医药生物行业2022年3月投资策略：行业触底反弹 结合估值与景气度积极布局

    2月医药行业触底反弹，子版块均小幅上涨。医药行业在2022年2月份小幅反弹：申万医药上涨3.98%，跑赢沪深300指数3.58%，涨跌幅在所有申万一级行业中排名中上。所有子版块均有上涨，其中生物制品（+5.41%）、医疗服务（+4.34%）、医疗器械（+4.03%）等板块领涨。受到广东省集采和西安疫情等影响，医药行业在1月份有大幅的回调；而2月上旬行业又经历了UVL名单、ODAC会议等的负面影响，持续走低；但自二月中旬以来，业绩预告的发布显示部分子行业延续高速增长，市场情绪趋稳之后行业迎来触底反弹。我们认为，医药板块的估值和机构持仓比已处于历史低位，具备较高的配置性价比，对于医药全年的行情保持乐观。

    供应链安全重要性凸显，看好“中国制造”加速替代。2月初的美国UVL名单虽然对相关企业的短期业务影响有限，但也造成了巨大的市场情绪波动，同时警示了中国生物制药供应链安全的重要性，供应链国产化进程有望加快。在中国制药创新升级的大背景下，疫情以及政策的驱动使得“中国制造”的装备及耗材供应商迎来了快速发展的契机。《“十四五”医药工业发展规划》多次提出实现供应链稳定可控，龙头公司也纷纷加大了产能和产品方面的投入，我们看好中国医药高端制造不断地升级与强化。

    创新药出海路径日渐清晰，关注全球化创新能力。信迪利单抗出海受挫、传奇生物CAR-T在美获批，国产创新药全球化的两位先行者在2月一忧一喜，FDA对于信迪利单抗和cilta-cel两个药品的决策进一步明确了以临床价值为导向的核心思路，也为后续的创新药出海指示了方向。我们认为，对于me-too类药物，监管要求开展与SOC头对头的大规模MRCT，临床投入较大，耗时较长；所以，对于fast-follower的研发和临床速度提出了更高的要求，对于资金投入和海外（合作伙伴）的临床能力也设置了更高的门槛。而对于针对未被满足的临床需求的创新药品，FDA可给予监管灵活性，即不一定需要大规模MRCT支持监管审批。

    投资建议：板块触底反弹，结合估值与景气度积极布局。医药板块在2月触底反弹后估值和机构持仓比仍处于历史低位，我们建议把握部分板块超跌反弹/估值修复的机会，积极进行布局；重点关注制药上游、中药、创新药等板块。3月策略投资组合为A股：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、华大基因、东方生物、普洛药业、以岭药业、华润三九、天坛生物；港股：药明生物、金斯瑞生物科技、中国中药、先瑞达医疗。

    风险提示：创新产品研发失败或进度慢于预期；药品、器械、服务领域降价或政策严格超预期；新冠疫情反复超预期影响国内外需求。