迟；海峡学院专升本延迟。
二六三：将领跑国内差异化通信市场
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉 日期：2014-07-03
上调目标价至14元，上调至“增持”评级：我们以前推荐的云融合通信的观点逐渐被市场认可和接受，当前市场价距离我们的目标价只有3%，现在我们上调2014-2016 年的EPS 分别为0.35/0.45/0.60 元，上调幅度分别为4%/7%/7%，给予二六三2014 年40 倍估值，目标价14 元，距离7月2 日收盘价有24%的空间，上调至“增持”评级。上调EPS 和估值的理由是：二六三与联通签署了移动转售协议，将有望打开公司在差异化通信领域的高增长空间，从而拉动业绩整体更快地增长。
二六三在差异化通信市场的前景被低估：市场认为差异化通信市场还未启动，前景不明，但是我们认为国内差异化通信市场正快速启动，2014-2016 年的空间将从1 亿快速增长到8 亿，复合增速183%，二六三将成为持续的领导者，业务收入有望从2014 年的2000 万快速增长到2016年的1.6 亿。
差异化通信市场爆发+二六三的战略布局：①通信的差异化需求一直被压抑，源于运营商担心开放网络基础资源将彻底沦为哑管道，市场认为这种状况很难改变，但是在移动互联网和强势运营商的冲击下，弱势运营商开始寻求开放基础网络资源与合作伙伴共建生态圈实现双赢，淘宝的隐私号码服务与福建电信的智能管道开放就是例证。②市场认为二六三就是普通的通信代理商，但是我们认为二六三看到了普通代理商未来将陷入价格红海的趋势，2014 年将差异化通信集成服务作为公司的战略发展方向。
催化剂：运营商新的开放案例公布；二六三差异化集成服务合同公告。
核心风险：差异化通信市场启动延迟；二六三竞争力不达预期。
网宿科技：业绩增长略超预期，下半年或将更“给力”
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2014-07-15
事件描述
网宿科技发布2014 年半年度业绩预告，归属母公司净利润18,401.00 万元—20,073.82 万元，同比增长230%-260%。
事件评论
业绩增长略超预期，互联网流量高增长是主因。依据公告和财务数据，公司半年净利润扣非后同比增长161%-190%，符合预期。Q2 净利润10301万-11974 万，同比增长202%-251%。环比来看，Q2 比Q1 净利润环比增长27%-48%，扣非后环比增长9%-32%。公司业绩维持高增长，我们认为原因在于：1、公司CDN 业务主要受益于流量高增长。2014 年1-5月份全国固网接入时长同比增长29.8%，移动互联网接入流量同比增长52%，流量仍保持高速增长态势。全球视频流量在整个互联网流量占比达76%，我们认为视频业务快速增长对流量增长贡献最大。2、公司非经常性损益达3,376.29 万，远超去年同期，占比达16.8%-18%，略超预期。
考虑到季节性因素，公司全年业绩高增长是大概率事件。我们看好公司全年业绩高增长主要原因有三：1、上半年为全年业绩打下良好基础，仅上半年净利润值接近去年全年值，同时高增长持续性再次得到验证。2、今年受益于世界杯等事件性驱动，视频流量必定大幅增长，而因时点原因世界杯期间流量收入确认在下半年，利好下半年业绩高增长。3、考虑到下半年各大电商平台打折促销活动带来的流量激增和运营商年前结算等因素，下半年公司盈利大幅度超过上半年是大概率事件。以网宿近三年上半年历史净利润占比的平均值31%估算，全年净利润约59358 万-64752 万，同比增长约150%-173%，保守估计也可达100%增长。
互联网流量持续高增长&公司毛利稳中略升驱动公司持续高增长。展望网宿的长远发展，其长期高增长逻辑在于：1、互联网流量高增长及双寡头格局下CDN 价格趋稳双重因素推动公司收入持续高增长。2、公司通过平台规模效应和提升如CATM 等高毛利产品营收占比等带来毛利水平稳中有升，盈利能力持续提升。
云分发平台、移动MAA 和政企客户市场打开网宿新的成长空间，维持“推荐”。在当前高增长确定的基础上，我们看好网宿未来在云分发平台、移动MAA 和政企客户市场的成长空间，看好公司长期投资价值。预估14-16年EPS 为1.40、2.40 和3.89 元，维持“推荐”评级。
中国联通：营改增靴子落地、铁塔公司成立拉开资产重塑序幕
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2014-05-06
营改增影响：营改增对三大运营商的影响差别较大(主要在于三家运营商业务结构差异)，联通影响可以被年初执行的网间结算政策带来的利润增厚完全覆盖。同时，营改增影响主要体现在短期利润的财务报表上，对现金流而言是提升的；中长期是降低运营商的综合税负，影响偏正面。
铁塔公司推出背景：在于此前工信部推动共建共享在利益未理清的情况下推动迟缓；在高频、高速4G 网建设中，一方面新站址难寻，另一方面未来4G 覆盖全国所需基站数远超2/3G 时代，迫使三大运营商移动网络均面临较过去严峻得多的站址资源瓶颈和开支，共建共享需要有所突破。
铁塔公司推出的影响：盘活运营商已有站址资源、减少未来新站址投入，对运营商、尤其中国联通/中国电信(存量站址相对较少)有利；由于不涉及无线侧通信设备共享，对设备商无影响；对基站侧的配套设施(如铁塔，小机房及其动力/监控设施，管线等)存在短期减少浪费投入、中长期行业集中度提升的影响。第三方独立的铁塔公司，在美、欧等通信业发达国家，由于土地私有、自建站址成本高昂，更是运营商站址资源的主要提供方。
估值和投资建议2014~2015 年EPS 分别为0.24(+51%)、0.31(+29%)元，当前股价对应的14 年动态PE13 倍、PB 0.8 倍，维持“推荐”评级。
基于短期的行业政策驱动(成立铁塔公司、FDD-LTE 试点牌照发放预期提前)和中长期国企改革潜力，继续看好中国联通。三大运营商合资铁塔公司预期成立，也同步拉开运营商资产重塑序幕(非核心资产剥离、共建共享，网络/渠道/用户资源下一步则是如何借助改革实现价值重估)！
鹏博士-与中国移动签署战略合作协议点评：成长逻辑再次强化
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2014-07-16
公告概况：鹏博士与中国移动签署《战略合作协议》，双方建立战略合作伙伴关系，充分发挥各自行业优势，共同促进双方的业务发展和产品延伸。合作的内容包括但不限于在数据中心、宽带业务、云加速平台和行业信息化等领域全面深化战略合作。
安信点评：鹏博士牵手中国移动改变此前市场观点。此前市场有观点认为电信运营领域竞争过于激烈，鹏博士作为宽带运营商，将面临三大运营商(包括中国移动)极大压力。但从中国移动选择与鹏博士战略合作来看，公司“云管端”的商业模式获得了中国移动的认可，这说明公司与传统运营商有很大的不同之处，相互之间有资源合作的需求，与此前市场的观点存在差异。
我们认为鹏博士与中国移动的合作是重大利好，公司的成长逻辑再次强化。与最大通信运营商的合作有望使得公司的网络覆盖以及数据中心等资源实现价值最大化，根据披露，未来的合作将直接围绕数据中心(双方将在数据中心机房租赁、合建、代维代建、网络合作和共享客户资源及内容资源等方面展开深入紧密合作)、宽带业务(推动和促进在包括但不限于长途传输链路、BGP边界网关协议接入、城域网、云加速平台和家庭宽带等方面的合作)以及行业信息化(双方将推动和促进在教育、医疗信息化领域的合作)展开。
根据初步的合作内容，我们预计有望给鹏博士带来如下优势：数据中心方面的合作有望使得网络资源得到丰富，同时网络流量结算费会得到控制；宽带业务方面的合作有望使得鹏博士的用户覆盖提速；行业信息化的合作有望使得鹏博士在在线教育以及医疗信息化领域占得先机，改变单纯宽带运营商的角色。
投资建议：本次战略合作是中国移动和鹏博士全面合作的开始，预计后续会有实质进展。鹏博士自身基本面较好，预计到2015年有望覆盖6500万用户，收费用户达到1000万户，营业收入首次突破100亿元，大麦盒子等智能终端产品已经拥有突出的入口价值，“云管端”战略的顺利推进使得鹏博士成为最有互联网精神的信息服务商，我们看好公司的发展前景。预计公司2014年和2015年的EPS分别为0.43元和0.62元，维持买入-A的投资评级，第一目标价20元。
风险提示：面向互联网转型存在不达市场预期的风险
武汉凡谷年报点评：4G网络建设提速有望助公司业绩反转
类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：丁思德 日期：2014-04-24
事件：
2013年，公司实现营业收入11.2亿元，同比增长8.2%；归属于母公司所有者的净利润4879.0万元，同比增长24.2%；归属于母公司所有者权益合计19.4亿元，同比下降1.8%；基本每股收益0.09元。公司拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。公司预计2014年一季度净利润1651.26万元-1898.95万元，同比增长100%-130%。
点评：
1、通信基站射频器件领先供应商。公司凭借多年的研发积累、纵向集成的大规模生产能力、低成本结构以及优秀的客户协作能力，为全球领先的移动通信系统集成商提供基站天馈系统射频子系统和器件的客户化产品及专业服务。
2、毛利率水平仍然维持低位。报告期内，公司综合毛利率水平为18.06%，同比略降0.81个百分点。由于行业竞争加剧导致产品价格下降，以及人力成本和原材料成本上涨，公司毛利率水平在2011和2012年经历大幅下降，预计未来毛利率回到前几年水平的可能性不大。但是随着公司推动信息化和自动化工程的实施、继续强化纵向集成一体化产业链以及产能规模扩大，公司产品竞争力会显著增强，盈利能力会逐步提升。
3、收入增长稳定，未来业绩有望反转。公司2013年营业收入增速较上一年有所扩大，主要受2G网络投资下滑、3G网络持续优化与升级和4G网络部署逐步展开影响。分产品来看，双工器和射频子系统销售额分别同比下滑20.4%和7.2%，射频子系统更是连续5年下滑趋势；而滤波器销售额则同比大增118.2%，连续多个年度正增长，6年内平均增幅为52.2%。这是因为3G和4G网络建设更多用到滤波器所导致。
近三年来公司收入连续小幅上升，我们认为随着4G网络在2014年进入快速建设期，公司销售收入也将水涨船高。目前国内最为积极推动4G建设的当属中国移动，计划在2014年建立4G基站50万个、4G覆盖城市扩大至326个；因中国移动在3G网络发展过程中并未占据优势， 可以推断出在4G网络商用过程中，中国移动必将倾尽全力，这对上游设备商销售增长将有较大推动作用。
4、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为144.2%、38.26%和23.93%，EPS分别为0.21 、0.30和0.37元，上一交易日收盘股价对应PE分别为49、36和29倍；目前公司相对估值稍高，但是看好公司长远发展，给予公司“持有”评级。
5、风险提示：1)4G网络建设进度低于预期；2)客户集中度较高。
世纪鼎利：营收毛利双增，费用控制见效
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华，俞海洋 日期：2014-04-25
事件：
报告期内，公司实现营业总收入9440万元，较上年同期增长27.99%，实现归属于母公司股东净利润330万元，同比增长140.10%，扣除非经常性损益后的净利润307.19万元。
报告摘要：
营业收入、毛利率双增长。公司1季度收入创历史新高达9440万元，较去年同期增加2065万元，同比增加27.99%。营业收入增加的主要因为是公司加大了市场拓展力度、细化了存量市场的经营并加强了服务期合同的执行力度，使得网络优化服务收入同比大幅增长。另外，公司实施人员优化等措施，加强了成本管控，提升了毛利率。公司1季度销售毛利率为43.82%，环比提升18.13%，同比提升1.67%。
期间费用占比明显降低：针对期间费用占营业收入比重过高这一问题，公司对部分产品线和公司架构进行调整和缩减并取得明显成效。1季度，公司期间费用占营业收入比重为50%，相比去年同期的65%有明显的降低；期间费用绝对数额减少130万元，同比降低2.7%。(注：以上期间费用均剔除了财务费用)
期待4G网络投资带来公司业绩增长。网络优化行业景气程度与运营商移动网络资本资出规模有较强的关联度。随着去年年底4GTD-LTE牌照的发放，新一轮移动网络投资大幕开启，我们统计了3大运营商2014移动网络资本总支出预算达1693亿元，同比增30%以上，未来3年，仅4G网络投资就将超2300亿元，新建TD-LTE基站超100万个。据此，我们认为网优行业拐点已到，移动4G网络建设将给公司带来新的发展机遇。
盈利预测。预计2014-2016年营业收入分别为4.57、5.93和7.72亿元；归属母公司净利润为3300、4700和6800万元；EPS分别为0.15,0.22和0.31元；对应PE分别为89X，62X和43X。维持“增持”评级。
中兴通讯：上调半年业绩，白马成长被低估
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2014-07-17
中兴半年业绩修正概况：公司一季度报告中预计14年上半年实现归属于上市公司股东净利润为8亿元-10亿元，同比增长158.06%-222.57%；现公告将上半年归属于上市公司股东净利润上调至10亿元-11.5亿元，同比增长222.57%-270.96%，超出此前市场预期。
安信点评：我们预计本次业绩上调主要是基于以下两点原因：首先，公司继续加强合同盈利管理，无论是国内还是国际的合同毛利率都有改善，同时受益国内中国移动4G建设，已经陆续进入到结算周期之内，对公司毛利率的改善都有积极的正向作用。除此之外受益于国外运营商补贴策略的改变，公司终端产品在海外的销售情况也较为理想，在美国市场已经成为仅次于苹果与三星的品牌。其次，公司继续加强费用控制，此前我们就预测公司的期间费用会较低，这部分费用的节约对于公司业绩弹性也有正向贡献。
展望下半年，LTE-FDD混合组网实验牌照已经发放，无线产业链景气度会非常高，这点已经有部分早周期品种靓丽的业绩验证。三大运营商中的中国移动和中国电信在4G建设方面会更加积极，中国联通可能会在3G扩容方面有所投入，预计毛利率情况都会比较理想，因此我们对中兴的下半年收入、利润以及现金状况都有较强信心。
投资建议：中兴通讯是无线产业链中的白马成长股，除了运营商网络以外，政企业务以及终端业务成为公司的重点，其中政企业务已经孕育了一批成长性较好的业务，例如云计算、物联网、智慧城市、新能源等，有望开启新一轮成长。预计2014年和2015年EPS分别为0.79元和1.01元，维持买入-A的评级，目标价20元。
风险提示：4G招标有价格战的风险；终端毛利率不达预期的风险
烽火通信：股权激励稳定公司团队，彰显公司长期成长信心
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路，陈志坚 日期：2014-07-07
报告要点
事件描述
烽火通信发布限制性股票激励计划(草案)。该计划具体细则为：1、拟授予不超过2879.5万股限制性股票，占公司总股本的2.98%；2、授予价格为7.15元/股；3、限制性股票的有效期包括授予后的2年锁定期和3年解锁期；4、授予条件为：前一年度归属于上市公司股东扣非后净利润增长率不低于10%，前一年度归属于上市公司股东扣非后的加权平均ROE不低于8%；5、解锁条件为：每个解锁期，可解锁日前一年度较方案公布前一年度扣非后净利润年复合增长率不低于15%，且不低于同行平均水平，可解锁日前一年度新产品销售收入占主营业务收入比例不低于15%，此外，三个解锁期，可解锁日前一年度扣非后加权平均ROE分别不低于9%、9.5%、10%，且不低于行业平均水平。
事件评论
激励计划有利于稳定公司团队，完善公司长效激励机制：公司此次推出限制性股票激励计划，旨在建立股东、公司、员工的利益共享机制，继续稳定公司核心管理、业务、技术人员团队，增强激励效应，确保公司长期稳定发展。
行权条件的设置彰显公司长期发展信心：可以看到，公司此次股权激励的行权条件更加注重公司长期经营。具体而言：1、从股权激励期限而言，此次股权激励设定了2年的锁定期及3年行权期，要求公司经营具备持续较快增长能力；通过行权条件的测算，公司5年间扣非后净利润需实现接近翻倍增长；2、我们观察到，公司解锁条件中要求可解锁日前一年度新产品销售收入占比不低于15%，显示公司积极开辟新业务实现转型的战略意图。总体而言，公司制定的行权条件侧面彰显其对长期发展的信心。
4G支撑公司业绩高增长，新业务新市场布局确保长期成长：未来两年，中国4G依然处于建网高峰期，4G建设必将催生大量传输网设备需求，为公司业绩增长提供强劲支撑。此外，公司积极布局新业务，开辟新的市场空间，打造公司长期可持续发展能力，具体而言：1、公司继续发展数据通信业务，寻求业务扩张，实现多业务布局；2、公司积极开辟国内广电、电力市场，为公司提供全新发展空间。
投资建议：鉴于公司激励计划彰显长期发展信心，4G、新业务新市场确保公司持续成长，我们看好公司长期发展前景，预计公司2014年-2016年全面摊薄EPS为0.67元、0.82元、0.98元，重申“推荐”评级。
梅泰诺：“铁塔运营+移动互联”驱动转型发展
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉 日期：2014-05-15
首次覆盖并给予“增持”评级，目标价19.8 元。公司是国内领先的通信基础设施解决方案和支撑服务提供商，近年来通过并购相继进入网优、终端适配和移动支付领域。我们预测公司2014-2015 年EPS 分别为0.44/0.58 元，公司完善产业链意图明确，我们预计其后续将可能通过并购或合作的形式加速布局，因此给予略高于可比公司的45 倍PE，目标价19.8 元，尚有20%空间，增持。
大力推进共建共享，铁塔运营盈利模式逐步完善。从政策层面上看，一方面，国家计划设立“铁塔公司”将是大力推进共建共享的标志，未来铁塔等基础设施集中代维已是趋势；另一方面，从工信部鼓励民营资本进入通信行业的角度看，梅泰诺有望成为民营铁塔运营服务商。从盈利模式角度看，我们认为共建共享提高铁塔运营的投资回报率的必要条件，通过研究美国铁塔运营商American Tower 的案例可知，随着天线层数的增加，单个铁塔的毛利率将从40%提升至77%，而投资回报率将从4%提升至20%。
搭建M-Pay 平台，移动支付战略逐步清晰。基于第三方移动支付市场良好的成长性，梅泰诺将打造以NFC 为支付手段，以M-Pay 多业务管理平台为核心的移动支付品牌。目前看，公司盈利模式逐渐清晰，并已开始在北京、长春、哈尔滨等8 地推广，为公司长期发展打开了空间。
而未来公司有望围绕移动支付等相关领域，进一步完善产业链布局。
催化剂：公司铁塔运营业务进入更多城市；移动支付获得快速推进。
风险提示：铁塔运营领域竞争加剧；移动支付推广进度低于预期。
三维通信：“夕阳行业”的“朝阳公司”
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2014-07-04
行业竞争格局发生变化，公司有望市场份额和毛利润率双提升，成为行业双寡头之一，有限行业扩张逐步培养公司新增长点，现阶段市场对公司没有大预期。
网优网规是夕阳行业：2013 年是最黑暗时期，基本全行业亏损。但只有垃圾公司没有垃圾行业，夕阳行业中依旧能够找到朝阳公司。我们认为，行业竞争格局正在发生深刻变化，业内公司纷纷转型，坚守公司将存在毛利率提升和市场份额扩大的可能。这些公司存在着巨大的成长空间。
网优网规行业将长期存在：首先，网络日益复杂使得网优网规专业化程度进一步提高，其次，运营商的增长乏力和监管的逐步加强，使得运营商精细化经营的需求进一步深化，第三，物业资源依旧不是运营商可以直接管理的资源。所以，蛋糕还在。
事情正在发生变化：经历了2013 年的黑暗，行业内公司正在逐步退出，最明显例子就是A 股上市公司纷纷转型，另外中国移动集采入围企业也由114 个变为现在的31 个，草根调研的结果是，这31 家企业中有一大部分是商务入围，没有具体产品。另外，从技术演进的角度出发，根据中国人口密度分布的特征，RRU、Small Cell 和DAS 将是互补的关系。产品领先的行业内公司将存在市场份额扩大和毛利润率提升的可能。同时，4G 的大建设将会创造良好的外部环境。
三维通信专注主业，有限行业扩张：公司专注主业，是目前能够提供宽带数字DAS 产品的少数公司之一，IPD 流程已经运行一段时间，管理效率有所提升。基于大通信逻辑的有限行业扩张已经进行了数年，有望在监狱信息化领域获得突破，这也是一个百亿空间的市场。
盈利预测与投资建议。我们预测2014-2016 的EPS 为0.051 元、0.316 元和0.521 元，由于市场对公司没有任何预期，公司股价处在历史低位，业绩反转和新业务开拓将会使市场逐步改变对公司的看法，首次给予“买入”评级，目标价11.06 元，为2015 年业绩的35 倍。
风险提示：行业格局变化发展不达预期，4G 发展不达预期，公司制度管理进程不达预期，市场系统性风险。
(责任编辑：DF010)
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